Avaliação de 340 mil milhões: o maior IPO de Li Yanhong, ações da Kunlun Chip difíceis de obter.

Título original: «O maior IPO de Robin Li está a chegar»
Autor original: Wu Qiong, Investment World

«As quotas são impossíveis de obter.»

Esta cena está a acontecer com a Kunlun Chip. Desde que apresentou o pedido de forma confidencial à Bolsa de Hong Kong no início do ano, a listagem da Kunlun Chip está cada vez mais próxima. Agora é a fase de disputa pelas quotas de base.

Assim, surge o maior IPO de Robin Li — segundo notícias de meios estrangeiros, a Kunlun Chip tem uma avaliação alvo de cerca de 50 mil milhões de dólares (cerca de 340 mil milhões de yuan). Se for listada, o seu valor de mercado ultrapassará o da Baidu. Com esta dimensão, não é de admirar que a Kunlun Chip seja sempre vista como o ativo mais valioso na história da IA da Baidu.

Esta batalha de recuperação da Baidu estará prestes a ser decidida.

O maior IPO de Robin Li: ultrapassará a Baidu

Neste momento, o ambiente está intenso.

Voltando ao início deste ano, a Baidu anunciou num comunicado — a Kunlun Chip já apresentou um formulário de candidatura à listagem (Formulário A1) de forma confidencial através dos seus co-patrocinadores à Bolsa de Valores de Hong Kong, solicitando aprovação para a listagem e negociação das ações da Kunlun Chip no mercado principal da Bolsa de Valores de Hong Kong.

Desde então, o IPO da Kunlun Chip em Hong Kong tem estado a decorrer de forma discreta. Meio ano depois, com o avanço contínuo dos preparativos para o IPO, a Kunlun Chip está numa fase crítica antes da listagem. Segundo a The Information, a empresa já iniciou contactos com potenciais investidores.

Esta é a última janela para os investidores entrarem na Kunlun Chip através do mercado primário, mas as barreiras não são baixas: a notícia refere que a Kunlun Chip, na colocação, dá prioridade a investidores que se comprometam a adquirir chips, exigindo que o valor dos chips adquiridos seja 3 a 7 vezes o valor da subscrição.

Isto significa que, se os investidores quiserem obter as quotas de base da Kunlun Chip, têm primeiro de «adquirir produtos». Assim, os investidores puramente financeiros podem ser excluídos. A Kunlun Chip favorece investidores industriais que já tenham capacidade de aquisição contínua.

Apenas alguns conseguirão chegar à mesa. Um investidor disse ao Investment World: «a concorrência pelas quotas de base é feroz», e muitos «têm dificuldade em conseguir um lugar».

Sem dúvida, o mercado deposita grandes esperanças na Kunlun Chip. Sabe-se que a avaliação alvo da Kunlun Chip é de cerca de 50 mil milhões de dólares (cerca de 340 mil milhões de yuan). Isto não é infundado — segundo dados da IDC, em 2025, no mercado chinês de servidores aceleradores de IA, a Kunlun Chip e a Cambricon empataram como terceiros fabricantes nacionais, cada um com cerca de 116 000 placas expedidas.

Anteriormente, um relatório da Goldman Sachs já apontava que, se o mercado atribuir à Kunlun Chip um múltiplo de avaliação semelhante ao da Cambricon, o valor das ações detidas pela Baidu poderia chegar a 22 mil milhões de dólares. E, com a explosão da procura por poder computacional de IA, esta semana a capitalização de mercado da Cambricon ultrapassou temporariamente 1 bilião de yuan.

Assim, surge o cenário de competição feroz pelas quotas de base da Kunlun Chip.

Claro que a Baidu será a maior vencedora. Lembrando que no início do ano, Robin Li explicou num comunicado que um dos benefícios da cisão e listagem da Kunlun Chip é melhorar a sua imagem junto dos clientes, fornecedores e potenciais parceiros estratégicos, para conquistar mais negócios, e a Baidu também beneficiará do seu crescimento através da participação.

O efeito foi imediato. Após a notícia, as ações da Baidu subiram durante quatro dias consecutivos, e a capitalização de mercado em Hong Kong ultrapassou os 300 mil milhões de dólares de Hong Kong. Se a avaliação alvo de 50 mil milhões de dólares da Kunlun Chip se concretizar, como acionista controlador, o valor das ações da Baidu ultrapassará os 100 mil milhões. Assim, Robin Li viverá outro momento de glória — o valor de mercado da Kunlun Chip ultrapassará o da Baidu.

Investidores reunidos: à espera de um retorno superlativo

Secreta, discreta, mas já se tornou uma obra-prima de Robin Li.

A história da Kunlun Chip remonta a 2011, com a antecessora a ser o Departamento de Arquitetura e Chips Inteligentes da Baidu. Uma equipa proveniente de empresas de topo como Baidu, Qualcomm, Marvell e Tesla iniciou o caminho da Baidu na criação de chips.

Até 2021, a Baidu separou o negócio de chips Kunlun e fundou uma nova empresa — Kunlun Chip (Pequim) Technology Co., Ltd. Juntamente com a separação, chegou uma ronda de financiamento de luxo, liderada pela CPE Yuanfeng, com investidores como IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua, entre outros, com uma avaliação na altura de cerca de 13 mil milhões de yuan.

A partir daí, a Kunlun Chip tornou-se conhecida do exterior.

No entanto, esta foi a única vez que a Kunlun Chip anunciou publicamente financiamento. Mas, segundo a Qichacha, nos últimos cinco anos, a Kunlun Chip passou por várias alterações de capital, com muitas instituições de investimento conhecidas a entrar sucessivamente — em julho de 2022, adicionou acionistas como a General Technology Venture Capital, o Fundo China-Israel, a Qianshan Capital, entre outros; apenas meio mês depois, a CITIC Securities e a Linxin Investment também se tornaram acionistas.

Em 2023, apareceram a BYD, a Zhongguancun Science City Company, o Fundo Sanya Yuhai, o Fundo de Investimento da Internet da China, entre outros; mais tarde, não faltaram o Fundo Especial de Inovação Autónoma de Zhongguancun do Fundo de Segurança Social, o Fundo de Investimento da Indústria de Inteligência Artificial de Pequim, o Fundo Shunxi, o CICC Capital, entre outros, tornando o leque cada vez mais luxuoso.

Talvez o movimento de listagem já estivesse a ser preparado, em julho do ano passado, a Kunlun Chip adicionou de uma só vez 15 acionistas, incluindo fundos da China Mobile, fundos orientadores do governo de Pequim, o Fundo Shandong Shangao Juntai, o Capital de Inovação Nacional do Mar, a CICC Capital, etc., com um ar de competição que suscita reflexão.

Hoje, a Kunlun Chip tem 57 acionistas no seu historial. Pode prever-se que, com a listagem da Kunlun Chip, se criará mais uma onda de criação de riqueza coletiva em Hong Kong.

Apoiada pelos recursos das grandes empresas tecnológicas, a Kunlun Chip é já uma força a ter em conta. Atualmente, o principal produto da Kunlun Chip é o P800, lançado em 2024, concorrente do NVIDIA A800, fabricado com processo de 7nm da Samsung, direcionado principalmente para cenários de inferência em centros de dados. Além disso, o Kunlun Chip M100, otimizado principalmente para cenários de inferência em larga escala, será lançado no início de 2026. O Kunlun Chip M300, destinado a cenários de treino e inferência de modelos multimodais de hiperescala, está planeado para lançamento em 2027.

Em comparação com os concorrentes, a Kunlun Chip não só tem encomendas das linhas de negócio internas do grupo, como pesquisa, cloud computing e condução autónoma; como também tem clientes de grandes empresas estatais, como a China Mobile, a Southern Power Grid e o China Merchants Bank. A mais crucial destas foi em agosto do ano passado, quando, no projeto de aquisição centralizada da China Mobile, a Kunlun Chip ficou em primeiro lugar nos três pacotes, conquistando encomendas de milhares de milhões.

Como diz o ditado, «o nosso filho está a crescer» — a Kunlun Chip está a sair da proteção da Baidu. Recentemente, na Conferência Ziyuan, o vice-presidente de I&D da Kunlun Chip, Qi Wei, revelou que, além de fornecer chips à Baidu, a empresa continua a expandir a sua comercialização para clientes externos, e o peso dos negócios externos já ultrapassou o do fornecimento interno à Baidu.

«Acordou cedo, mas chegou tarde»: uma batalha de recuperação

Este dia, Robin Li esperou-o durante muito tempo.

Por assim dizer, a Baidu foi a primeira empresa de Internet a proclamar «All in AI». Durante a guerra dos grandes modelos, o Ernie Bot da Baidu foi o primeiro a aparecer, tornando-se um dos primeiros produtos do tipo ChatGPT na China, gozando de grande popularidade.

No entanto, a realidade é cruel.

Após vários anos de seleção natural, o panorama dos grandes modelos nacionais está definido — de um lado, produtos como Doubao e Qianwen, também de grandes empresas, conquistaram gradualmente os utilizadores; do outro, as novas estrelas da IA também já ultrapassaram. Na semana passada, a capitalização de mercado da Zhipu ultrapassou temporariamente 1 bilião de yuan. Embora já tenha recuado, ainda vale quase três vezes a Baidu.

Quanto mais a DeepSeek, cuja avaliação pós-financiamento da primeira ronda se aproxima dos 400 mil milhões de yuan; a avaliação da Kimi também subiu para 31,5 mil milhões de dólares (cerca de 210 mil milhões de yuan) na nova ronda de financiamento. Em contraste, a Baidu deixa repetidamente a impressão de «acordou cedo, mas chegou tarde».

Neste cenário, a Baidu dificilmente pode deixar de sentir ansiedade.

Agora, é uma oportunidade que a Baidu não pode perder. Empresas como Moore Threads e Muxi já deram o exemplo no mercado secundário; a Cambricon também atingiu um novo máximo de capitalização de mercado; e a mais aguardada é a Changxin Technology, cujo IPO na STAR Market foi aprovado com sucesso... Visivelmente, o crescimento explosivo da procura por poder computacional de IA está a propagar-se por toda a cadeia da indústria de semicondutores.

E na história da IA da Baidu, a Kunlun Chip é precisamente vista como o ativo de base mais valioso. No início de maio, a Kunlun Chip iniciou oficialmente a orientação para o IPO na STAR Market, avançando simultaneamente com o IPO duplo «A+H». Perante a janela de oportunidade que se esvai rapidamente, a Baidu luta desesperadamente para ganhar tempo.

Isto faz lembrar que, há dez anos, Robin Li já previa que a era da inteligência artificial estava a chegar e traria possibilidades infinitas. «Para a Baidu, se conseguir aproveitar a oportunidade da IA, daqui a cinco a dez anos, a Baidu pode tornar-se uma empresa completamente diferente.»

Se perder esta oportunidade, ficará definitivamente para trás.

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