В криптоиндустрии существует существенный разрыв между восприятием инвесторов и реальным положением дел.
Главные источники альфы на финансовых рынках — поведенческие. Инвесторы постоянно ошибаются, и если использовать эти ошибки, можно добиться успеха.
Мой любимый поведенческий эффект — эффект якоря: склонность фиксироваться на первой полученной информации. Поэтому продавцы ставят цену $9,99 вместо $10,00 — вы слышите «9» первым, и мозг не отпускает это число.
Эффект якоря был одной из причин, по которой я решил полностью перейти в криптоиндустрию в 2018 году. Тогда большинство считали криптовалюту шуткой. Многие впервые столкнулись с ней во время скандала Silk Road в 2013 году или краха Mt. Gox в 2014 году и наблюдали за периодами высокой волатильности. Мне повезло — несколько доверенных людей посоветовали относиться к криптоиндустрии серьезно. Когда я стал рассматривать криптовалюту как технологию, а не как предмет общественного мнения, я был поражён. Технология оказалась лучше, а возможности — гораздо шире, чем предполагали окружающие. Они всё ещё были привязаны к 2014 году.
Сейчас у меня дежавю того момента.
Мир буквально кричит об этом
Везде, куда ни посмотришь, Уолл-стрит заявляет: финансы переходят в блокчейн. Не частично — полностью.
В июле прошлого года председатель SEC Пол Аткинс запустил «Project Crypto» — масштабную инициативу по модернизации регулирования ценных бумаг, чтобы финансовые рынки США могли, по его словам, «перейти в блокчейн». И они действительно переходят:
- В октябре генеральный директор BlackRock Ларри Финк заявил: «Мы находимся в начале токенизации всех активов». Две недели назад BlackRock запустил свой токенизированный казначейский фонд BUIDL — сейчас в нем более $2 млрд активов — на Uniswap, крупнейшей децентрализованной бирже. В рамках сделки компания также инвестировала в нативный токен Uniswap (UNI).
- Apollo, кредитный управляющий с активами $700 млрд, токенизировал свой Diversified Credit Fund через партнерство с Securitize и разместил его на шести разных блокчейнах. С января 2025 года фонд привлёк более $100 млн. Недавно компания объявила о планах купить 9% Morpho — одного из ведущих децентрализованных протоколов кредитования.
- JPMorgan, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo обсуждают запуск совместного стейблкоина.
Тем временем JPMorgan запустил депозитный токен в сети Base от Coinbase. Fidelity нанимает менеджера DeFi-вкладов. И это далеко не всё.
Речь идёт о гигантских суммах. ETF удерживают $30 трлн, акции — $110 трлн, облигации — $145 трлн. Для сравнения: весь токенизированный рынок сегодня — $20 млрд. Если Ларри Финк прав и «каждая акция, каждая облигация … будет токенизирована», рынок может вырасти в 10 000 раз и всё равно иметь потенциал роста.
Разрыв
И всё же традиционные инвесторы этого не слышат.
Они не слышат из-за эффекта якоря. Они смотрят на криптовалюту и по-прежнему видят панка на скейтборде с татуировками. Не понимают, что он побрился, надел костюм и строит инфраструктуру для новых рынков капитала.
Забавно, но криптоинвесторы тоже этого не слышат. Они страдают от синдрома «мальчика, который кричал “волк”». Так долго слышали обещания институционального принятия, что перестали обращать внимание.
Но данные есть. Посмотрите на график роста токенизированных реальных активов. Кривая круче Эвереста.
Стоимость токенизированных реальных активов (RWA)
Источник: Bitwise Asset Management, данные RWA.xyz. Данные с 1 января 2020 года по 31 декабря 2025 года.
Примечание: Эмитенты стейблкоинов, такие как Circle и Tether, намеренно не включены.
Возможности
Сложность заключается в том, что сложно понять, как именно на этом заработать. Причина — в серьёзных вопросах, которые ещё предстоит решить в криптоиндустрии. Например:
- Будет ли стоимость токенизации переходить к публичным протоколам первого уровня, таким как Ethereum и Solana, или blockspace первого уровня становится обычным товаром?
- Если стоимость будет переходить к сетям первого уровня, смогут ли новые квази-приватные блокчейны, такие как Canton Network и Tempo, превзойти публичные сети?
- Вырастут ли токены DeFi по мере того, как компании вроде BlackRock и Apollo начнут работать с сектором DeFi, или токеномика DeFi-токенов слишком сложна для преодоления?
- Если стоимость перейдёт компаниям, работающим в отрасли, а не блокчейнам, кто выиграет больше: крупные игроки вроде BlackRock и JPMorgan или крипто-нативные компании?
У меня есть мнение по этим вопросам — и я буду писать об этом в ближайшие месяцы. Но честный ответ на большинство: пока никто не знает. Я точно знаю, что существует большой разрыв между тем, что люди думают о происходящем в криптоиндустрии, и тем, что происходит на самом деле. С моей точки зрения, этот разрыв создаёт значительную возможность — не пытаться преждевременно выбирать победителей, а формировать широкое присутствие на рынке, пока он неправильно оценивает структурные изменения.
Самые большие альфа-возможности возникают, когда устоявшийся нарратив устарел, а реальность изменилась, но инвесторы всё ещё привязаны к старой истории. Именно в таком положении сейчас находится криптоиндустрия. Если вы способны увидеть её такой, какая она есть, — возможностей много.
Риски и важная информация
Не является инвестиционной рекомендацией; риск потерь: Перед принятием инвестиционного решения каждый инвестор должен самостоятельно провести анализ и исследование, включая оценку достоинств и рисков инвестиций, и основывать своё решение — включая определение того, подходит ли инвестиция конкретному инвестору — на результатах этого анализа и исследования.
Криптоактивы — цифровые представления стоимости, которые используются как средство обмена, единица учёта или средство сохранения стоимости, но не имеют статуса законного платёжного средства. Криптоактивы иногда обмениваются на доллары США или другие валюты по всему миру, но в настоящее время они не обеспечены и не поддерживаются ни одним государством или центральным банком. Их стоимость полностью определяется рыночными силами спроса и предложения, и они более волатильны, чем традиционные валюты, акции или облигации.
Торговля криптоактивами связана с существенными рисками: резкие колебания цен или внезапные обвалы, манипулирование рынком, киберриски, а также риск потери капитала или всей инвестиции. Кроме того, рынки и биржи криптоактивов не регулируются так же строго и не обеспечивают такую защиту клиентов, как рынки акций, опционов, фьючерсов или валют.
Для торговли криптоактивами требуется знание рынка. Пытаясь получить прибыль от торговли криптоактивами, вы конкурируете с трейдерами со всего мира. Перед существенной торговлей криптоактивами вы должны иметь соответствующие знания и опыт. Торговля криптоактивами может привести к большим и мгновенным финансовым потерям. В определённых рыночных условиях вы можете столкнуться с трудностями или невозможностью быстро ликвидировать позицию по разумной цене.
Высказанные мнения отражают оценку рыночной ситуации на определённый момент времени и не являются прогнозом будущих событий или гарантией будущих результатов, могут быть предметом дальнейших обсуждений, дополнений и изменений. Информация, представленная здесь, не предназначена для предоставления и не должна использоваться в качестве бухгалтерских, юридических или налоговых консультаций либо инвестиционных рекомендаций. По вопросам, рассмотренным в материале, следует обращаться к своим бухгалтерским, юридическим, налоговым или другим консультантам.
Отказ от ответственности:
- Статья перепечатана с Bitwise. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Matt Hougan]. Если у вас есть возражения относительно перепечатки, пожалуйста, обратитесь к команде Gate Learn, и они оперативно рассмотрят ваш запрос.
- Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, изложенные в статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционными советами.
- Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведённых материалов запрещены.
