O Japão está preso. E somos nós que pagaremos o preço.

O iene acabou de atingir 163 face ao dólar, o seu nível mais fraco desde 1986. Um mínimo de 40 anos.
Poderá pensar que isto é um problema do Japão. Não é. Deixe-me explicar por que razão isto acaba por afetar a sua carteira.
Rendibilidades dos EUA a 10 anos: ~4.5%
Rendibilidades do Japão a 10 anos: ~2.6%
O capital flui para onde é melhor pago. Assim, os investidores contraem empréstimos em ienes a ~1%, convertem para dólares, compram títulos do Tesouro a 4.5% e embolsam a diferença. Isto é a "carry trade", e converter ienes em dólares significa vender ienes.
Quanto mais o iene cai, mais rentável é a operação (paga a sua dívida em ienes com ienes mais baratos). Mais traders entram. Mais ienes são vendidos. O ciclo alimenta-se a si próprio. As posições curtas no iene estão em níveis recorde neste momento.
Tóquio tem duas opções e ambas são más.
Opção 1: intervir. Vender reservas em dólares, comprar ienes. Já gastaram mais de $73b+ numa única operação esta primavera. As reservas caíram 5.6% num único mês. O iene continuou a cair.
Opção 2: aumentar as taxas de forma agressiva para fechar o diferencial. Impossível. A dívida pública do Japão é superior a 200% do PIB. Cada aumento de taxas adiciona dezenas de milhares de milhões em custos de juros à medida que essa dívida é renovada. Aumentar demasiado rápido → crise fiscal. Aumentar demasiado devagar → a moeda continua a sangrar.
Entretanto, as famílias japonesas pagam a primeira fatura: o Japão importa quase toda a sua energia, cotada em dólares. Iene fraco = inflação importada = salários a ficar para trás.
Porque é que você paga o preço a seguir:
O Japão é o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro dos EUA: ~$1.2 biliões.
Durante décadas, as taxas zero no país forçaram os fundos de pensões e seguradoras japoneses a comprar dívida dos EUA por rendimento.
Essa era está a terminar. O JGB a 10 anos paga agora ~2.8%, o de 30 anos ultrapassou os 4% pela primeira vez na história. O capital japonês está a regressar a casa.
Os investidores japoneses já venderam ~$30b de dívida pública dos EUA só no primeiro trimestre.
2 formas como isto afeta os mercados dos EUA:
> Menor procura japonesa por títulos do Tesouro → rendibilidades mais altas nos EUA → pressão sobre os múltiplos das ações (tecnologia em primeiro lugar)
> Uma parte das ações e criptomoedas dos EUA é financiada por empréstimos baratos em ienes. Iene fortalece-se → essas posições sangram → liquidações forçadas.
Se Tóquio for arrastado para uma guerra de intervenção prolongada e esgotar os seus depósitos em dólares, o próximo passo será vender títulos do Tesouro abertamente. O maior detentor mundial de dívida dos EUA a tornar-se um vendedor forçado, num mercado que já luta para absorver a emissão recorde dos EUA.
Esse é o cenário que o ouro está a precificar. Dois governos saturados de dívida em ambos os lados do Pacífico, sem saída limpa para nenhum.
Observe 31 de julho:
Decisão de taxa do BoJ. Uma surpresa hawkish + posições curtas recorde no iene + Tóquio a intervir agora sem aviso = ingredientes para um violento short squeeze.
Se essa descompressão se tornar desordenada, não ficará contida apenas ao forex.