Повышение инклюзивности и адаптивности системы Рынок капитала поддерживает технологические инновации

«План пятилетний» ясно обозначает необходимость повышения инклюзивности и адаптивности институциональной системы капиталового рынка. Это формулировка задает четкий маршрут для реформ и развития капиталового рынка на ближайшие пять лет.

В краткосрочной перспективе Комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку уже определила направления углубления реформы рынка инновационных компаний на сегменте创业板 и оптимизации механизмов повторного финансирования. В долгосрочной перспективе запланированы меры, такие как качественное развитие облигационного рынка «технологического сегмента», углубление рыночных реформ слияний и поглощений, а также стимулирование эффективного функционирования многоуровневой системы капиталового рынка, что поможет ускорить поддержку трансформации промышленности и высококачественного развития экономики.

Точная поддержка «новой экономики»

Повышение инклюзивности и адаптивности институциональной системы капиталового рынка имеет важное практическое значение для содействия научным компаниям в достижении «качества» за счет «новых» технологий.

Как отметил председатель Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Ву Цинь, в последние годы новая волна технологической революции и промышленных преобразований ускоряет развитие, и ведущие мировые рынки активно проводят реформы, чтобы соответствовать тенденциям инновационного развития. В контексте Китая, независимо от того, идет ли речь о развитии новых отраслей, опережающем планировании будущих индустрий, или о трансформации традиционных производств в сторону инноваций, зеленых технологий и интеллектуализации, необходимо дополнительно раскрывать потенциал функций капиталового рынка, ускоряя интеграцию технологических и промышленных инноваций.

Однако существующие стандарты листинга, ориентированные на прибыль, уже не полностью охватывают путь роста новых экономических предприятий. Аналитики отмечают, что в настоящее время новые отрасли, новые формы бизнеса, новые технологии, а также качественные предприятия в сфере новых потребительских товаров и современных услуг быстро развиваются, однако их бизнес-модели, ритмы получения прибыли и активы существенно отличаются от традиционного производства. Поэтому необходимо вводить более точные и инклюзивные стандарты листинга, расширяя охват системы, повышая возможности прямого финансирования, продолжая реформы с акцентом на поддержку «новой экономики».

Кроме того, необходимо совершенствовать инструменты финансирования. Например, в настоящее время в системе повторного финансирования на рынке А-акций есть возможности для повышения эффективности за счет оптимизации процессов определения цены, участия долгосрочных фондов и других аспектов. Компании, расширяющие производство, осуществляющие слияния и поглощения, а также инвестирующие в исследования и разработки, требуют более гибких и рыночных инструментов финансирования.

Главный стратегический аналитик Huachuang Securities Яо Пэй отметил, что «пятилетний план» ставит целью значительное повышение уровня технологической самостоятельности и силы, а также подчеркивает важность инклюзивности и адаптивности институциональной системы капиталового рынка. Это создаст прочную основу для концентрации ресурсов в области новых производительных сил. Можно предвидеть, что реформы, поддерживающие технологические инновации, будут продолжать развиваться.

Ускорение формирования инновационного капитала

Если смотреть шире, то в год начала реализации «пятилетнего плана» уже есть конкретные меры. В центре внимания — развитие новых производительных сил, и недавно Комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку предложила два конкретных шага: выпуск и реализация плана углубления реформы рынка创业板 и ускорение оптимизации механизмов повторного финансирования.

Углубление реформы创业板 — это мера по расширению функциональных возможностей сегмента рынка. По мнению экспертов, основная задача реформы — адаптация к путям поддержки технологических инноваций и будущему развитию индустрии в Китае.

Доцзе Цзюань, главный аналитик по нефинансовым рынкам в East China Securities, считает, что углубление реформы创业板 — это приоритет для рынка в 2026 году, и ключевые направления — «выделение позиционирования, копирование опыта, регулирование всей цепочки». В частности, предполагается введение более инклюзивных стандартов листинга, снижение зависимости от прибыли, охват предприятий с легкими активами в сферах новых потребительских товаров и современных услуг, решение проблемы «сложности выхода на рынок» для инновационных компаний; полное копирование успешного опыта 科创板, внедрение механизмов предварительной экспертизы IPO и политики увеличения капитала существующими акционерами, что значительно сократит сроки проверки и снизит финансовое давление на компании на ранних этапах. Эти меры позволят трансформировать创业板 от поддержки только жестких технологий к более широкому обслуживанию экономики, создавая взаимодополняющие сегменты с 科创板 и ускоряя формирование инновационного капитала.

Реформы повторного финансирования также играют важную роль. Ключевые меры — «оптимизация критериев признания стратегических инвесторов», «внедрение механизмов резервных выпусков» и «совершенствование механизма фиксированной цены при размещении дополнительных акций».

Главный аналитик по стратегиям в Zhongtai Securities, Ху Ци, отмечает, что оптимизация механизмов резервных выпусков и упрощение процедур могут повысить эффективность финансирования, что особенно важно для компаний с постоянным спросом на финансирование, слияния и поглощения, а также расширения цепочек поставок. Совершенствование механизма фиксированной цены и приближение цены размещения к рыночной помогут снизить избыточные скидки, уменьшить размывание интересов акционеров на вторичном рынке и лучше сбалансировать отношения между заемщиками и инвесторами. Также важно признание стратегических инвесторов и привлечение долгосрочных фондов, таких как социальные страховые фонды, что позволит перейти от краткосрочного арбитража к долгосрочным инвестициям, повысит качество рыночных цен и укрепит долгосрочную стратегию капиталовложений.

Установление логики «технологического нарратива» для A-shares

Краткосрочные реформы уже реализуются, а долгосрочное развитие системы требует системного подхода. В среднесрочной и долгосрочной перспективе необходимо четко определить границы сегментов рынка, одновременно углубляя реформы IPO и рыночных слияний и поглощений, формируя более инклюзивную рыночную экосистему, которая обеспечит всестороннюю поддержку роста технологических предприятий.

В области акционерного финансирования многослойная система капиталового рынка нуждается в дальнейшем совершенствовании.

«Нужно использовать дифференцированные подходы для развития, повышая инклюзивность и адаптивность системы», — считает профессор Пеянь Университета Пекина Тянь Сюань. Он предлагает уточнить границы сегментов 科创板,创业板 и Северной биржи, продолжать оптимизацию стандартов листинга для технологичных и инновационных малых и средних предприятий, упростить процедуры проверки и повысить эффективность выхода на рынок, создавая точечные финансовые каналы для различных типов предприятий. Также необходимо ускорить развитие межсистемной связи между сегментами, совершенствовать механизмы перехода между ними, поддерживая компании на разных стадиях развития — от стартапов до зрелых предприятий.

Тянь Сюань считает, что важно одновременно углублять реформы IPO и рыночных слияний и поглощений, возвращая ценообразование IPO к рыночным законам спроса и предложения; направлять слияния и поглощения в ключевые отрасли новых производительных сил, создавать специальные фонды для снижения стоимости сделок и ускорения индустриальной интеграции и модернизации. Такой подход обеспечит эффективное взаимодействие функций инвестирования и финансирования, откроет прямые каналы финансирования, улучшит распределение ресурсов и усилит поддержку формирования новых производительных сил.

Повышение инклюзивности и адаптивности системы должно охватывать не только рынок акций, но и способствовать эффективной работе рынков облигаций, фьючерсов, опционов и других сегментов.

Рынок облигаций «технологического сегмента» обещает получить дополнительное развитие. Согласно мнению Galaxy Securities, в рамках «пятилетнего плана» подробно прописаны пути интеграции технологических и промышленных инноваций, а выпуск технологических облигаций для поддержки инновационных предприятий может стать новым драйвером развития облигационного рынка.

«В области фьючерсов, деривативов и секьюритизации активов необходимо постоянно совершенствовать законодательство и нормативную базу, расширять ассортимент инструментов, чтобы удовлетворить разнообразные потребности инвесторов в управлении рисками и инвестициях, повысить способность финансовых институтов обслуживать реальный сектор экономики и управлять рисками, обеспечивая полный цикл финансовой поддержки технологических инноваций», — отметил главный стратег аналитического отдела China International Capital Corporation, Ли Цюсуо.