O mercado do ouro tem oscilado repetidamente nos últimos tempos, o que serve de certa forma como evidência de uma estratégia potencial de gestão de expectativas «ao estilo Maradona» por parte da Reserva Federal. O ouro é um dos activos mais sensíveis às taxas de juro reais, e isto ficou bem patente quando a Fed foi assumida por Volcker? (não) — aqui, pelo facto de quando o próprio foi nomeado. A sua chegada rapidamente incendiou as expectativas de novos aumentos de taxa no mercado; a escalada nas expectativas para as taxas de juro reais exerceu uma forte pressão negativa directamente sobre o preço do ouro, o que também levou a uma queda acentuada do ouro.

A teoria das taxas de Maradona refere-se, no contexto de um jogo macro, ao facto de o mercado estar permanentemente a antecipar o que os decisores terão de fazer e a incorporar isso no preço, em vez de reagir aos factos que já ocorreram. A origem vem de uma situação em que Maradona, num jogo de um Mundial, avançou quase em linha recta com a bola; no entanto, um defesa da Inglaterra, ao antecipar que ele mudaria de direcção, acabou por ceder propositadamente espaço defensivo. O ambiente macroeconómico actual tem alguma sensação de déjà vu face às medidas de 2014 do Banco de Inglaterra: o banco central cria repetidamente expectativas de subida das taxas através de orientação prospectiva, mas demora em concretizar a acção; isso faz com que os sinais do mercado fiquem extremamente desencontrados.

Ao olhar para a situação da Reserva Federal no presente, a motivação desta gestão de expectativas é igualmente clara. Objectivamente, é necessário aumentar as taxas? Sim. A geopolítica tem vindo a elevar continuamente os preços do petróleo; a pressão de transmissão do preço do petróleo para a inflação existe de forma objectiva e, após a explosão nas refinarias, a recuperação da capacidade de produção requer tempo. Mas politicamente, Trump permitiria subidas de taxas? Quase de certeza que não; o seu limite é sempre a preferência por taxas de juro muito baixas.

Assim, a estratégia de Maradona é um caminho para romper o impasse: usar expectativas de aumentos de taxa para conter as matérias-primas e a subida da inflação, mas, na prática, pode acabar por haver cedência à pressão política, mantendo-se as taxas sem mexer. Enquanto forem feitas tentativas repetidas e libertados sinais, permitindo que o mercado absorva antecipadamente o impacto do rebote da inflação, no final — quer haja ou não, verdadeiramente, um aumento de taxas — o efeito de destruição marginal sobre o desempenho do mercado será significativamente reduzido. A decisão das taxas no fim do mês vai esclarecer tudo.