После отчета о прибыли: акции Oracle — покупка, продажа или справедливо оценены?

Oracle ORCL опубликовала отчет о доходах за третий финансовый квартал 10 марта. Вот мнение Morningstar о доходах и акциях Oracle.

Ключевые показатели Morningstar для акций Oracle

• Оценка справедливой стоимости

  : $220.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг экономического рва Morningstar

  : Узкий

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Очень высокий

Что мы думаем о доходах Oracle за третий квартал

Oracle продемонстрировала отличные результаты за третий квартал, превзойдя ожидания: общий доход вырос на 22% до 17 миллиардов долларов, а доход от облачных услуг — на 44% до 9 миллиардов долларов. Самое важное — доход от облачной инфраструктуры вырос на 84% до 5 миллиардов долларов, и он является основным фактором превосходства Oracle за квартал.

Почему это важно: Мы довольны темпами расширения дата-центров Oracle. Спрос на обучение и вывод AI продолжает опережать предложение, что подтверждает наш прогноз ускорения роста Oracle Cloud Infrastructure. Ожидается, что доход OCI вырастет на 77% в 2026 финансовом году и на 117% — в 2027.

• 90% из 400-мегаваттной мощности дата-центров, поставленных за квартал, были введены в эксплуатацию в срок или раньше. Учитывая масштаб развертывания OCI, высокая своевременность поставки свидетельствует о надежной реализации, что должно укрепить доверие клиентов и ускорить получение дохода.

Итог: Мы повышаем нашу оценку справедливой стоимости для узкослойной компании Oracle до $220 с предыдущих $215, основываясь на более высоком, чем ожидалось, краткосрочном спросе на вычисления AI. Акции выглядят недооцененными после роста на 8% после закрытия рынка.

• Прояснение ситуации с финансированием Oracle и спросом на рынке может снизить опасения инвесторов относительно будущего роста OCI. Однако мы подтверждаем наш рейтинг очень высокой неопределенности Morningstar для Oracle, поскольку спрос и конкуренция в области AI-облачных решений могут быстро меняться в долгосрочной перспективе.
• Наш базовый сценарий предполагает, что спрос на инфраструктуру AI останется высоким, что позволит Oracle достичь цели по выручке в $225 миллиардов к 2030 году. В этом случае у Oracle есть ясный путь к сближению стоимости акций с нашей оценкой справедливой стоимости благодаря своевременной поставке мощностей каждый квартал.

В будущем: Помимо подтверждения прогноза по общей выручке за 2026 год в $67 миллиардов и капитальных затрат в $50 миллиардов, руководство повысило прогноз по выручке за 2027 год до $90 миллиардов, что на $5 миллиардов больше, чем на встрече инвесторов в октябре прошлого года.

Оценка справедливой стоимости акций Oracle

С рейтингом в 4 звезды мы считаем, что акции Oracle умеренно недооценены по сравнению с нашей долгосрочной оценкой справедливой стоимости в $220 за акцию, что подразумевает мультипликатор EV/продажи в 10 раз и скорректированный мультипликатор P/E в 29 раз на 2026 год. После периода быстрого роста ожидается постепенное снижение мультипликатора P/E до 14 раз к 2030 году. Мы прогнозируем, что ежегодный рост выручки Oracle ускорится до среднего уровня 30% в течение следующих пяти лет благодаря росту внедрения Oracle Cloud Infrastructure (OCI) и Oracle Cloud Applications (OCA).

Развертывание дата-центров AI — главный драйвер роста выручки Oracle. Облако должно стать ключевым драйвером роста компании и к 2030 году составлять около 85% выручки. В то же время мы ожидаем пятилетний CAGR для OCI в 78% и для OCA — в 9%. Общая выручка от облачных сервисов (OCI и OCA) должна увеличиться примерно в десять раз за следующие семь лет.

Подробнее о оценке справедливой стоимости Oracle.

Рейтинг экономического рва

Мы считаем, что у Oracle узкий экономический рв, поддерживаемый высокими затратами на переключение. Системы баз данных и другое корпоративное программное обеспечение, которое продает Oracle, являются критически важными для ежедневной работы современных предприятий. Компании склонны оставаться у одного поставщика на годы в области приложений и даже десятилетия для основных систем, чтобы обеспечить оптимальную бизнес-непрерывность. Кроме того, доходы от облачной инфраструктуры также очень “липкие” из-за высоких затрат и рисков при входе и выходе данных. Эти особенности должны обеспечить Oracle рентабельность инвестированного капитала выше стоимости капитала в течение следующих 10 лет, поскольку компания является ключевым игроком в этих областях.

Подробнее о экономическом рве Oracle.

Финансовая устойчивость

Мы считаем, что финансовое положение Oracle находится под давлением из-за амбициозных планов по расширению облачной инфраструктуры. Баланс компании за последние годы снизился до минимальных значений, и она добавит сотни миллиардов обязательств в виде долгов, лизингов и финансирования от поставщиков для финансирования строительства дата-центров.

Мы не считаем, что риск рефинансирования станет серьезной проблемой для Oracle, поскольку кредитный рейтинг компании остался инвестиционного уровня даже после начала заимствований для строительства новых дата-центров. Хотя уровень заемных средств относительно высок среди нашего покрытия программного обеспечения, соотношение долга к скорректированному EBITDA стабилизировалось между 3 и 4 за последние пять лет, и мы ожидаем постепенного улучшения этого показателя, в конечном итоге опустившись ниже 2 к 2029 году.

Подробнее о финансовой устойчивости Oracle.

Риски и неопределенности

Мы присвоили Oracle рейтинг очень высокой неопределенности из-за широкого диапазона возможных сценариев относительно долгосрочного спроса на AI-облачные инфраструктуры и, в меньшей степени, усиления конкуренции среди продуктов баз данных.

Большая часть оставшихся обязательств OCI связана с AI-компаниями, использующими большие языковые модели. Особенно стоит отметить, что OpenAI забронировала более $300 миллиардов мощности OCI, которая начнет поставляться с 2027 года. Учитывая, что AI — одна из самых быстроразвивающихся технологий в нашей истории, очень сложно дать точный прогноз долгосрочного спроса на дата-центры для больших языковых моделей.

На текущих данных OpenAI является ведущим поставщиком больших языковых моделей, и партнерство Oracle с OpenAI должно обеспечить компании стабильный спрос как на обучение моделей, так и на вывод. Однако концентрация клиентов — реальный риск для Oracle, учитывая ее значительную зависимость от OpenAI. Возможен сценарий, при котором OCI успешно конвертирует все бронирования в доход, если AI станет широко распространенным и OpenAI сохранит лидерство. Но OpenAI или другие клиенты могут также значительно сократить или отменить свои бронирования, если их продукты генеративного AI не достигнут запланированного роста.

Подробнее о рисках и неопределенностях Oracle.

Мнения быков по ORCL

• Масштабирование OCI помогло удержать клиентов, перенести рабочие нагрузки в облако и создать новые источники дохода, что, вероятно, продолжится в ближайшие годы.
• Oracle Database должна сохранять лидерство на рынке, поскольку клиенты продолжают полагаться на ее передовые показатели стабильности и безопасности.
• OCI был создан с учетом гибкости и простоты использования, что может привлечь значительную базу новых пользователей Oracle, укрепляя показатели выручки.

Мнения медведей по ORCL

• Спрос на генеративный AI может оказаться ниже ожиданий, что потенциально приведет к недостижению долгосрочных целей по выручке и прибыли Oracle.
• Oracle необходимо преодолеть несколько проблем в цепочке поставок, чтобы выполнить свои обязательства по объему дата-центров. Задержки в цепочке поставок могут негативно сказаться на росте доходов.
• Баланс Oracle — один из самых заемных среди нашего покрытия программного обеспечения, что может ограничить операционную гибкость и возможности для будущих приобретений.

Эта статья подготовлена Рейчел Шлютер.