Акции FedEx (FDX) после Q3 — Не дешево, но бычий сценарий сохраняется

FedEx FDX -0.68% ▼ акции больше не выглядят так явно недооцененными, особенно по сравнению с уровнями 2025 года, но, на мой взгляд, сегодня это не правильный способ оценки ситуации. Компания из Мемфиса приятно удивляет в плане видимости прибыли, что подтверждается последним отчетом за третий квартал, включающим пересмотренные вверх прогнозы. Более дисциплинированное распределение капитала и расширение маржи, вызванное эффективным контролем затрат, приводят к стабильным результатам.

Получите 30% скидки на TipRanks Premium

• Разблокируйте данные уровня хедж-фондов и мощные инструменты для инвестирования для более умных и острых решений

• Будьте в курсе последних новостей и аналитики, чтобы максимально раскрыть потенциал вашего портфеля

Теперь, когда ожидается отделение Freight, я вижу, что ситуация входит в фазу, когда разворот в основном заложен в цене, и история смещается в сторону переоценки, которая все еще продолжается — что поддерживает мой оптимизм по поводу FDX.

Почему сейчас FedEx?

Тезис о FedEx сегодня больше о повышении эффективности на уже существующей базе, чем о росте объемов, особенно учитывая сильную операционную рычагность модели. Прибыль обычно растет быстрее выручки.

Исторически FedEx работала с структурными неэффективностями, и через программу DRIVE компания активно добивается расширения маржи за счет сокращения накладных расходов, оптимизации маршрутов и повышения использования активов. В результате операционная маржа за последние 12 месяцев составляет примерно 7%, что лучше, чем 6% в полном 2025 финансовом году.

В то же время FedEx увеличивает возврат капитала акционерам через выкуп акций на сумму 3 миллиарда долларов в 2025 году и дивиденды в размере 1,4 миллиарда долларов в 2025 году. Capex значительно снизился — с диапазона 5–6,7 миллиарда долларов в 2022–2024 годах до примерно 4 миллиардов долларов за последние 12 месяцев, а руководство на 2026 год прогнозирует около 4,1 миллиарда долларов.

Это, в некотором смысле, привело к положительным изменениям в восприятии компании рынком — от бизнеса, который ранее преследовал рост любой ценой, до более явно ориентированного на доход и эффективность.

Что стоит за недавним превосходством?

19 марта FedEx опубликовала результаты третьего квартала, и, на мой взгляд, подтвердила причины, по которым рынок так положительно реагирует на последние события вокруг компании.

Начнем с цифр: выручка составила 24 миллиарда долларов, что на 1,8 миллиарда больше по сравнению с прошлым годом, а скорректированная прибыль на акцию (EPS) достигла 5,25 долларов против 4,51 доллара в аналогичный период прошлого года — явно демонстрируя улучшение прибыльности. Кроме того, пересмотр руководства вверх был очень хорошо воспринят. FedEx повысила прогноз по скорректированной EPS с 17,8–19 до 19,3–20,1 долларов, а ожидаемый рост выручки на 2026 год — 6–6,5%.

На середине диапазона аналитики теперь ожидают скорректированную EPS около 19,57 долларов, что примерно на 7,6% больше по сравнению с прошлым годом. Это примерно на 5% выше ожиданий три месяца назад и на 8% выше двух месяцев назад — создавая пространство для переоценки мультипликатора.

Однако помимо финансовых показателей, есть более структурный катализатор: отделение FedEx Freight, которое остается запланированным на 1 июня. Теоретически, разделение значительно укрепляет тезис по FDX, предоставляя рынку более чистый способ оценки двух очень разных бизнесов: с одной стороны, глобальной сети по доставке с расширением маржи, с другой — циклического перевозчика Less-Than-Truckload (LTL), который будет выделен в отдельную компанию. Хотя LTL по своей природе более цикличен, при правильных условиях он также может иметь премию. Более высокие барьеры входа и сильная ценовая политика, как правило, поддерживают более устойчивую маржу со временем.

История переоценки все еще в процессе?

Несмотря на сильный рост акций FDX за последние несколько месяцев, я все еще считаю, что рынок полностью не заложил потенциал среднесрочной переоценки. Это связано с тем, что реальный потенциал роста зависит от того, какую мультипликацию сможет получить FedEx Freight самостоятельно и, что не менее важно, сможет ли оставшийся бизнес FedEx поддерживать расширение маржи и улучшение свободного денежного потока как более простая, ориентированная на посылки компания.

При текущих ценах FDX торгуется примерно по 18-кратной прибыли по скорректированной non-GAAP, что почти на 25% выше своей пятилетней средней. Хотя это не выглядит как «дешево» — особенно по сравнению с примерно 13,4-кратной скорректированной прибыли UPS UPS -0.07% ▼ — все же кажется, что ситуация более благоприятна для FedEx на данном этапе.

Особенно учитывая относительно здоровый рост EPS, который ожидает рынок — возможно, даже слишком консервативно — я считаю, что мультипликатор в средние или высокие подростки вполне оправдан, учитывая как катализатор отделения, так и текущий макроэкономический импульс.

Является ли FDX покупкой, удержанием или продажей по мнению аналитиков Уолл-стрит?

Настроения аналитиков по FDX явно оптимистичны. За последние три месяца было опубликовано 23 рейтинга: 16 — «Покупать», 6 — «Держать» и только один — «Продавать». Средняя целевая цена составляет 401,96 долларов, причем большинство аналитиков повысили свои цели после отчета за третий квартал — что предполагает потенциал роста примерно на 12% от текущих уровней.

FedEx развивается в правильном направлении

Хотя FedEx и не выглядит «дешево» с традиционной точки зрения оценки, я считаю, что текущая ситуация больше похожа на историю переоценки, вызванную исполнением и структурными изменениями, чем на глубокую ценность. Комбинация расширения маржи через программу DRIVE, постоянного улучшения генерации свободного денежного потока и более дисциплинированного распределения капитала уже начинает менять восприятие компании рынком.

В то же время отделение FedEx Freight добавляет второй уровень потенциала роста, который, по моему мнению, еще не полностью отражен в цене. Конечно, это не безрисковая ситуация. Мультипликатор уже значительно расширился, и часть операционных улучшений явно заложена в цену — дальнейший рост зависит от продолжения успешных действий.

Тем не менее, я считаю текущий момент конструктивным — не потому, что это классический «дешевый разворот», а потому, что у компании улучшаются фундаментальные показатели, пересматриваются оценки и есть очевидные катализаторы впереди. В таком контексте рейтинг «Покупать» все еще оправдан.