Um aumento de 39 vezes em um ano, ainda é possível investir no setor de armazenamento de ações americanas?

S&P 500 nos últimos 12 meses subiu 28%, a Nvidia subiu 73%. Mas em comparação com o setor de armazenamento, esses aumentos ainda ficaram atrás. SanDisk há um ano valia 34,61 dólares, hoje 1.406,32 dólares, um aumento de 39 vezes.

Esta fabricante de memória NAND, que foi desmembrada da Western Digital há apenas 14,5 meses, é a ação de melhor desempenho na bolsa americana até 2026, com uma valorização de 492% no ano. Por trás dela, Micron, Seagate e Western Digital, as quatro fabricantes de armazenamento dos EUA, tiveram aumentos de YTD entre 124% e 492%, sendo que a menor delas subiu 23 vezes mais que a Nvidia. A etiqueta de “vencedor da revolução AI” está mudando do GPU para a memória.

O dia mais destacado foi 5 de maio. SanDisk subiu 11,98% em um dia, Micron 11,06%, Western Digital 5,18%, Seagate 4,38%. Das quatro fabricantes de armazenamento nos EUA, três atingiram máximos de 52 semanas.

O catalisador foram dois relatórios financeiros e uma história de fornecimento. Em 28 de abril, a Seagate anunciou receita do terceiro trimestre fiscal de 2026 de 44% a mais que no ano anterior, com margem bruta de 47%, recorde histórico, e o CEO Dave Mosley afirmou na teleconferência que “a AI colocou a Seagate numa nova era de crescimento estrutural”, com capacidade nearline de exabytes já alocada até 2027.

Dois dias depois, a SanDisk anunciou receita de 5,95 bilhões de dólares no terceiro trimestre fiscal de 2026, um aumento de 252% em relação ao ano anterior, superando a orientação em 1,15 bilhão de dólares, com receita de data center crescendo 645% ano a ano e quase dobrando trimestre a trimestre, com previsão de crescimento de 308% a 334% no quarto trimestre. Além disso, a Micron recebeu uma revisão positiva na classificação de crédito pela Fitch, e toda a indústria começou a subir na segunda-feira.

Mas isso é apenas a superfície. Analisando as quatro ações separadamente, “o setor de armazenamento em alta” é uma descrição enganosa. Elas estão crescendo por três histórias de fornecimento completamente diferentes, com variações de valorização extremas.

Pela performance no ano (YTD), SanDisk subiu 492,43%, Seagate 180,46%, Western Digital 170,21%, Micron 124,40%, distribuídas em quatro níveis totalmente distintos. No mesmo período, o S&P 500 subiu 6,04%, a Nvidia 5,37%. Nos últimos 5 dias, a Nvidia caiu até 7,82%. A etiqueta de “principal beneficiária da AI” está mudando: a história do GPU impulsionada pelo treinamento de grandes modelos completou seu ciclo de expansão de valuation no último ano, e o dinheiro começou a migrar para os segmentos downstream, para a memória e armazenamento necessários para cargas de trabalho de AI.

Essa segmentação não é uniforme. Ela ocorre em camadas baseadas na propriedade do meio.

Os números do último trimestre de resultados financeiros deixam isso bem claro. SanDisk no lado NAND cresceu 252% em receita ano a ano, Micron no lado DRAM/HBM cresceu 196%, Western Digital e Seagate no lado HDD tiveram crescimento de 44% a 45%. NAND e DRAM representam a explosão desta rodada, HDD é uma categoria de crescimento estável, com uma diferença de 4 a 5 vezes entre elas.

A margem bruta é ainda mais dramática. A Micron no segundo trimestre fiscal de 2026 teve margem bruta de 74,4%. Um número extremo para uma fabricante de chips, significando que, de cada 100 dólares em vendas de DRAM e HBM, 74 dólares entram no lucro. Apesar de a margem bruta da Seagate de 47% ser a maior da história, ainda fica atrás de fabricantes de DRAM por uma ordem de magnitude. Isso se deve às diferenças na estrutura de fornecimento. A capacidade de HBM está concentrada em três empresas (SK Hynix, Samsung, Micron), todas vendendo sob contratos de longo prazo até o final de 2026. A capacidade de HDD está distribuída de forma mais uniforme entre Seagate e Western Digital, com poder de negociação de preços mais disperso.

O lado de preços envia o mesmo sinal.

De acordo com a TrendForce, que revisou para cima as previsões de preços de contratos de memória para o primeiro trimestre de 2026 em 2 de fevereiro, o preço do DRAM para PCs cresceu 100% trimestre a trimestre, o de servidores cerca de 90%, e o LPDDR4X/5X de servidores também cerca de 90%, todos atingindo recordes históricos de alta. No lado NAND Flash, SSDs empresariais aumentaram entre 53% e 58%, e o preço geral do NAND cresceu entre 55% e 60%, com um aumento pouco superior à metade do que o do DRAM.

Essa é uma diferença de corte que explica tudo. Servidores de AI precisam de NAND e DRAM ao mesmo tempo, mas ainda mais de largura de banda (HBM) e densidade de capacidade (DDR5, LPDDR5X). A demanda por DRAM é muito maior do que por NAND. O CEO da Micron, na teleconferência do segundo trimestre fiscal de 2026, afirmou de forma clara: “Estamos esgotados para 2026”, resumindo bem essa história de fornecimento. O HBM4 de 36GB 12H já está sendo produzido e enviado para a plataforma Vera Rubin da Nvidia, e o investimento de capital para o ano fiscal de 2026 foi aumentado de 20 bilhões para 25 bilhões de dólares, para preparar uma nova fase em 2027.

Das quatro fabricantes, a mais interessante de se observar isoladamente é a SanDisk.

A SanDisk foi desmembrada da Western Digital em 24 de fevereiro de 2025, e começou a ser negociada na Nasdaq. No primeiro dia, abriu a 52 dólares, fechou a 48,60 dólares, com valor de mercado de cerca de 7,2 bilhões de dólares. No mesmo dia, a Western Digital fechou a 49,02 dólares, com valor de mercado de aproximadamente 16,9 bilhões de dólares. Na data do desmembramento, a Western Digital tinha uma capitalização 2,3 vezes maior que a SanDisk.

Hoje, 14,5 meses depois, a SanDisk vale 208,3 bilhões de dólares, enquanto a Western Digital vale 160,4 bilhões de dólares. A SanDisk virou 1,3 vezes a Western Digital. Essa inversão é incomum na história de desmembramentos de grandes empresas. Na maioria dos casos, as subsidiárias levam de 3 a 5 anos para recuperar o valor de mercado do grupo original. A SanDisk conseguiu em apenas 14,5 meses.

O motivo é que ela foi desmembrada na hora certa. Quando a Western Digital decidiu fazer o desmembramento em 2024, justificou com “NAND e HDD estão em ciclos de capital diferentes, separar as operações traz uma avaliação mais clara”. Essa decisão foi posteriormente confirmada pelo mercado: após a separação, a SanDisk passou a focar exclusivamente em NAND, aproveitando a explosão de demanda por SSDs empresariais em data centers impulsionada pela AI. A Western Digital, focada em HDD, se beneficiou do crescimento estrutural do armazenamento em nuvem e arquivamento. Cada uma seguiu uma história diferente. Se não tivessem se separado, uma única empresa com negócios em ciclos de fornecimento totalmente distintos teria uma avaliação mais conservadora, com múltiplos mais baixos.

Bernstein, em 4 de maio, elevou o preço-alvo da SanDisk de 1.250 para 1.700 dólares, justificando a maior visibilidade do negócio de SSDs para data centers. Os resultados financeiros da SanDisk revelaram contratos de longo prazo assinados, garantias financeiras de 11 bilhões de dólares, e mais de um terço dos bits de NAND do FY27 já estão bloqueados pelos clientes. É uma estrutura semelhante a contratos de longo prazo e pré-pagamentos, típica de commodities, mas aplicada a um setor de tecnologia avançada.

No geral, o fluxo de dinheiro está saindo do lado GPU e indo para o lado memória. O DRAM é o verdadeiro alfa desta rodada, enquanto HDD representa uma corrida de longo prazo com ritmo diferente. A SanDisk, uma empresa que se tornou independente há apenas 15 meses, está superando sua matriz Western Digital no valor de mercado, focando na linha de dados de NAND para data centers.

No mesmo dia, 5 de maio, Nvidia caiu 1,03%, TSMC caiu 1,79%, enquanto SanDisk subiu 11,98%. Como beneficiária da AI, o mercado já está “votando com os pés”, diferenciando qual segmento de fornecimento é mais escasso.