Основные выводы:
- В феврале цифровые активы продолжили коррекцию: снижение склонности к риску и сокращение ликвидности сделали рынки более уязвимыми к шокам.
- Спрос ослаб: отрицательная премия Coinbase, оттоки из ETF и замедление роста стейблкоинов указывают на сокращение институционального участия.
- Пока идет переоценка стоимости, структурные тренды сохраняются: активность токенизации растет, а интеграция ончейн-решений с традиционной рыночной инфраструктурой становится глубже.
Введение
В феврале в криптоиндустрии продолжилась тенденция последних месяцев: фундаментальный прогресс был омрачен слабой динамикой цен, поскольку рынок оказался между разнонаправленными макроэкономическими потоками. В этом выпуске State of the Network мы даем обзор рыночных и ончейн-тенденций, определивших цифровые активы в феврале 2026 года.
Динамика рынка
Февраль начался с резкой просадки. Биткоин кратковременно опускался ниже $61 000 во время распродажи 5–6 февраля, что стало одним из самых слабых стартов года для криптоактивов за последнее десятилетие. Более широкий рынок цифровых активов продолжил коррекцию с максимумов октября 2025 года: снижение уже стерло почти половину пиковой стоимости BTC, а ETH (минус около 34%) и Solana (минус около 35%) вернулись к уровням, наблюдавшимся до одобрения спотовых ETF в 2024 году.
Источник: Coin Metrics Reference Rates
Все это происходило на фоне растущей дивергенции между классами активов. Рост золота (+15% с начала года) продолжился благодаря спросу на защитные активы и повышенному интересу к недолларовым средствам сбережения на фоне геополитической и тарифной неопределенности. В условиях снижения склонности к риску криптовалюты торговались как высокобета-технологии: они снижались вместе с акциями роста на фоне быстрых изменений в сфере ИИ и связанных с этим рисков. В этих условиях слабость крипторынка объясняется скорее снижением аппетита к риску, низкой ликвидностью и продолжающимся снижением кредитного плеча, а не фундаментальными проблемами.
Внутри крипторынка распродажа затронула все секторы. Среди заметных лидеров — Morpho (MORPHO), который получил выгоду от роста популярности вольтов и соглашения Apollo Global Management приобрести до 90 миллионов токенов MORPHO (9% от общего предложения за 48 месяцев).
Снижение потоков
За снижением рынка стоит ухудшение ключевых источников спроса и ликвидности. Индекс Coinbase Premium, отражающий разницу между курсами BTC/USD на Coinbase и BTC/USDT на Binance, выступает индикатором спроса на спотовом рынке США.
С ноября 2025 года он стабильно находится в отрицательной зоне, а в феврале падение усилилось — это говорит о продолжающемся давлении на продажу в США и отсутствии нового институционального спроса. В последнее время премия начала восстанавливаться, что может указывать на завершение основной волны продаж на спотовом рынке США, хотя спрос остается слабым.
Источник: Coin Metrics Market Data Feed & Network Data Pro
Если сопоставить это с чистыми потоками в биткоин-ETF, становится заметна синхронность движений. Оба индикатора отражают институциональный спрос в США с разных сторон и одновременно перешли в отрицательную зону. Премия обычно опережает снижение потоков: спотовая цена реагирует мгновенно, а погашения ETF происходят с задержкой. С начала года спотовые биткоин-ETF зафиксировали чистый отток более $4 млрд, что нивелировало значительную часть прошлогодних притоков.
Слабая ликвидность и волатильные объемы
Дополнительно рыночная ликвидность остается хрупкой. Средняя глубина стакана BTC на крупнейших биржах по заявкам в диапазоне ±2% от средней цены снизилась с примерно $40–50 млн в августе–октябре 2025 года до устойчивого диапазона $15–25 млн. В феврале ликвидность сократилась еще сильнее, что напрямую усилило масштаб ценовых отклонений.
Источник: Coin Metrics Market Data Pro
Аналогично с декабря замедлился рост предложения стейблкоинов. Суммарная капитализация USDT и USDC держится около $260 млрд, что говорит о приостановке новых притоков капитала, а не о массовом уходе средств из экосистемы. В совокупности данные указывают на снижение институционального спроса, уменьшение глубины стакана и замедление роста стейблкоинов — условия для устойчивого восстановления рынка пока не созданы.
Источник: Coin Metrics Market Data Pro
Объемы торгов на споте, фьючерсах и опционах резко выросли 10 октября и 5 февраля. Совокупный объем BTC достиг $244 млрд и $235 млрд соответственно, причем на фьючерсы пришлось $177 млрд 5 февраля. Объем спотовых торгов был немного ниже октябрьского уровня, несмотря на сопоставимую просадку, что подтверждает: сокращение глубины стакана усилило движение цены. Исторически такие высокие объемы продаж часто совпадают с исчерпанием вынужденных продаж, что может свидетельствовать о приближении самой агрессивной фазы снижения к завершению.
Ончейн-RWA-перпетуалы на Hyperliquid
Тем временем продолжается рост интереса к токенизации реальных активов (RWA) и сближению ончейн- и традиционных финансов. Hyperliquid стал одним из главных бенефициаров этого тренда, расширяя доминирование на рынке ончейн-перпетуальных фьючерсов за пределы криптовалют на товары, акции и индексные продукты, такие как Nasdaq 100 Index (XYZ100). Это стало возможным благодаря обновлению протокола Hyperliquid HIP-3, которое позволяет создавать перпетуальные рынки для любых активов с собственными оракулами и комиссиями без разрешений.
Источник: Coin Metrics Market Data Feed
Хотя BTC и ETH остаются крупнейшими активами по открытому интересу, на рынки HIP-3 приходится все большая доля активности платформы. Совокупный объем перпетуалов HIP-3 достигал пика около $4,6 млрд 5 февраля, причем основная доля пришлась на товары — $3,8 млрд за день и более $30 млрд с января. Особенно выделяются золото и серебро: объемы по серебру достигли максимума $3,4 млрд.
Открытый интерес также рос параллельно. Совокупный OI на рынках HIP-3 увеличился с примерно $290 млн в начале января до пика около $975 млн к 29 января, а к концу февраля закрепился на уровне около $830 млн. Это подчеркивает устойчивый спрос на ончейн-доступ к товарам, акциям и индексам.
Зона «ценности»
Последнее снижение биткоина приблизило его к реализованной цене, сейчас около $55 000, что отражает среднюю ончейн-себестоимость всех монет. На прошлых минимумах циклов BTC часто торговался рядом или ниже реализованной цены, когда рынок переходил от эйфории к капитуляции и последующему накоплению.
Источник: Coin Metrics Network Data Pro
Одновременно оценочные метрики, такие как MVRV (сравнивающий рыночную стоимость биткоина с совокупной ончейн-себестоимостью держателей), приблизились к историческим зонам недооценки, но еще не достигли экстремальных уровней, характерных для прошлых медвежьих минимумов. Эти индикаторы показывают, что рынок избавился от большей части прежних излишков и движется в зону ценности.
Источник: Coin Metrics Network Data Pro
Под поверхностью ценовой коррекции сохраняются тренды, интегрирующие крипто в рыночную инфраструктуру. HIP-3 от Hyperliquid демонстрирует, как криптоинфраструктура все чаще используется для торговли традиционными активами. Запуск BlackRock токенизированного фонда BUIDL на Uniswap и сделка Apollo по покупке MORPHO также подчеркивают интеграцию DeFi-ликвидности и управления в институциональные процессы.
Параллельно ведущие DeFi-протоколы, такие как Aave и Uniswap, постепенно движутся к более прозрачному согласованию интересов держателей токенов и генерации ценности, что смещает сектор от исключительно нарративных и управляемых токенов к активам с денежными потоками. В традиционных финансах запуск CME круглосуточной торговли криптофьючерсами и более конструктивная позиция CFTC по предсказательным рынкам демонстрируют адаптацию регулируемых площадок и политиков к постоянной доступности крипторынка.
Заключение
Февральское снижение выглядит скорее как проверка потоков и ликвидности в условиях снижения склонности к риску, чем как фундаментальный кризис. Криптоактивы торгуются как чувствительные к ликвидности и росту активы, несмотря на углубляющуюся интеграцию в рыночную инфраструктуру, институциональные портфели и ончейн-среду. В ближайшей перспективе рынок может оставаться волатильным, но прогресс по закону CLARITY и разворот потоков станут ключевыми катализаторами для устойчивого восстановления спроса.
Отказ от ответственности: Информация в этом материале предоставлена исключительно в информационных целях. Talos Trading, LLC и ее аффилированные лица («Talos») не дают никаких гарантий или заверений относительно точности, актуальности или полноты информации в данном материале, включая, помимо прочего, сведения, полученные из общедоступных источников, которые Talos сочла надежными на момент публикации. Talos не несет ответственности за какие-либо последствия использования информации, содержащейся в данном материале. Любые мнения или оценки, выраженные в данном материале, отражают точку зрения автора(ов) на дату публикации и могут быть изменены без уведомления. Ни этот материал, ни его копии не могут быть использованы, воспроизведены или распространены полностью или частично без предварительного письменного разрешения Talos. Любые мнения, выраженные здесь, принадлежат исключительно авторам и не обязательно отражают точку зрения Talos. Этот материал не является предложением о покупке или продаже, рекламой или рекомендацией какого-либо цифрового актива, ценной бумаги, дериватива, товара, финансового инструмента, продукта или торговой стратегии. Этот документ и информация не предназначены для предоставления инвестиционных советов или рекомендаций по совершению (или воздержанию от совершения) каких-либо инвестиционных решений и не могут рассматриваться в этом качестве.
Отказ от ответственности:
- Данная статья перепечатана из [Coin Metrics State of the Network]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Tanay Ved, старший научный сотрудник]. Если у вас есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn для оперативного решения вопроса.
- Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в данной статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
- Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных материалов запрещены.
