Что-то очень интересное происходит с акциями технологического сектора, и многие этого не замечают в разгаре эйфории по индексам. Верно, что Nasdaq зафиксировал 11 подряд ростов в апреле, побив рекорд с ноября 2021 года, а S&P 500 также достиг нового максимума. Но вот ключевой момент: это не равномерное восстановление семи сестер. Вовсе нет.

Если смотреть только на индекс, кажется знакомый сценарий технологического отскока. Но когда копаешь в детали, понимаешь, что движение идет гораздо дальше чисто технологических акций. Есть геополитическое облегчение на Ближнем Востоке, данные по инфляции ниже ожиданий, и сезон отчетности начинается сильнее. Всё это происходит одновременно. Это не просто эмоции — это реальная переоценка фундаментальных показателей.

Меня особенно поразило, как FAANG и NVIDIA ведут себя настолько по-разному. Alphabet, Amazon и NVIDIA лидируют по росту, за ними следуют Microsoft и Apple, а Tesla явно отстает. Это не случайность. У каждой есть своя логика.

У Alphabet есть явное преимущество: поток наличных от рекламы остается стабильным, и теперь рынок наконец видит, как ИИ проникает в поисковые системы и облачные сервисы. NVIDIA и объяснять особо не нужно — пока ИИ остается ядром технологического цикла, она остается самым центральным якорем. А что с Amazon? Вот тут сюрприз. Рынок не был особенно терпелив к ней: опасения по поводу замедления электронной коммерции, давление конкурентов на AWS. Тем не менее, с улучшением маржи облака и началом получения доходов от инвестиций в ИИ, она вошла в фазу восстановления раньше, чем многие ожидали.

Вот важный паттерн: кто восстановился первым, не обязательно был самым стабильным, но тот, кто смог убедить инвесторов быстрее, что инвестиции продолжают приносить рост. Речь идет о том, кто первым получил право объяснить свою историю.

И это не остановилось на первой группе. Microsoft, Apple и Meta — которые я рассматривал как постоянных наблюдателей — теперь тоже явно восстанавливаются. Рынок не удовлетворился первым движением; он продолжил расширяться на следующий уровень. Это важно, потому что говорит о том, что речь идет не только о краткосрочном эмоциональном отскоке. Если бы да, мы увидели бы быстрое повышение с таким же быстрым падением. Но то, что мы видим, более структурировано: коррекция индекса, возвращение капитала в основные активы, затем внутренняя переклассификация этих активов.

Те, кто может поддерживать свою оценку на основе реальных результатов, остаются в цепочке восстановления. Те, кто просто следует за настроением, отстают в дифференциации. Поэтому эта волна FAANG кажется скорее «последовательным отдалением», чем «совместным возвращением». Tesla остается самой особенной переменной — очень волатильной, сильно зависящей от событий, таких как прогресс в автономных технологиях или заявления Илона Маска. Не то чтобы у нее не было торговой ценности; сама волатильность — это возможность. Но она показывает, что не все семь сестер возвращаются с одинаковой скоростью.

Что сейчас заслуживает обсуждения, — это уже не вопрос «слишком ли они выросли», а «есть ли еще основания для продолжения». С институциональной точки зрения, ответ положительный. BlackRock повысил рекомендации по акциям США с нейтральных до overweight, указывая на устойчивость корпоративных прибылей. Citigroup сделал то же самое. Ожидания роста прибыли S&P 500 пересмотрены вверх — с 12,7% до 13,9%. Это означает, что поддержка идет не только за счет снижения риска, но и за счет ожиданий, что прибыли не рухнут.

Конечно, риски есть. МВФ снизил прогнозы глобального роста из-за конфликта на Ближнем Востоке и давления на цены энергии. Если это затянется, мировая экономика окажется в более неблагоприятной ситуации. Но пока рынок реагирует положительно: восстановление по слоям, а не быстрый скачок с последующим падением.

Истинное значение 11-дневных ростов Nasdaq выходит за рамки того, сколько дней индекс рос. Это то, как рынок ответил на наиболее обсуждаемый вопрос конца марта: вернутся ли все семь сестер вместе или будет порядок прибытия? Теперь ответ ясен на графике. Это не коллективное возвращение — это уже дифференцированный порядок восстановления, где действительно важно, кто сможет удержать свои позиции в следующих сезонах отчетности и при изменениях предпочтений к риску.