De madrugada, uma surpresa! A Hyperliquid publica os pormenores da implementação HIP-4 sem permissão — o que é a jogada por trás do requisito de 500.000 $HYPE de garantia?

Ouça-me devagar. O fundador da Hyperliquid, Jeff Yan, lançou uma bomba no Discord — o HIP-4. O resultado é que o mercado está prestes a passar a suportar deployment sem permissões: primeiro na testnet, depois na mainnet. A formulação oficial é contida: a lógica é a mesma de spot e contratos perp — primeiro é “apanhar” no ambiente de validadores; só depois de resistir a testes de combate é que se abre. Sem datas específicas; no fecho, uma linha pequena — “todas as especificações são preliminares e podem ser ajustadas com base no feedback”. Mas, naquelas poucas linhas, foram inseridos vários detalhes de mecanismos que nunca tinham sido divulgados.

Vamos recapitular por onde vai o HIP-4. A 2 de fevereiro de 2026, a equipa publicou o HIP-4, introduzindo um novo primitivo chamado “result trades” (transacções de resultado). Collateral total; o preço de liquidação é fixo dentro de um determinado intervalo; aplica-se a mercados de previsão e opções com vencimento limitado. Sem alavancagem e sem liquidações. Para cada mercado binário de resultado, os dois lados do order book são fundidos e partilham liquidez. Testnet em fevereiro; lançamento na mainnet a 2 de maio; o primeiro mercado foi um resultado binário recorrente, liquidado diariamente às 6:00 UTC com o preço marcado em $BTC na HyperCore, sem comissões. Mais tarde, expandiu-se para eventos off-chain; o primeiro foi “YoY CPI de maio”. Mas tudo isto é deployment via validadores: que mercados abrir fica decidido por votação dos validadores; pessoas externas não têm autorização. Assim, este anúncio fala da próxima etapa.

Porquê sem permissões, afinal? O motivo dado por Jeff Yan é bastante directo: o universo de mercados de resultado é enorme. O universo dos contratos perp é limitado — moedas, acções, commodities, índices — dá para contar. Já no mundo real há eventos sem fim em que se pode apostar; contar com validadores a votar e a listar um a um é sempre insuficiente para acompanhar a procura.

A urgência tem de olhar para os dados. O HIP-4 na mainnet durante 78 dias: transaccionou acumuladamente 370 milhões de dólares, com 7 milhões de ordens. O pico diário de volume foi de 12,96 milhões de dólares a 27 de junho. De maio a meados de junho, quase tudo foi categoria cripto; volume diário de 1 a 3,5 milhões. A 11 de junho começou o Mundial de futebol; a categoria desportiva entrou imediatamente, e o volume disparou para três a quatro vezes da linha de base. Mas quando comparado com os adversários — a semana de 13 de julho (durante o Mundial): a Kalshi teve 7,2 mil milhões de dólares de volume semanal, a Polymarket 2,4 mil milhões; o HIP-4 apenas 27,9 milhões, e a quota de mercado ficou em apenas 0,3%.

Mas esta lógica já foi validada na Hyperliquid. O HIP-3 permite que qualquer pessoa faça staking e depois efectue deployment de mercados de contratos perp. Entrou em produção a 13 de outubro de 2025 e, mais tarde, abriu mercados para NVIDIA, Tesla, ouro, petróleo, S&P 500, entre outros. Até ao momento em que este texto foi escrito, o volume histórico de transacções foi de 3877,2 milhões de dólares, e o open interest subiu de cerca de 790 milhões de dólares em janeiro de 2026 para 3430 milhões em julho, atingindo 47,2% da quota do volume de transacções da Hyperliquid. Abastecimento aberto — explosão.

Com o fim do Mundial, todos os mercados de previsão estavam à procura de novos activos. A Hyperliquid aproveitou este timing para anunciar alguns novos mecanismos do HIP-4.

1. Threshold de staking: 500 mil tokens $HYPE . Este é a primeira exigência oficial de staking para deployment sem permissões. Antes, a comunidade especulava 1 milhão, que seria o dobro do HIP-3. Resultado: empate — 500 mil. Lock de 6 meses; se a definição do mercado não estiver clara ou houver atraso na liquidação, pode haver slashing.

2. Template-based é o núcleo do desenho. Os validadores votam os “templates de resultado”; as especificações do template são impostas na cadeia. Quem fizer deployment do HIP-4 só pode efectuar deployment sem permissões com base nesses templates: os parâmetros são preenchidos e instanciados em mercados concretos. Os templates devem ser bens públicos do ecossistema saudáveis e sem ambiguidades, com liquidez e atenção associadas ao evento. O deployer é responsável pela liquidação seguindo o template. O anúncio não limita vários deployers a fazerem deployments completamente idênticos das mesmas instâncias de template. Porque incluir essa camada? Porque a forma do produto determina: contratos perp têm preços contínuos e o mercado se auto-corrige; no contrato de resultados, o contrato expira num valor determinístico — ao errar, o dinheiro é directamente entregue ao lado que acertou. O template-based controla a qualidade.

3. Sistema de quotas: cada deployer começa com 100 outcomes (200 outcome tokens); cada outcome corresponde a YES e NO. Questões com múltiplos resultados consomem vários outcomes — por exemplo, “5 escolhas” consome 5. Após a liquidação, as quotas libertadas podem ser reutilizadas. No futuro, serão introduzidas melhorias por leilão para expandir a capacidade.

4. Slashing e lock: existem três situações em que pode haver slashing — mercado com definição não clara, não liquidar correctamente de acordo com o template, ou ainda não ter liquidação correcta após mais de uma semana. O staking fica bloqueado por 6 meses; é necessário liquidar todos os mercados para desbloquear. O anúncio lembra-se a si mesmo: cuidado com horizontes demasiado longos. Abrir um mercado que só será liquidado daqui a dois anos: 500 mil $HYPE ficam bloqueados por dois anos; e as quotas também ficam ocupadas o tempo todo. Deployers racionais só fariam mercados de curto prazo e liquidação frequente. A diferença entre HIP-4 e Polymarket não é uma escolha estratégica total; também é um resultado empurrado pelo mecanismo.

Outros detalhes: o deployer pode obter até 50% da partilha de comissões; a configuração da taxa será lançada mais tarde. Apenas tokens de quote do AQAv2 podem ser usados no HIP-4. Os validadores ainda podem, possivelmente, fazer deployment de mercados de resultado directamente, mas espera-se menos de 10 outcomes ou questões por ano.

O template-based não resolve um problema: concentração. A experiência do HIP-3: actualmente existem 8 deployers activos e 204 mercados, mas uma única entidade — Trade.XYZ — detém mais de 90% de todo o open interest. Há análises que apontam isto como risco estrutural. No HIP-4, o template-based controla a qualidade, independentemente da quota. Os utilizadores olham a profundidade para escolher o mercado; o HIP-4 permite claramente que múltiplos deployers instanciem o mesmo template, incentivando concorrência. Mas, quando a mesma questão é aberta como cinco mercados exactamente iguais, a liquidez só se torna mais fragmentada, acabando por ainda se concentrar no pool mais profundo.

Isto é tudo. Os dados estão aqui; julgue por si.

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