«Китайский Bridgewater» приближается? Действительно ли возможно обеспечить работу круглосуточно?

В Китае макростратегии никогда не пользовались таким вниманием, как сегодня.

На каналах дистрибуции продукты Bridgewater China давно стали «распродажным товаром»: счета на миллионы или миллиарды юаней могут получить всего лишь лимит в 2 миллиона юаней на покупку. Новая частная фирма с генами Bridgewater — Wenjing Fund — также быстро привлекла внимание рынка.

На стороне капитала идея диверсифицированных инвестиций уже глубоко укоренилась, особенно в условиях дефицита низковолатильных продуктов и впечатляющих результатов макростратегий, инвесторы все охотнее готовы платить за такие «истории уклонения от риска».

Но за шумом все еще остаются сомнения: сможет ли «китайская версия Bridgewater» реализовать стратегию «всегда и везде»? Как при огромных различиях между рынками Китая и США можно идеально воспроизвести местные стратегии? Подходят ли все капиталы с низким уровнем риска для макростратегий?

Многочисленные интервью с участниками рынка показывают, что «китайская версия Bridgewater» только начинает свой путь от простого копирования к локализации и эволюции.

Когда ветер Bridgewater задувает в Китай

«Продукты Bridgewater China трудно получить», — так выразился один из представителей каналов, ярко описав текущую «жару Bridgewater».

Будучи одним из ведущих зарубежных хедж-фондов, Bridgewater славится своей стратегией «всегда и везде». В последние годы его внутренние продукты показывают устойчивые результаты, что еще больше укрепляет репутацию.

В списке топ-10 глобальных хедж-фондов Bloomberg за 2025 год Bridgewater занимает 4 места, из них продукты Bridgewater China — на 4-й позиции, поднявшись на 2 места по сравнению с 2024 годом.

Капитал никогда не переходит без причины.

С 2022 по 2024 год внутри страны многие частные акции-фонды значительно сократили свои позиции, у некоторых продуктов с капиталом в сотни миллиардов юаней чистая стоимость даже опустилась ниже 0,7 юаня. В таких условиях результаты Bridgewater стали особенно ценными, и капитал начал активно поступать.

Источник сообщил, что с прошлого года некоторые ведущие каналы требуют, чтобы у клиентов было не менее 50 миллионов юаней активов, чтобы получить право на покупку продуктов Bridgewater. В некоторых каналах порог для продажи продуктов Bridgewater достиг 100 миллионов юаней, а такие клиенты зачастую могут приобрести только лимит в 200 тысяч юаней.

Если не удается купить Bridgewater, капитал ищет «замену».

Недавно Wenjing Fund «взорвалась» популярностью. Несколько источников в отрасли сообщили, что, несмотря на порог входа в 2 миллиона юаней, фонд остается очень привлекательным для инвесторов: еще до масштабных роуд-шоу он собрал более миллиарда юаней, а многие финансовые консультанты активно интересуются его фоном и каналами дистрибуции.

Причина в основном — «генетика Bridgewater» в ядре команды. Согласно данным, основатель Wenjing Fund — выпускник Гарвардского университета, обладающий богатым опытом макроэкономической и количественной торговли как внутри страны, так и за рубежом; инвестиционный директор компании имеет более десяти лет опыта работы на Уолл-стрит и ранее занимал должности директора по исследованиям и инвестиционного менеджера в Bridgewater США и Bridgewater China.

На волне популярности внутри страны также наблюдается быстрый рост макростратегий.

По информации отраслевых источников, макростратегии внутри крупного количественного частного фонда Mingxun Investment, управляемого активами в сотни миллиардов юаней, продолжают активно продаваться с начала 2026 года. Стратегия мультиактивов, основанная на моделях, разработанных компанией Qianxiang Asset с 2023 года, уже превысила в объеме 100 миллиардов юаней.

Кроме того, по данным Private Equity Ranking Network, в феврале было зарегистрировано 900 новых фондов с стратегией акций, а стратегия мультиактивов (включая макро) — 200 новых регистраций. За 2025 год объем новых регистраций стратегий мультиактивов достиг 1806, что занимает второе место среди пяти основных стратегий.

В чем различия между «китайской версией Bridgewater» и самой Bridgewater?

«Одиночные активы и стратегии все труднее адаптировать к меняющейся макроэкономической среде и рынкам», — так объясняет причины популярности Bridgewater в последние годы менеджер Monxi Investment.

Аналитики считают, что за последние годы волатильность рынков и смена стилей значительно усилились, а чувствительность к макроэкономическим переменным выросла, что заставляет все больше инвесторов осознавать: полагаться только на одну отрасль или актив недостаточно для сложных рыночных условий. Макростратегии, охватывающие акции, облигации и другие классы активов, становятся все более ценными. Инвесторы, ориентированные на стабильную доходность, все чаще рассматривают мультиактивное распределение и стратегию «всегда и везде» как «лучшее решение» для задач по распределению активов.

Однако за последние два месяца резкие колебания цен на золото и серебро разрушили иллюзии о «всегда и везде» для некоторых частных фондов.

Данные сторонних аналитиков показывают, что в первую неделю марта несколько макростратегий показали снижение чистой стоимости более чем на 5%, а у некоторых — более 10%. В первую неделю февраля было зафиксировано снижение более чем у нескольких фондов, достигшее 15%, что указывает на признаки переэкспозиции в золото и серебро.

«Следует признать, что сегодня частные фонды, маркирующиеся как ‘китайская Bridgewater’, очень разнородны», — говорит основатель одного из старых частных фондов.

Он отмечает, что ядро стратегии «всегда и везде» Bridgewater — балансировка ценовых колебаний активов с помощью модели риск-равенства, основанной на длительных исторических данных о циклах экономики и рынков. Внутри страны многие так называемые «всегда и везде» просто собирают позиции в акциях и облигациях, не имея ресурсов и возможностей для глубокого макроэкономического анализа. В итоге получается «похожий вид, но при первых колебаниях сразу проявляются различия».

Различия в инструментах и политической среде внутри страны и за рубежом также мешают полностью воспроизвести стратегию Bridgewater.

Руководитель отдела доверительного управления отметил, что в Китае инвестиции в акции сосредоточены в основном на A- и Hong Kong-акциях, которые значительно более волатильны, чем американский рынок. Строгое применение модели риск-равенства потребовало бы значительно увеличить долю низковолатильных активов — облигаций. В США Bridgewater использует кредитное плечо для облигаций, чтобы сгладить волатильность портфеля, однако в Китае подобные операции практически невозможны.

Кроме того, особенность внутреннего рынка товарных фьючерсов и его чувствительность к политике требуют индивидуального подхода. Простое копирование модели Bridgewater зачастую дает лишь половинчатый эффект.

Пробираясь через «Bridgewater»

Высокий спрос на стабильную доходность и сложности копирования стратегии Bridgewater заставляют организации искать пути локализации и собственного развития.

«Хотя нельзя просто перенести модель целиком, базовые принципы Bridgewater заслуживают изучения», — говорит менеджер, много лет исследующий макростратегии и хорошо осознающий необходимость адаптации.

Источник из крупного фонда в Шанхае отметил, что с учетом снижения безрисковых ставок и накопления богатства населения, почва для макростратегий становится все более плодородной. «В перспективе в Китае обязательно появятся глобально влиятельные макроинституты. Сейчас наша задача — усвоить международный опыт и перестроить модели инвестирования и риск-менеджмента, чтобы они лучше соответствовали китайским условиям».

Компания Qianxiang Asset признает, что из-за различий в экономических циклах внутри страны и за рубежом использование стратегии сверхперебалансировки или недоперебалансировки по модели Мэрилнского часовника сталкивается с серьезными трудностями. Поэтому они используют индексное усиление и стратегии CTA по индексам акций вместо прямых инвестиций в акции, стратегии CTA по товарам вместо товарных активов, а также фьючерсы на государственные облигации и ETF на облигации для замены облигационных портфелей. При этом они используют модель риск-равенства для определения пропорций активов и стратегий, чтобы вклад каждой составляющей в волатильность портфеля был сбалансирован, что позволяет эффективно контролировать общую волатильность.

Монси Investment в интервью отметил, что китайский рынок капитала обладает своей спецификой, и отечественные организации не могут просто копировать зарубежные модели. В будущем частные фонды, скорее всего, будут развиваться в направлении платформных лидеров с диверсификацией и профессионализацией, а малые и средние — в сторону сегментации и специализации. Главным фактором долгосрочной конкурентоспособности станет способность организаций превращать мультистратегические и мультиактивные подходы в стабильную и устойчивую доходность. Компания планирует на базе долгосрочных исследований, технологических возможностей и опыта риск-менеджмента постепенно расширять макростратегии.