Только что услышал о довольно интересном событии в промышленном секторе США. Madison Air Solutions только что завершила то, что называют крупнейшим промышленным IPO с тех пор, как UPS вышла на рынок в 1999 году — мы говорим о сборе 2,2 миллиарда долларов по цене $27 за акцию. Время здесь говорит само за себя. На фоне бумов охлаждения для AI-вычислительных мощностей эта компания смогла достичь верхней границы ценового диапазона, что в основном означает, что институциональный спрос во время роудшоу превзошел ожидания. Линейка андеррайтеров выглядит как список известных имен Уолл-стрит: Goldman Sachs, Barclays, Jefferies, Wells Fargo, BofA, Citi и множество других. Такой уровень мощи обычно появляется только у мега-сделок.

Что интересно, так это сама компания. Большинство людей, вероятно, думают «Madison Air» и представляют традиционные системы HVAC, но это гораздо более сложная структура. Они владеют Nortek Air Solutions, AprilAire, Big Ass Fans — по сути, портфель, охватывающий системы свежего воздуха для жилых помещений и до прецизионного охлаждения гиперскейл дата-центров. Основатель Ларри Гис и его Madison Industries Holdings фактически удвоили ставку, вложив дополнительно $100 миллионов долларов в сопутствующую частную размещение. Это сигнал о том, что основатель действительно вкладывает свои деньги, что обычно резонирует с долгосрочными инвесторами.

Глядя на финансовые показатели, в 2025 году они получили чистую выручку в 3,34 миллиарда долларов, что на 27,3% больше по сравнению с прошлым годом. Но настоящая фишка? Около 60% их доходов приходится на циклы замены и обновления оборудования — не зависят от новых строительных проектов. Это защитный доход в условиях высоких ставок. Еще 10% — от запчастей и обслуживания, и у вас получается достаточно устойчивый денежный поток, устойчивый к рецессии.

Что касается охлаждения дата-центров, тут начинается самое интересное. По мере роста плотности мощности серверных стоек для AI с привычных 10-20 кВт до более 100 кВт, традиционное воздушное охлаждение столкнулось с пределами. Спрос на жидкостное охлаждение и передовые системы воздушного управления растет экспоненциально. Исследования рынка прогнозируют, что глобальный рынок охлаждения дата-центров вырастет с примерно $11 миллиардов сегодня до почти $30 миллиардов к 2032 году — это среднегодовой рост около 15%. Устройство Nortek Data Center Cooling компании Madison Air занимает позицию в центре этого структурного роста.

По оценкам, их стоимость составляет примерно 14-15x EV/EBITDA по цене размещения, что ниже по сравнению с аналогами, например Trane Technologies, у которых более 20x. Учитывая, что EBITDA Madison Air составляет примерно 26,7%, есть потенциал для роста после выхода на биржу.

Но есть несколько моментов, за которыми стоит следить. Концентрация клиентов — реальный риск: топ-10 клиентов приносят около 32% дохода. Также, Ларри Гис сохраняет суперголосующие права через акции класса B, что делает структуру компании контролируемой, а значит, миноритарные акционеры имеют ограниченное влияние на ключевые решения. Но в текущей рыночной ситуации, когда дефицит активов и инфраструктурных проектов создает премии за редкость, это IPO кажется важным событием для промышленного сектора.