Только что ознакомился с пересмотренным макроэкономическим прогнозом Standard Chartered по Японии, и он рисует довольно тревожную картину для третьей по величине экономики мира.

Вот что изменилось: теперь они ожидают всего 0,7% роста ВВП в 2026 году, одновременно повышая свой прогноз по инфляции в Японии до 2,0%. Это худший из двух миров — зона стагфляции. Виновник? Неприятное сочетание повышенных цен на нефть, находящихся около 100 долларов за баррель, и постоянно слабого йены, что выводит условия торговли в минус.

Что привлекло мое внимание, так это их предупреждение о рисках стагфляции. Данные за февраль показали признаки восстановления, но в марте настроение резко ухудшилось. Кажется, напряженность на Ближнем Востоке действительно наносит ущерб внутренней динамике, и это сильно сказывается на потребительских настроениях. Когда внешние шоки, такие как этот, воздействуют на экономику, уже страдающую от инфляционных давлений в Японии, возникает невозможный для решения политический тупик.

Банк Японии в основном застрял. Их подход «подождать и посмотреть» — это не осторожность, а необходимость. Вот в чем дело: когда инфляция вызвана внешними шоками поставок (нефть, слабостью валюты), повышение ставок внутри страны не решает проблему. Это просто убивает рост, не устраняя источник. Standard Chartered теперь ожидает, что Банк Японии воздержится от дальнейшего ужесточения до третьего квартала 2026 года, и рынок уже закладывает это — примерно 27 базисных пунктов повышения в июле, затем еще 7 бп в сентябре.

Для политиков навигация по этому балансу между ростом и инфляцией в оставшейся части 2026 года станет ключевым вызовом. Риски стагфляции в Японии явно возросли, и это стоит внимательно отслеживать, если вы следите за валютными или акционерными позициями в регионе.