Sobre stablecoins, vamos dizer a verdade.

O futuro das stablecoins provavelmente se divide em dois caminhos.
Primeiro: o caminho não regulado até ao fim. USDT é o exemplo típico. Resolve a verdadeira necessidade de fluxos de capital cinzento global, liquidações transfronteiriças e sistemas financeiros fracos. Os utilizadores usam-no não por ser 'conforme', mas porque é fácil de usar, tem alta liquidez e consenso profundo. Isto é impulsionado pela necessidade real, a lógica subjacente é coerente.
Segundo: o caminho da regulamentação. A questão central deste caminho é uma só — a quem pertence o rendimento dos títulos do tesouro dos EUA subjacentes?
A realidade da maioria das stablecoins conformes atualmente é: os utilizadores contribuem com AUM, o projeto compra títulos de curto prazo, e todo o rendimento sem risco de 3%-4% fica no bolso do projeto. Os utilizadores suportam os custos de migração, custos de liquidez, custos de oportunidade, e no final apenas ajudam a inflacionar o balanço do projeto.
USD1 é igual. O rendimento subjacente é provavelmente levado pela equipa, que depois desenha uma 'narrativa de rendimento' com tokens como WLFI. O design é inteligente, mas mostra uma coisa: o valor mais importante das stablecoins nunca é a moeda em si, mas o direito ao rendimento dos ativos subjacentes.
Portanto, o problema da Circle não é se consegue ganhar dinheiro hoje — hoje certamente ganha.
A questão é: quando o mercado se torna mais maduro, por que razão os utilizadores e canais dariam gratuitamente a longo prazo o rendimento de milhares de milhões de dólares em títulos do tesouro dos EUA?
Se não conseguir partilhar o rendimento, e não tiver uma rede de pagamento insubstituível ou monopólio de canais, a avaliação a longo prazo deste modelo, acho difícil de justificar.
Quanto àqueles que todos os dias elogiam cegamente a Circle — só posso dizer que estão a ver a narrativa de conformidade, mas não veem que o direito ao rendimento é o núcleo.
A lógica a longo prazo não é ver quem tem mais licenças de conformidade, mas sim quem detém o verdadeiro poder de definição de preços dos ativos.$CRCLX ‌