#Fed Decisão de Julho 🧐

O que os dados e sinais mais recentes nos dizem 🤔

A reunião do Federal Reserve de 28-29 de Julho está a poucos dias de distância, e o quadro mudou de forma significativa nas últimas semanas. Eis onde as coisas se encontram.

Expectativa de base: manter

Os 104 economistas inquiridos pela Reuters entre 17 e 21 de Julho esperam que a Fed deixe as taxas inalteradas em 3,50%-3,75% . Uma maioria de três quartos vê sem mudança até ao final do ano . A probabilidade implícita pelo mercado de um aumento de taxa caiu para menos de 15% após os relatórios do IPC e do PPI de Junho terem chegado mais fracos do que o esperado .

A CaixaBank Research espera uma pausa com um “viés vigilante” — a Fed pode reconhecer a melhoria recente nos dados da inflação, mas insistir em que precisa de mais evidência antes de declarar que o choque inflacionista está contido.

Os dados que tiraram um aumento de taxa da mesa

IPC de Junho: a componente global caiu 0,4% em cadeia, trazendo a taxa anual para 3,5% a partir dos 4,2% de Maio . O IPC subjacente ficou estável no mês, baixando a taxa anual subjacente para 2,6% a partir dos 2,9% . Ambos ficaram bem abaixo das previsões de consenso. A componente de habitação (shelter), um impulsionador-chave de uma inflação “pegajosa”, subiu apenas 0,1% mensal, sugerindo que a desaceleração das novas rendas está finalmente a alimentar as medidas oficiais .

PPI de Junho: a componente global caiu 0,3% em cadeia, muito abaixo da leitura estável que os economistas esperavam. O PPI subjacente subiu apenas 0,2%, abaixo da previsão de 0,4% .

Relatório de Emprego de Junho: os empregadores adicionaram apenas 57.000 empregos, muito abaixo do esperado, enquanto a taxa de desemprego desceu para 4,2% devido a uma queda na participação na força de trabalho . A média de três meses do ritmo de contratação é agora de 164.000, abaixo de níveis mais fortes no início do ano .

Vendas a Retalho de Junho: subiram apenas 0,2%, mostrando que o consumo dos consumidores não está a retomar aceleração de uma forma que obrigue a Fed a agir .

O contrapeso mais “hawkish”

Apesar dos dados mais suaves, vários factores estão a manter um aumento de taxa como possibilidade e não como certeza.

O tom de Warsh: o presidente da Fed, Kevin Warsh, tem sido consistentemente “hawkish”. No Fórum do BCE a 1 de Julho, disse “os preços estão demasiado altos” e reafirmou o compromisso da Fed com a estabilidade de preços . No testemunho de 14 de Julho perante o Congresso, descreveu a inflação elevada como um “fardo indevido” e um “imposto sobre o povo americano” que a Fed planeia eliminar . Também criticou o quadro de política de 2020 da Fed, que permitiu uma inflação acima da meta após períodos de preços baixos.

Inflação da indústria: o índice de manufacturas da Fed de Filadélfia disparou para 41,4 em Julho, o valor mais alto desde Novembro de 2021, muito acima da estimativa de consenso de 13,0 . O índice de preços pagos subiu para 53,9, acima dos 53,2, enquanto o índice de preços recebidos saltou para 27,4, a partir de 20,3, indicando que os fabricantes estão a repassar aumentos de custos . Isto sugere que o choque de inflação impulsionado pela energia ainda está a passar pelo “pipeline”.

Rebound do preço do petróleo: grande parte da melhoria de Junho ocorreu antes do colapso do cessar-fogo no Médio Oriente. O Brent subiu cerca de 25% desde que o conflito escalou, ameaçando reverter a desinflação impulsionada pela energia .

Minutas do FOMC: as minutas de Junho, divulgadas a 8 de Julho, mostraram que os decisores estão cada vez mais divididos. Metade dos 18 responsáveis que apresentaram previsões apoiaram manter as taxas inalteradas ou cortá-las, enquanto a outra metade defendeu aumentar as taxas antes do final de 2026 . O próprio Warsh recusou-se a fornecer uma previsão .

A mudança na orientação futura

Warsh fez uma ruptura deliberada com a era de Powell ao recusar fornecer orientação futura . No Fórum do BCE, recusou responder se um aumento de taxa está na mesa para Julho, dizendo que o moderador estava “a tentar fazer-me quebrar esta regra” e que “ela vai falhar”. Descreveu a declaração do FOMC de Junho como “significativamente mais curta” do que as declarações anteriores e indicou que este é o novo normal .

As cinco Forças-Tarefa

Warsh lançou cinco forças-tarefa externas para rever as comunicações da Fed, a política do balanço, o uso de dados, os quadros de inflação e o impacto da produtividade da IA . Os líderes incluem figuras proeminentes como Greg Mankiw, da Harvard, Thomas Sargent, laureado com o Nobel, e Marc Andreessen, da Andreessen Horowitz . Warsh disse ao Congresso que as forças-tarefa fizeram “um grande progresso em seis semanas”. A força-tarefa das comunicações pode ter impacto a curto prazo na forma como a Fed transmite sinais de política.

O ponto principal

As #CPI -e- #PPI -notícias suaves de Junho reduziram significativamente a urgência de um aumento de taxa em Julho, mas a Fed não está “fora de perigo”. A recuperação dos preços do petróleo, a inflação da indústria em curso e a retórica “hawkish” de Warsh significam que os cortes de taxa também não estão na mesa. O cenário mais provável é manter, com um pendor mais “hawkish” — Warsh pode reconhecer a desinflação recente enquanto sinaliza que a Fed não hesitará em aumentar as taxas se a inflação impulsionada pela energia se alargar.

Para os investidores, o essencial é não reagir em excesso a uma reunião isolada. Warsh deixou claro que está a jogar um jogo mais longo. O sinal de política vai emergir ao longo de trimestres, não de dias.

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