De mineração para A I na nuvem: Reavaliação da capacidade de mineração e reconstrução de valor da Iris Energy (IREN) por trás do contrato de 9,7 bilhões de dólares

Em 2026, o significado da palavra mineradora de Bitcoin está a ser redefinido.

A lógica narrativa tradicional sempre girou em torno da competição de poder de hashing: quanto maior o poder de hashing, maior a produção de mineração, e maior a avaliação da empresa. Mas essa lógica sofreu uma mudança fundamental nos últimos dois anos. Com o ritmo de construção de data centers na América do Norte a não acompanhar a expansão da demanda por poder de computação de inteligência artificial, os mineiros de Bitcoin, outrora considerados como uma capacidade de "matéria-prima de commodities", tornaram-se de repente o veículo ideal para a implementação de data centers de IA em grande escala — eles têm acesso a eletricidade que outros não conseguem, subestações que outros levam anos para construir já estão prontas, aprovações de terrenos que outros gastam cinco ou seis anos para obter, eles já concluíram tudo isso.

O mercado está a reprecificar uma série de ativos com base nisso. Empresas de mineração de Bitcoin como Iris Energy, Core Scientific e Hut 8 estão a transferir seus recursos de eletricidade e data centers do mercado de Bitcoin para clientes de poder de IA. Essa mudança, que afeta estruturas financeiras, despesas de capital e modelos de avaliação, já não é apenas uma especulação conceitual, mas uma proposição empírica sustentada por contratos de bilhões de dólares.

Contexto de transformação: eletricidade torna-se o recurso mais escasso para o poder de IA, e as mineradoras possuem "edifícios com geradores" prontos

Compreender a lógica narrativa atual da Iris Energy parte de entender a oferta real do mercado de data centers na América do Norte. Pesquisas da Bernstein mostram que o tempo mediano para obter acesso a 1 gigawatt de eletricidade na rede nos EUA é de cerca de 50 meses. Mesmo em regiões mais amigáveis a projetos de dados, como o Texas, as concessionárias tratam as solicitações por agrupamentos, levando a períodos de espera muito superiores às expectativas dos usuários. Ao mesmo tempo, há uma grande lacuna entre a capacidade de data centers de grande escala já contratada e a quantidade real de construção e entrega — uma grande quantidade de demanda está presa no papel, sem poder ser convertida em capacidade de TI utilizável a curto prazo.

Por outro lado, as empresas de mineração de Bitcoin listadas em bolsa controlam mais de 27 gigawatts de capacidade de eletricidade planejada, das quais apenas cerca de 3,7 gigawatts estão relacionadas a contratos de IA divulgados, com valor de assinatura superior a 900 bilhões de dólares. Em outras palavras, a maior parte da capacidade de eletricidade das mineradoras ainda não foi explorada pelo mercado de IA, e essa capacidade encontra-se justamente no momento em que os data centers de IA mais precisam de expansão em escala.

Do ponto de vista da estrutura de receita, o impulso econômico para a transformação também é bastante claro: 1 megawatt de capacidade de eletricidade gera cerca de 57 a 129 dólares por ano na mineração de Bitcoin, enquanto a mesma capacidade usada para hospedagem de GPUs de IA ou serviços em nuvem pode gerar entre 200 e 500 dólares. A eletricidade, nesta transformação, deixa de ser apenas combustível de cálculo e passa a ser um ativo de infraestrutura fundamental que pode ser monetizado diretamente.

Analistas da Bernstein, ao iniciarem recentemente a cobertura de várias mineradoras, chamaram-nas de "donos de eletricidade para IA". Essa etiqueta reflete um consenso do setor: na corrida por poder de IA, os gargalos na cadeia de suprimentos migraram da fabricação de chips para o acesso à eletricidade. As mineradoras, com sua localização em terrenos abandonados, conexão à rede elétrica e recursos de subestações, estão numa posição de vantagem nesta mudança estrutural. Nos últimos dois anos, o setor terceirizou 6 gigawatts de capacidade de eletricidade para grandes provedores de serviços em nuvem e novos operadores de nuvem, envolvendo 17 transações no valor total superior a 110 bilhões de dólares, representando cerca de 10% dos data centers em construção nos EUA. A Bernstein estima que a receita de IA das mineradoras cobertas por ela crescerá de 1,2 bilhões de dólares em 2026 para 10,7 bilhões de dólares em 2030.

Iris Energy: da liderança em poder de cálculo de Bitcoin para uma plataforma de serviços em nuvem de IA — uma análise prática

Entre as mineradoras de Bitcoin mais agressivas na transformação, a Iris Energy é um dos casos com contratos mais completos e estrutura de capital mais clara.

No que diz respeito aos contratos principais, a IREN assinou, no final de 2025, um contrato de cinco anos com a Microsoft, avaliado em cerca de 9,7 bilhões de dólares para serviços de nuvem de inteligência artificial. A Microsoft pagará 20% de adiantamento ao IREN, e estima-se que esse contrato gere cerca de 1,9 bilhão de dólares de receita recorrente anual, com margem EBITDA de aproximadamente 85%. Como suporte de capital para esse contrato, a IREN assinou um acordo de compra de GPUs NVIDIA GB300 e equipamentos relacionados, no valor de cerca de 5,8 bilhões de dólares, para adquirir GPUs NVIDIA GB300, implantando-os em fases em seu campus de 750 MW em Childress, Texas, em quatro data centers com resfriamento líquido, com implantação principal prevista para 2026.

A estrutura de capital é um dos principais fatores que validam a viabilidade da transformação da IREN. A empresa garantiu cerca de 3,65 bilhões de dólares em financiamento de dívida de grau de investimento, com custo total de empréstimo reduzido a 6,00%, e, com o adiantamento de 1,9 bilhão de dólares da Microsoft, a cobertura de gastos de capital relacionados às GPUs atinge aproximadamente 96%. Além disso, a IREN assinou um acordo de 3,4 bilhões de dólares com a NVIDIA para gastos em GPUs na nuvem, incluindo uma opção de compra de até 30 milhões de ações da IREN a 70 dólares por ação, com direito de compra até cinco anos. Ao final do primeiro trimestre fiscal de 2026, a IREN tinha obtido mais de 9,2 bilhões de dólares em fontes de financiamento, incluindo adiantamentos de clientes, títulos conversíveis, leasing de GPUs e financiamento de GPUs, com aproximadamente 2,6 bilhões de dólares em caixa e equivalentes.

Na construção de capacidade, a IREN já garantiu mais de 4,5 GW de energia conectada à rede. Entre elas, o novo campus de Oklahoma, com cerca de 2.000 acres e capacidade de 1,6 GW, já teve estudos de rede concluídos e deve começar a receber energia em fases a partir de 2028. A empresa planeja implantar 140.000 GPUs até o final de 2026, gerando uma receita recorrente anual estimada de 3,4 bilhões de dólares.

No desempenho financeiro, os dados do segundo trimestre de 2026 (até 31 de dezembro de 2025) já foram divulgados. A receita total foi de 184,7 milhões de dólares, uma queda de 23,1% em relação ao trimestre anterior, que foi de 240,3 milhões de dólares, abaixo das expectativas dos analistas. A receita de mineração de Bitcoin foi de 167,4 milhões de dólares, enquanto a receita de serviços em nuvem de IA foi de 17,3 milhões de dólares, crescendo 137% em relação ao trimestre anterior, de 7,3 milhões de dólares. O prejuízo líquido foi de 155,4 milhões de dólares, principalmente devido a itens não monetários e não recorrentes, incluindo uma perda não realizada de aproximadamente 219,2 milhões de dólares de títulos conversíveis, custos de conversão de dívida, depreciação de ASICs de 31,8 milhões de dólares e despesas com incentivos de ações de 58,2 milhões de dólares, parcialmente compensadas por benefícios fiscais de 182,5 milhões de dólares. O EBITDA ajustado foi de 75,3 milhões de dólares, com margem de 41%, contra 38% no trimestre anterior. No final do trimestre, a empresa tinha cerca de 3,26 bilhões de dólares em caixa e equivalentes.

O aumento do prejuízo líquido neste trimestre é principalmente devido a efeitos contábeis, não a uma deterioração operacional real. No entanto, o fluxo de caixa livre durante a fase de expansão é uma preocupação: no primeiro trimestre de 2026, o fluxo de caixa livre foi de -1,38 bilhão de dólares, indicando que a expansão da IREN depende fortemente de financiamento externo contínuo e de adiantamentos de clientes.

Na avaliação, até o início de junho de 2026, as ações da IREN estavam cotadas a cerca de 66,60 dólares. Com uma média de 12 meses de 80,49 dólares por 14 analistas, com um máximo de 126 dólares e mínimo de 41 dólares, o consenso geral é de "compra", com 10 recomendações de compra, 3 de manutenção e 2 de venda. A Bernstein estabeleceu um preço-alvo de 96,00 dólares em 4 de junho de 2026, tendo anteriormente dado um alvo de 100 dólares.

Vale destacar que o progresso da transformação da IREN depende fortemente da entrega pontual de 140.000 GPUs e da absorção contínua da capacidade de computação prevista no contrato com a Microsoft. A gestão deve manter um controle rigoroso de dívidas e fluxo de caixa durante a rápida expansão; atrasos na entrega de chips, adiamentos na conexão à rede ou uma demanda fraca por computação de IA podem afetar a avaliação do mercado sobre essa narrativa.

Observação comparativa: diferenças entre Core Scientific e Hut 8

A Iris Energy não é a única a seguir esse caminho. A Core Scientific e a Hut 8 estão se transformando para o mercado de data centers de IA com estruturas de ativos e modelos de negócios diferentes, representando três configurações distintas, mas compartilhando recursos essenciais — eletricidade, terrenos e instalações de data centers existentes.

A Core Scientific optou por uma abordagem mais "leve" na operação: posiciona-se como um provedor de hospedagem de data centers de IA, alugando capacidade de computação para grandes clientes, ao invés de operar sua própria nuvem de GPUs. No primeiro trimestre de 2026, sua receita de hospedagem de IA atingiu cerca de 77,5 milhões de dólares, crescendo quase 9 vezes em relação ao ano anterior, ultrapassando pela primeira vez a receita de mineração de Bitcoin. Bernstein elevou o preço-alvo da Core Scientific de 24 para 32 dólares, mantendo a recomendação de "superar o mercado", estimando que cerca de 86% do valor da empresa venha de negócios de IA, com apenas 14% de mineração.

A Hut 8 foi mais longe. Em maio de 2026, anunciou um contrato de arrendamento de 15 anos para uma fábrica de IA de 352 MW, avaliado em cerca de 9,8 bilhões de dólares, com cláusula de aumento de 3% ao ano na base de aluguel. O contrato é estruturado como um triplo arrendamento líquido, com pagamento garantido por uma empresa de alta classificação de crédito. Com o contrato anterior de 245 MW na região de River Bend, a Hut 8 atingiu uma capacidade total de 597 MW de data centers de IA, com valor de contratos de aproximadamente 16,8 bilhões de dólares. No lado do capital, a Hut 8 conseguiu emitir títulos garantidos de 3,25 bilhões de dólares, com prazo de 16,5 anos, sendo o primeiro projeto de financiamento de uma única emissora no setor de data centers via mercado de títulos de grau de investimento. A empresa também possui um pipeline de desenvolvimento de mais de 8.375 MW. As ações da Hut 8 tiveram alta significativa em 2026, com um preço-alvo de cerca de 124 dólares, segundo analistas.

Do ponto de vista de avaliação, a Bernstein fornece uma referência quantificável: mineradoras de Bitcoin com contratos de IA assinados têm um valor de empresa de aproximadamente 6 milhões de dólares por megawatt planejado, enquanto mineradoras puras sem contratos de IA valem cerca de 3 milhões de dólares por megawatt. Essa diferença de aproximadamente o dobro reflete a reação do mercado à maior previsibilidade de receitas — capacidade de eletricidade com contratos de longo prazo é vista como um ativo de infraestrutura escasso que gera fluxo de caixa estável, enquanto recursos sem contratos permanecem expostos à volatilidade do preço do Bitcoin e à pressão de hash da rede.

Como investir diretamente na cadeia de ativos de poder de IA via serviços de ações da Gate

Para investidores interessados em alocar em infraestrutura de IA, os ativos mencionados — como Iris Energy, Core Scientific e Hut 8 — já podem ser adquiridos diretamente na plataforma da Gate, sem necessidade de abrir conta em corretoras tradicionais.

Recentemente, a Gate anunciou uma parceria estratégica com a Alpaca, uma das principais plataformas de infraestrutura de corretagem, para oferecer um serviço de negociação de ações reais a usuários qualificados. O serviço cobre mais de 10.000 ações e ETFs listados na NYSE e NASDAQ, permitindo que os usuários negociem ações com USDT, inclusive frações a partir de 1 dólar. A Alpaca será responsável por execução de ordens, liquidação, custódia e outros serviços essenciais, incluindo pagamento de dividendos e ações corporativas.

A vantagem principal desse modelo é: o USDT dos usuários pode ser usado diretamente para comprar ações nos EUA, eliminando a necessidade de conversões frequentes de moeda fiduciária e de abrir contas em corretoras. A interface é semelhante à de negociações de criptoativos, com ordens de mercado e limitadas, proporcionando uma experiência de uso familiar para quem já negocia criptomoedas.

Além disso, a Gate oferece produtos tokenizados de ações via seu módulo TradFi, usando USDT para participar de ativos ligados ao preço de ações americanas. Assim, seja por meio de ações tradicionais ou de ativos tokenizados, os usuários podem gerenciar uma carteira integrada de cripto e valores mobiliários em uma única conta.

Para usuários que já possuem ações como IREN, CORZ ou HUT, a Gate permite investir a partir de 0,01 ação ou 1 dólar, reduzindo bastante o custo de entrada e possibilitando testes com posições menores, sem a necessidade de comprar uma ação inteira inicialmente.

Conclusão

A transformação de mineradoras de Bitcoin em infraestrutura de poder de IA em 2026 deixou de ser uma hipótese do setor e passou a ser uma proposição empírica sustentada por contratos de bilhões de dólares e dados de resultados trimestrais. Nesse movimento estrutural, a Iris Energy, com seu contrato de 9,7 bilhões de dólares com a Microsoft e implantação de 140.000 GPUs, possui uma das estruturas mais claras e completas de expansão de poder de IA. A Core Scientific, ao migrar rapidamente para o modelo de hospedagem, e a Hut 8, com seu pipeline de desenvolvimento e financiamento de projetos de grau de investimento, também estão construindo bases sólidas para expansão de capacidade a longo prazo. O ponto comum dessas empresas é que recursos considerados tradicionalmente como ativos de recursos — eletricidade e terrenos — estão se transformando em uma oferta de poder de cálculo escassa, mensurável e valorizada na era da IA.

Do ponto de vista de avaliação, os modelos de precificação também estão passando por uma mudança radical — o valor de mercado não mais se baseia no preço do Bitcoin ou na dificuldade de rede, mas em megawatts, ciclos de contrato e capacidade de fidelização de clientes de grau de investimento. Para investidores interessados nesse setor, o acompanhamento do progresso na implantação de GPUs, assinatura de contratos de IA e parcerias com grandes clientes será mais revelador do que apenas acompanhar o preço do Bitcoin. Na prática, por meio dos serviços de ações da Gate e de ativos tokenizados, a participação na construção dessa nova onda de infraestrutura de poder de IA ficou muito mais acessível.