O que é realmente a 5(c) Capital, que faz com que os CEOs da Polymarket e Kalshi invistam ao mesmo tempo?

Autor: Anita AGI/acc

Na Wall Street, há um sinal clássico: quando os concorrentes começam a apostar na mesma infraestrutura, a indústria já entrou na próxima fase.

Essa é a previsão de mercado atual.

De um lado está o Polymarket — o mercado de eventos mais difundido no mundo cripto; do outro, o Kalshi — uma das únicas bolsas de contratos de eventos licenciadas nos EUA.

Duas trajetórias completamente diferentes:

• Uma é globalizada, on-chain, narrativa descentralizada

• A outra é regulada, CFTC, tradicional no setor financeiro

Mas os CEOs dessas duas empresas, ao mesmo tempo, investiram em um fundo, o 5© Capital.

Essa coisa, mais do que parece à primeira vista, é mais incomum.

O 5© Capital não é um fundo grande, com objetivo de arrecadar cerca de 35 milhões de dólares. O CEO do Polymarket, Shayne Coplan, e o CEO do Kalshi, Tarek Mansour, apostaram juntos nesse fundo. Essas duas empresas são os dois principais atores do mercado de previsão, e também os concorrentes mais diretos.

O fundo foi impulsionado por dois ex-funcionários do Kalshi: Adhi Rajaprabhakaran e Noah Zingler-Sternig. O primeiro foi trader do Kalshi, o segundo, responsável pelas operações.

O Polymarket foi fundado em 2020. A verdadeira origem do 5© não é um fundo veterano que começou a investir em projetos em 2020, mas um grupo de pessoas que já enfrentou problemas na estrutura de mercado inicial do Kalshi, transformando sua experiência em capital. O 5© não é um fundo temático tradicional. É mais uma ferramenta de capital organizada por insiders do setor.

O 5© não investe na plataforma, mas no arsenal por trás da guerra de plataformas

Dados públicos indicam que o 5© planeja investir em cerca de 20 empresas, com foco em formadores de mercado, design de índices e infraestrutura de previsão de mercado.

Ele não quer apostar no “próximo Polymarket”, nem no “próximo Kalshi”.

Ele aposta em:

• Quem fornece liquidez aos mercados de previsão;

• Quem projeta índices de eventos;

• Quem faz dados cross-platform;

• Quem desenvolve ferramentas de negociação;

• Quem faz gestão de risco e monitoramento;

• Quem define o resultado e liquidação;

• Quem transforma previsão de mercado de uma aposta de varejo em uma classe de ativos institucional.

As plataformas podem competir, mas a infraestrutura pode ser compartilhada. Polymarket precisa de profundidade, Kalshi também; Polymarket precisa de preços mais confiáveis, Kalshi também; Polymarket precisa de entrada de instituições, Kalshi também.

Ele aposta no ecossistema completo de previsão, não em uma única entrada.

Por que é alguém do time do Kalshi que está fazendo isso?

A origem do 5© é clara: Kalshi.

O caminho do Kalshi é completamente diferente do Polymarket. O Polymarket é uma máquina de crescimento nativa do cripto, que rapidamente rompe barreiras com globalização, ativos on-chain e narrativa de eventos. Kalshi, por outro lado, escolheu o caminho regulatório nos EUA, lidando a longo prazo com a CFTC, regulamentações estaduais e limites de contratos de eventos.

Portanto, quem vem do Kalshi naturalmente se preocupa com:

• Quais eventos podem ser estruturados como contratos;

• Quais eventos não deveriam ser negociados;

• Quais mercados são suscetíveis à manipulação;

• Por que os formadores de mercado relutam em participar;

• Como traders podem explorar informações não públicas;

• Onde a regulamentação pode apertar no futuro.

Essa visão difere da de um fundo cripto comum. Um fundo cripto comum vê crescimento, Kalshi vê estrutura de mercado.

O maior problema dos mercados de previsão nunca foi “se alguém quer apostar”. As pessoas sempre quiseram apostar. A questão é: essa aposta pode ser embalada como um mercado financeiro e suportar regulamentação, liquidez, manipulação, disputas de liquidação e fiscalização institucional? O 5© aposta na infraestrutura para responder a essa questão.

Os mercados de previsão podem ser monopolizados por algumas grandes empresas?

Muito provavelmente sim.

Embora pareça que os mercados de previsão possam se expandir infinitamente, pois há novos eventos todos os dias, mercados realmente eficientes são poucos. A maioria dos eventos não tem traders suficientes, liquidez suficiente ou critérios claros de liquidação.

Isso leva a um ciclo: quanto mais concentrada a liquidez, mais confiável é o preço; quanto mais confiável, mais usuários; quanto mais usuários, mais os formadores de mercado querem participar; e assim por diante, formando um efeito de rede de troca.

Ações, opções e futuros funcionam assim. No final, o mercado não se distribui igualmente entre 100 plataformas, mas se concentra em poucos exchanges, clearinghouses, formadores de mercado e terminais de dados.

Os mercados de previsão não serão diferentes. Nos próximos 12 a 24 meses, é provável que surja um monopólio de três camadas:

Primeira camada: monopólio das plataformas front-end

Polymarket e Kalshi estão mais próximos dessa posição.

Polymarket domina a mentalidade de usuários globais e nativos de cripto; Kalshi domina o acesso regulatório nos EUA. Ambos têm trajetórias diferentes, mas disputam o lugar padrão de “exchange de contratos de eventos”.

Segunda camada: monopólio de liquidez

O valor real não está na plataforma, mas na rede de formadores de mercado.

Se uma instituição conseguir atender simultaneamente Polymarket, Kalshi e outros mercados, oferecendo formadores de mercado cross-market, arbitragem e estabilidade de preços, ela se tornará uma Jane Street ou Citadel no mercado de previsão.

Provavelmente, essa é a aposta mais forte do 5©.

Terceira camada: monopólio de dados

Quando os preços de previsão forem utilizados por mídia, fundos, empresas e agentes de IA, a probabilidade se transformará em um produto de dados.

No futuro, alguém venderá:

• Probabilidade de recessão nos EUA;

• Probabilidade de corte de juros;

• Índice de risco de guerra;

• Volatilidade eleitoral;

• Probabilidade de avanços em IA;

• Probabilidade de eventos corporativos.

Isso se tornará uma Bloomberg de previsão de mercado. Quem controla a distribuição de dados, controla a interpretação.

O insider trading não é um problema marginal, mas o “pecado original” dos mercados de previsão

Mercados de previsão dependem de informações privilegiadas, mas essa prática está matando o setor.

Na finança tradicional, insider trading é uma falha de mercado; nos mercados de previsão, informações privilegiadas quase fazem parte do produto. Porque o que se vende é “quem sabe o futuro mais cedo”.

A questão é: se quem sabe o futuro mais cedo começa a apostar, o mercado está descobrindo informações ou recompensando corrupção?

Recentemente, a pressão regulatória mostrou o problema. A AP reportou que os mercados de previsão estão sob maior escrutínio por preocupações com insider trading e apostas ilegais, incluindo militares usando informações não públicas para apostar em operações militares sensíveis, políticos participando de mercados relacionados às próprias campanhas, entre outros casos.

Kalshi também puniu e suspendeu três candidatos ao Congresso que apostaram em mercados relacionados às suas campanhas. Embora os valores apostados sejam pequenos, o evento atingiu o ponto mais vulnerável dos mercados de previsão: se candidatos, funcionários do governo, militares, reguladores e executivos podem negociar eventos com informações não públicas, o preço do mercado deixa de ser “sabedoria coletiva” e passa a ser “monetização do poder”.

Vários estados americanos também começaram a agir. Nova York, Califórnia, Illinois recentemente impuseram restrições ao uso de informações não públicas por funcionários públicos em mercados de previsão. O governador de Nova York assinou uma ordem administrativa proibindo funcionários estaduais de lucrar com informações privilegiadas obtidas por seus cargos em Kalshi, Polymarket e similares.

Isso é o regulador dizendo ao mercado: se os mercados de previsão querem entrar na esfera financeira mainstream, não podem mais depender de lucros com informações cinzentas.

Há um paradoxo aqui.

A razão de valor dos mercados de previsão é sua capacidade de agregar informações dispersas. Mas, dentro dessas informações dispersas, há uma parte que é não pública.

• Funcionários de empresas conhecem o andamento de projetos;

• Funcionários do governo sabem de direções políticas;

• Equipes de campanha conhecem pesquisas internas;

• Militares sabem de operações;

• Fornecedores conhecem mudanças na capacidade produtiva;

• Traders conhecem fluxo de ordens.

Se essas pessoas não puderem participar, o mercado perderá uma parte da vantagem informacional. Se puderem, será acusado de incentivar corrupção e insider trading. Essa é a maior dificuldade institucional dos mercados de previsão.

Economistas gostam de previsão de mercado porque ela agrega informações. Reguladores odeiam porque ela pode recompensar a obtenção ilegal de informações.

Assim, o mercado de previsão mais maduro no futuro não será um mercado totalmente livre. Provavelmente será um mercado altamente estratificado:

• Varejistas podem negociar eventos de baixa sensibilidade;

• Instituições podem negociar eventos com conformidade regulatória;

• Funcionários públicos, candidatos e insiders terão restrições;

• Eventos como guerra, assassinato, morte, operações militares serão estritamente proibidos;

• Plataformas precisarão implementar monitoramento, KYC, relatórios de transações anômalas e penalidades.

Isso sacrificará parte da “abertura”, mas trará maior mainstream.

A oportunidade do 5© também vem dessa intensificação regulatória

Muitos veem a regulação como uma ameaça aos mercados de previsão. No curto prazo, sim. No longo prazo, talvez não. Quanto mais rígida a regulação, mais favorável será às infraestruturas.

Por quê?

Porque, uma vez que a indústria se torne regulada, as plataformas precisarão de:

• Identificação de identidade;

• Monitoramento de transações;

• Detecção de insider trading;

• Reconhecimento de manipulação de mercado;

• Revisão de contratos;

• Gestão de disputas de liquidação;

• Gestão de risco cross-platform;

• Registro de dados de nível institucional;

• Sistemas de auditoria e relatórios.

Tudo isso não pode ser resolvido inteiramente por uma única empresa como Polymarket ou Kalshi.

Essa é a oportunidade do 5©. Ele aposta em uma ecologia que não é apenas “fazer mais pessoas apostarem”, mas criar condições para que os mercados de previsão entrem no sistema financeiro.

Se no início os mercados de previsão cresceram por temas, fluxo e capital cripto, na próxima fase será pela institucionalização. Essa fase é mais lenta, mas também traz mais dinheiro.

Ele aposta em três coisas:

Primeiro, que eventos se tornarão classes de ativos

No passado, mercados financeiros negociavam lucros, taxas de juros, commodities, moedas e volatilidade. Os mercados de previsão querem negociar “eventos”. Isso pode criar uma nova classe de ativos.

Segundo, que os mercados de previsão se concentrarão

Os mercados realmente líquidos estarão em poucos plataformas. Polymarket e Kalshi são os principais front-ends atuais.

Terceiro, que o maior valor estará nos bastidores

Formadores de mercado, dados, índices, gestão de risco, liquidação e ferramentas de conformidade serão o verdadeiro pote de lucros do setor. O 5© não precisa decidir quem vencerá no final: só precisa avaliar se esse setor vai crescer. Se a resposta for sim, a infraestrutura será uma oportunidade de investimento.

Por isso, os CEOs de ambos os concorrentes podem ser também investidores.

Eles não estão apoiando um competidor comum, mas se protegendo contra o que o mercado do futuro vai precisar.