#OUSD稳定币上线 Será que a OUSD vai abalar a Circle e a Tether?

Mais de 140 instituições financeiras lançaram em conjunto a OUSD, quebrando o modelo de monopólio de lucros da Circle e fazendo com que as suas ações caíssem 17,55%.
Alguns observadores nas redes sociais usaram o emoji do sapo triste para descrever a situação da Circle.
Em resposta, Jeremy Allaire, cofundador e CEO da Circle, afirmou que, à medida que a Internet continua a remodelar a infraestrutura global de armazenamento e transferência de fundos, as stablecoins se tornarão uma das maiores oportunidades de mercado a nível global, sendo essa a razão central pela qual a Circle foi criada e continua a construir a maior rede de stablecoins regulamentada do mundo. A USDC continua a ser a stablecoin mais confiável, mais amplamente utilizada e orientada para instituições a nível mundial, contando atualmente com milhares de parceiros em áreas como banca, pagamentos, mercados de capitais e empresas.
A Circle continuará a expandir o ecossistema da USDC, incluindo o suporte a mais blocos de cadeias, melhorando a interoperabilidade entre cadeias e promovendo uma maior partilha de valor económico com mais parceiros na rede USDC. A Circle acolhe a contínua inovação e concorrência no setor das stablecoins e continuará a expandir o suporte das suas soluções Arc, CCTP, StableFX, Circle Wallets e CPN a mais stablecoins, tanto em dólares como noutras moedas, promovendo a construção de um sistema financeiro baseado em stablecoins. Paolo Ardoino, CEO da Tether, também publicou no X: "Bem-vindo à OUSD. O Jogador 2 entrou no jogo."

O lançamento da OUSD trouxe, sem dúvida, um grande impacto para a Circle e a Tether.
A concorrência de stablecoins na era da Circle e da Tether centrava-se principalmente em três dimensões: se os ativos são seguros, se a regulamentação é cumprida e se a liquidez é suficiente. No entanto, o lançamento da OUSD introduziu uma quarta dimensão de concorrência — a quem devem pertencer os rendimentos das reservas. Para a Circle e a Tether, a lógica central é basicamente a mesma: o utilizador deposita 1 dólar, o emissor emite 1 stablecoin, investe os fundos de reserva em ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA, e os juros pertencem ao emissor. No contexto das elevadas taxas de juro nos EUA, esta lógica gerou lucros impressionantes. De acordo com o plano divulgado pela Open Standard (mencionado acima): a maior parte dos rendimentos das reservas não fica com a instituição emissora, mas é devolvida aos membros da aliança. Stripe, Visa, Coinbase, BlackRock e futuros parceiros poderão partilhar os rendimentos gerados pelos ativos de reserva da OUSD. A própria Open Standard cobra apenas uma pequena taxa de gestão. O emissor passa de centro de lucro a operador de infraestrutura — esta é a maior diferença entre a OUSD e a USDC/USDT.
Após o anúncio, a Circle foi a mais afetada — as suas ações caíram 17,55%.
Em primeiro lugar, a Circle enfrentará a difícil situação de redução de lucros: a decisão da OUSD de atribuir os rendimentos ao emissor poderá forçar a Circle a alterar o seu modelo operacional, que atualmente atribui os rendimentos das reservas a si própria, e talvez também opte por ceder parte dos lucros.
Em segundo lugar, na aliança OUSD surgiram gigantes como Coinbase, Visa e Stripe, que são também clientes da Circle. Uma vez que a atribuição dos rendimentos ao emissor pode beneficiar estes clientes, a Circle poderá perder alguns dos seus clientes atuais.
Por último, o modelo de cooperação institucional em que a Circle é especializada foi facilmente replicado pela aliança OUSD, e a OUSD possui uma partilha de rendimentos que a Circle não tem. O atual modelo de negócio da Circle poderá ter de ser reestruturado com base na nova concorrência no setor das stablecoins, o que levou à forte queda das ações da Circle — na verdade, o mercado está a reavaliar o valor futuro da Circle. A Tether parece não ter sofrido um impacto tão grande por enquanto, mas isso não significa que, a longo prazo, não haja efeitos.
Ao contrário da USDC, a USDT tem uma vantagem significativa em termos de liquidez, e as transações globais de criptomoedas são o seu fosso defensivo inegável. Será difícil para a OUSD obter essa vantagem a curto prazo. Além disso, a OUSD está mais focada em pagamentos institucionais, liquidação de comerciantes e transferências transfronteiriças, pelo que a concorrência a curto prazo entre ambas não se sobrepõe totalmente. Por outro lado, a Tether é conhecida pela sua elevada rentabilidade: em 2024, lucrou mais de 13 mil milhões de dólares e, em 2025, mais de 10 mil milhões. Com apenas cerca de 300 funcionários, sem investidores externos e sem cobrar taxas de transação nas transferências de USDT no mercado secundário, cada funcionário gera, em média, cerca de 33 milhões de dólares de lucro por ano. Se no futuro for necessário ceder lucros na concorrência, a Tether terá uma vantagem de preço ainda maior do que a Circle.
Assim, embora a curto prazo a OUSD tenha feito cair as ações da Circle, não irá inverter imediatamente o setor atual das stablecoins. Num futuro próximo, poderemos assistir a um cenário de três gigantes: USDT, USDC e OUSD.

Opiniões de especialistas do setor
Cuy Sheffield, Diretor de Produto e Estratégia da Visa, destacou: "A empresa está a trazer os seus padrões operacionais e práticas de gestão de risco para o projeto OUSD."
Will Gaybrick, Presidente de Tecnologia e Negócios da Stripe, afirmou: "A OUSD será a stablecoin padrão para as empresas que utilizam a sua plataforma."
O Bank of New York Mellon enfatizou o valor de uma infraestrutura de ativos digitais neutra e interoperável para investidores institucionais.
Shan Agrawal, Diretor Comercial da Coinbase, declarou: "As stablecoins são a coisa mais importante no setor de pagamentos atualmente, e estamos empenhados em oferecer as melhores opções aos nossos clientes, incluindo a Open USD e outras stablecoins."
Dan Romero, cofundador da Farcaster: "O que é mais notável na OUSD é a sua enorme capacidade de distribuição. A entrada e saída de moeda fiduciária determina se uma stablecoin pode tornar-se uma verdadeira rede de pagamentos, e a OUSD tem, desde o primeiro dia, acesso a canais de distribuição líderes mundiais."
Andy Fang, cofundador da DoorDash, destacou: "As formas de obter receitas transfronteiriças são mais rápidas e de menor custo."

Conclusão
Para o setor das stablecoins, a OUSD assemelha-se mais a um disruptor de regras. Pode não alterar imediatamente a estrutura do setor, mas poderá mudar a sua direção futura. O vencedor talvez não seja o emissor com mais ativos de reserva, mas sim a plataforma de infraestrutura capaz de construir um ecossistema completo e ligar a rede financeira global.