Только что заметил кое-что интересное в сфере программного обеспечения, в чем большинство людей, похоже, полностью ошибаются.

Все паникуют по поводу того, уничтожит ли ИИ компании по промышленному программному обеспечению, такие как PTC. Акции за последний год упали примерно на 10%, и да, рост их ежегодных повторяющихся доходов (ARR) замедлился. Руководство теперь прогнозирует рост ARR в 7,5-9,5% в 2026 финансовом году, что значительно ниже среднепятнадцатипроцентного роста, о котором говорили всего несколько лет назад. Понимаю, почему инвесторы нервничают.

Но вот в чем дело — я считаю, что рынок полностью неправильно это интерпретирует. Настоящая история вовсе не о крахе ИИ для PTC. Наоборот.

PTC владеет цифровыми системами учета, которые компании используют на протяжении всего жизненного цикла продукта — от проектирования до производства, обслуживания и утилизации. Все эти данные о процессах хранятся в системах PTC. И когда вы задумываетесь о том, что действительно нужно ИИ, чтобы быть полезным — ему нужны хорошие, надежные данные. Именно их у PTC есть.

То, что сказал CEO Нил Боруа на недавнем отчете о доходах, действительно запало мне в память: клиенты больше не хотят, чтобы ИИ просто навешивали как отдельную функцию. Они хотят, чтобы он был встроен прямо в системы, на которые они уже полагаются. Именно так позиционирует себя PTC. Так что ИИ — это не внешний риск для их бизнеса, а скорее важное добавление ценности, которое проходит через их основные продукты.

Что касается ARR, замедление кажется временным. Руководство отмечает значительный рост отложенного ARR — по сути, контрактов, подписанных, но еще не начавших действовать, — что должно привести к резкому восстановлению уже в четвертом квартале 2026 года. В конце 2024 года они реорганизовали подход к продажам, сосредоточившись на крупных корпоративных сделках в ключевых вертикалях, используя специализированные команды. Этот сдвиг уже дает результаты в их портфеле сделок.

Вот где становится интересно с точки зрения оценки. Если PTC достигнет своей цели по свободному денежному потоку в $1 миллиардов в 2026 году, а текущая рыночная капитализация составляет около 18,7 миллиарда долларов, то мультипликатор свободного денежного потока — 18,7. Это тот уровень оценки, которого не было у этой компании за последнее десятилетие. Для компании с такой позицией на рынке и возможностью роста благодаря ИИ — это довольно привлекательно.

Рынок воспринимает замедление ARR как какую-то фундаментальную проблему, но на самом деле это скорее вопрос времени, связанный с их переходом на новую стратегию выхода на рынок. Между тем, они находятся прямо в центре того, где ИИ действительно добавляет ценность — в системах, которые хранят данные, которым предприятия действительно доверяют.