Как фонд конвертируемых ценных бумаг Fidelity добивается успеха с гибридными облигациями

Адам Крамер и Рик Ганди управляют облигационным фондом, который показал более высокую доходность, чем индекс S&P 500 в прошлом году. А его послужной список делает его одним из лучших взаимных фондов.

Фонд Fidelity Convertible Securities (FCVSX) вырос на 18,4% в 2025 году, превзойдя рост американского фондового рынка, который составил 17,8%.

				    ↑
					X

Этот видеоролик невозможно воспроизвести.(Код ошибки: 102630)

								Лучшие взаимные фонды 2025 года по версии IBD
							

							

								Смотреть все видео
							

					
					
						СЕЙЧАС ВОСПРОИЗВОДИТСЯ
						Лучшие взаимные фонды 2025 года по версии IBD

Как им это удалось? Крамер и Ганди инвестируют в класс активов — конвертируемые облигации — которые предлагают доход и защиту от потерь, характерные для облигации, а также потенциал роста акций.

Эти гибридные корпоративные облигации платят фиксированный доход, который служит опорой для облигации. Но они также дают инвесторам право конвертировать облигацию в акции компании. Поэтому, если цена акции превысит так называемую цену конвертации, установленную в документах эмиссии облигации, Крамер и Ганди смогут конвертировать облигацию в акции и получить прибыль от роста капитала.

«Что уникально в этом виде ценных бумаг, так это наличие функции конвертации в акции, которая позволяет инвестору участвовать в росте стоимости акций», — сказал Крамер. «Конвертируемые облигации — единственный вид фиксированного дохода, где можно удвоить, утроить, учетверить или даже увеличить в 10 раз вложенные деньги. Или, как в случае с конвертируемыми облигациями Зала славы (или самыми доходными в истории), можно заработать 10, 11, 12 или 13 раз больше. Вы можете иметь большой потенциал роста при защите от потерь, которую обеспечивает облигация.»

Конвертируемые облигации — лучший выбор для взаимных фондов

Инвестирование в конвертируемые облигации требует от Крамера и Ганди, при поддержке команды аналитиков и управляющих портфелями Fidelity, тщательного анализа кредитного качества компании и ее перспектив роста.

«Мы оба — инвесторы в облигации и акции», — сказал Ганди. «Иногда рынок требует от нас быть кредитными инвесторами, а иногда — акционерными.»

Как и в большинстве инвестиций, нет гарантии, что конвертируемая облигация принесет положительную доходность. Поскольку активы фонда оцениваются по текущим рыночным ценам, такие факторы, как снижение цен на акции, расширение кредитных спредов и рост ставок, могут привести к отрицательной общей доходности за разные периоды. И это несмотря на защиту от потерь, которую обеспечивает облигация.

Если цена акции не превысит цену конвертации и останется «вне денег», убытки могут возникнуть, если сама облигация потеряет в стоимости.

«Первое правило для нас — очень тщательно анализировать облигации и избегать потерь», — сказал Ганди.

Лучшие взаимные фонды управляют рисками

Крамер и Ганди должны балансировать риск и доходность как фиксированного дохода, так и акций в приобретаемых ими ценных бумагах.

И они делают это последовательно. Фонд Fidelity Convertible Securities превзошел индекс Bloomberg US Aggregate Bond, отслеживающий показатели инвестиционных облигаций, и который IBD использует в качестве эталона при оценке доходности фиксированного дохода, за последние один, три, пять и десять лет, по состоянию на 31 декабря. Также, по данным Fidelity, фонд превзошел индекс ICE BofA All U.S. Convertibles, который он отслеживает, во всех этих периодах.

Средняя ставка дохода или так называемый «опорный уровень» на конвертируемых облигациях составляет примерно 3%, говорит Крамер. Это ниже доходности высокодоходных облигаций и чуть ниже процентов по инвестиционным облигациям. Но эта меньшая доходность компенсируется потенциалом роста акций.

Тем не менее, эта доходность в 3% хорошо сочетается со средним сроком обращения конвертируемых облигаций — около двух лет, добавляет Крамер.

Уникальные возможности конвертируемых облигаций

Управление фондом, инвестирующим в конвертируемые облигации, отслеживающие индекс ICE BofA All U.S. Convertibles, отличается от управления другими индексами, говорит Крамер. Почему? Потому что риск «регрессии к среднему» — то есть склонность активов, показавших исключительный рост или падение, со временем возвращаться к своему долгосрочному среднему — здесь меньше.

Это связано с тем, что индекс регулярно обновляется новыми выпусками, отражающими разные инвестиционные темы и стили акций. Индекс ICE BofA All U.S. Convertibles ребалансируется ежемесячно, с оборотом 5–10%. Новые выпуски заменяют старые, которые исключаются из индекса из-за понижения кредитного рейтинга ниже инвестиционного уровня, выкупа облигаций эмитентами или конвертации в акции.

Лучшее из двух миров?

Конвертируемые облигации также выигрывают за счет «лучших из двух миров» — сочетания облигационного и акционерного риска. Они не всегда возвращаются к показателям либо чистых облигаций, либо чистых акций.

«Этот индекс сегодня значительно отличается от того, каким он был два, три или четыре года назад», — говорит Крамер. «И отрасли постоянно меняются. Всё зависит от рынка новых выпусков.»

Менеджеры Fidelity Convertible Securities улучшают показатели фонда, выявляя новые выпуски с хорошими кредитными метриками, фундаментальными показателями бизнеса и потенциалом роста. Эти свойства могут значительно повысить цену акции, превышающую так называемую цену конвертации, которая на конец 2025 года составляла 35,8%, по данным Calamos Investments. Например, если акция торгуется по 100 долларов, а цена конвертации — 135,80 долларов, фонд зарабатывает, если цена акции вырастет более чем на 35,8%.

Поиск «10-кратных» доходов

Крамер и Ганди стремятся выявлять крупные победители рынка — так называемые «10-баггеры», акции, увеличивающие свою стоимость в 10 раз.

«Очень важно уметь поймать этих потенциальных победителей», — говорит Крамер. «Мы называем их львами. А новые выпуски — это корзина котят. Наша задача — просматривать эти корзины и искать тех, кто станет львами.»

Иногда Крамер и Ганди держат в фонде «льва» даже после его исключения из индекса.

Контроль рисков — ключ к успеху

Тем не менее, фонд придерживается строгих мер по управлению рисками, чтобы уровень бета, или риск по сравнению с индексом, оставался в рамках, говорит Крамер. «Многие меры по управлению рисками вводятся, когда актив переходит в акции», — добавил он.

Примером является компания DHT (DHT), одна из десяти крупнейших позиций фонда, которая остается в портфеле, несмотря на то, что больше не входит в эталонный индекс. DHT уникальна тем, что выплачивает 100% чистого дохода акционерам в виде квартальных дивидендов. Ее текущая доходность по дивидендам — 5%, по данным Morningstar.

«Нам нравится история, фундаментальные показатели, и она не связана с остальной частью рынка, поэтому иногда мы используем такие активы как инструмент построения портфеля», — говорит Крамер.

Понимание чувствительности

Конвертируемые облигации обладают так называемой «акционерной чувствительностью». Это показатель того, насколько сильно меняется цена конвертируемой облигации при изменении цены базовой акции на 1%. При покупке чувствительность обычно составляет около 50%. Это означает, что при росте акции на 40% цена облигации увеличится примерно на 20%, объясняет Ганди.

В целом, поведение конвертируемой облигации зависит от движения цены акции. Если акция отстает или падает в цене и значительно ниже цены конвертации, облигация ведет себя скорее как облигация. Если цена акции приближается к цене конвертации, чувствительность к акциям увеличивается, и облигация захватывает большую часть роста. Когда цена акции значительно превышает цену конвертации, чувствительность к акциям приближается к 100%, и облигация становится похожа на акцию.

Обычно держатель конвертируемой облигации имеет время до погашения, чтобы конвертировать ее в акции. Кажется очевидным конвертировать облигацию при росте капитала, но Ганди объясняет, что это означает отказ от защиты от потерь.

«Наше правило — держать конвертируемую облигацию как можно дольше, потому что это дает нам защиту от потерь, если что-то пойдет не так», — говорит Ганди. «Но если она начинает вести себя как акция, можно продать ее по рыночной стоимости, конвертировать или оставить как облигацию.»

Лучшие позиции фонда

Основные активы фонда — хорошие примеры того, как фонд извлекает выгоду из динамичной и меняющейся природы индекса ICE BofA All U.S. Convertibles, говорит Ганди. Например, в топе — Western Digital (WDC), который платит годовую доходность 3% и погашается 15 ноября 2028 года. Также стоит упомянуть Seagate HDD Cayman CV 3,35% (дочерняя компания Seagate Technology (STX)), которая погашается 1 июня 2028 года.

Ганди отмечает, что обе компании уже более десяти лет выпускают высокодоходные облигации. Аналитики Fidelity внимательно следили за ними. Ранее эти компании продавались по низким оценкам, потому что инвесторы не рассматривали рынок жестких дисков как перспективный ростовой сегмент.

Но ИИ изменил восприятие. И команда аналитиков Fidelity предвидела эти перемены. Теперь обе компании считаются ключевыми игроками в области хранения данных и развития ИИ. В результате Western Digital и Seagate выросли в цене в несколько раз за последние 18 месяцев.

Поддержка другого крупного актива

Boeing (BA), вторая по величине позиция в портфеле по конвертируемым облигациям, — еще один пример того, как меняющиеся тренды могут оживить компанию. Аэрокосмический гигант использует ИИ для поддержки военных перевозок и повышения безопасности. Когда они вышли на рынок со своей конвертируемой облигацией и вошли в индекс, у них были трудности, говорит Ганди.

«Обновление индекса дает нам много возможностей», — говорит Ганди. «Когда смотришь на основные позиции фонда, не видно одной темы. Там разные отрасли и разные способы получения привлекательной доходности.»

ВЫ МОЖЕТЕ ТАКЖЕ ПОНРАВИТЬСЯ:

Парадокс рынка: отчеты о доходах Nvidia

Эти 7 акций — любимцы аналитиков за впечатляющий рост прибыли

Обнаружение базовых точек и точек входа с помощью распознавания паттернов MarketSurge