Американские государственные облигации показали смешанные торги в среду, кривая доходности приобрела более крутую форму, установив новый уровень

Американский рынок государственных облигаций в среду завершил торги разнонаправленно: краткосрочные и долгосрочные облигации демонстрировали заметное расхождение в динамике, что привело к дальнейшему утолщению кривой доходности. Основным фактором корректировки рынка облигаций стало опубликование квартальных объявлений о рефинансировании. Новые объемы выпуска облигаций, объявленные Минфином США, соответствовали ожиданиям рынка и не сигнализировали о значительном сокращении сроков структуры, поэтому участники рынка скорректировали свои позиции.

Вовремя опубликованные объявления о рефинансировании привели к новым изменениям в структуре рынка облигаций

В среду Минфин США обнародовал план квартального рефинансирования, сохранив объемы аукционов на прежнем уровне, что не указывало на существенные изменения в политике. Это вызвало переоценку участниками рынка относительной стоимости краткосрочных и долгосрочных облигаций, после чего началась заметная структурная корректировка. По динамике рынка до и после публикации видно, что краткосрочные облигации оказались под давлением, а долгосрочные — столкнулись с большим давлением на продажу. В результате кривая доходности стала заметно круче.

Расхождение в динамике доходности краткосрочных и долгосрочных облигаций, значительное расширение спредов

После 15:00 по восточному времени доходность краткосрочных облигаций снизилась умеренно, не более чем на 1 базисный пункт. В то же время доходность долгосрочных облигаций выросла примерно на 2 базисных пункта, что создало яркий контраст. Это расхождение способствовало расширению ключевых спредов: разница между доходностями 2-летних и 10-летних облигаций увеличилась примерно на 2 базисных пункта внутри дня, а между 5-летними и 30-летними — также примерно на 2 базисных пункта, что явно отражает тенденцию к утолщению кривой.

К 15:44 по восточному времени доходность государственных облигаций США по срокам составляла: 2-летние — 3.5594%, снизившись на 1.02 базисных пункта по сравнению с предыдущим днем; 5-летние — 3.8332%, выросшие на 0.18 базисных пункта; 10-летние — 4.2755%, увеличившись на 1.0 базисных пункта; 30-летние — 4.9139%, поднявшись на 1.97 базисных пункта. Разница между доходностями 2-летних и 10-летних облигаций увеличилась до 71.41 базисных пункта, а между 5-летними и 30-летними — до 107.888 базисных пункта.

Значительные различия в международных рынках облигаций, американские облигации остаются относительно нейтральными

На глобальных рынках облигаций доходность 10-летних американских облигаций стабильно держится около 4.275%. В то же время немецкие облигации за тот же период показывают лучшую динамику, доходность на 4 базисных пункта ниже, а британские — на 2 базисных пункта выше, что ставит их в более слабую позицию в европейском сегменте. Эти различия отражают разницу в экономических перспективах и политических позициях разных стран.

Реакция рынка свопов чувствительна, корректировка позиций способствует изменению рыночной структуры

После публикации объявления о рефинансировании заметно сократились спреды по долларовым свопам. Это свидетельствует о том, что часть позиций, ранее делавших ставку на расширение спредов, начали закрываться, что говорит о корректировке настроений участников относительно возможного сокращения среднего срока. В то же время крупные объемы своповых хедж-фондов, связанные с выпуском облигаций финансовыми учреждениями, также оказали влияние на динамику спредов на этой неделе. Изменения в потоках этих средств дополнительно способствовали эволюции рыночной структуры.

Экономические показатели остаются стабильными, ожидания по снижению ставок остаются неизменными

В макроэкономической сфере индексы деловой активности в сфере услуг и индекс ISM для сферы услуг остаются на стабильных уровнях, реакции рынка на эти данные были сдержанными. Инвесторы по-прежнему ожидают снижения ставок ФРС примерно на 50 базисных пунктов к концу года, что свидетельствует о том, что текущая корректировка рынка облигаций вызвана в основном объявлениями о рефинансировании и изменениями в позициях участников, а не фундаментальными изменениями в экономике.