Recentemente, o Nasdaq completou uma impressionante sequência de 11 dias consecutivos em alta, algo que não acontecia desde novembro de 2021. O interessante não é apenas que subiu, mas como subiu. Porque se apenas olhares para o índice, parece a típica recuperação tecnológica que já vimos antes. Mas quando aprofundas, descobres que os movimentos das ações FAANG não foram de forma alguma uniformes.

No final de março, o mercado estava bastante dividido. Ninguém sabia bem se as grandes tecnológicas voltariam em grupo ou se haveria diferenças na ordem. A pressão de avaliações elevadas continuava latente e o capital parecia preso nos ativos tecnológicos centrais sem saber para onde ir. Mas a pergunta correta nunca foi "vão voltar?", mas sim "quem voltará primeiro e porquê?".

Pois bem, quinze dias depois, a resposta está clara nos gráficos. Alphabet, Amazon, Meta e NVIDIA lideraram os aumentos, seguidos pela Microsoft e Apple, enquanto a Tesla ficou para trás. Isto não foi uma subida generalizada, mas uma recuperação com camadas diferenciadas.

O que é fascinante é a lógica por trás de cada movimento. Alphabet recuperou confiança porque o seu negócio de publicidade continua sólido e a IA na pesquisa e na nuvem abre novas narrativas de crescimento. NVIDIA não precisa de muita explicação: enquanto a IA for o eixo central do ciclo tecnológico, continuará a ser a âncora mais forte. Amazon é o caso mais interessante porque o mercado inicialmente não tinha tanta paciência com ela. Mas, com a melhoria na rentabilidade da nuvem e os gastos em IA começando a traduzir-se em receitas visíveis, entrou na fase de recuperação antes do esperado.

O que é crucial aqui é que os nomes que primeiro foram reavaliados não foram necessariamente os mais "estáveis", mas aqueles que convenceram antes o capital de que investir ainda pode gerar crescimento real. Em outras palavras, quem se recupera primeiro depende de quem recuperar primeiro o direito de explicar a sua história.

Mas há mais. Esta correção não parou nos primeiros nomes. Microsoft, Apple e Meta, que estavam na lista de acompanhamento, também atingiram claramente o ritmo. O mercado não apenas impulsiona os primeiros a moverem-se e depois para. Continua a estender-se ao próximo nível após confirmar que a primeira fase funciona. Esta é a chave para entender se isto é um rebote emocional de curto prazo ou algo mais sólido.

Se fosse apenas uma emoção passageira, esperar-se-ia um aumento rápido seguido de uma correção simultânea e rápida. Mas o que se vê aqui é diferente: primeiro, o índice geral recupera-se, depois o capital regressa aos ativos centrais, e posteriormente continua a hierarquizar-se dentro deles. Quem cujos resultados justifiquem a avaliação e cujos investimentos correspondam ao crescimento real, permanecem na sequência de recuperação. Quem apenas segue o humor do mercado, fica para trás.

A Tesla continua a ser a exceção. Tem elasticidade e atenção do mercado, mas até agora permanece como ativo de alta volatilidade impulsionado por eventos específicos: avanços na condução autónoma, anúncios de Robotaxi, declarações públicas. Não é que não tenha valor de trading, a sua volatilidade é precisamente uma oportunidade. Mas demonstra que as ações FAANG não retornam todas ao mesmo tempo. Algumas já voltaram à tendência, outras estão em processo, e algumas ainda estão na fronteira.

Da perspetiva institucional, esta recuperação tem base para continuar. A BlackRock elevou a sua posição em ações americanas de neutra para overweight, citando a resistência dos lucros corporativos, especialmente na tecnologia. O Citigroup fez algo semelhante. As expectativas de crescimento dos lucros do S&P 500 para o primeiro trimestre foram revistas em alta. Isto significa que não é apenas o retorno da aversão ao risco que sustenta isto, mas também as expectativas de benefícios reais que se mantêm.

Claro, os riscos existem. O FMI reduziu as perspetivas de crescimento global e alerta para preços elevados de energia. Os fatores macroeconómicos externos podem perturbar isto: preço do petróleo, inflação, geopolítica. Mas, até agora, a estrutura do mercado sugere que isto ainda é um processo em desenvolvimento, não uma história que se aproxima do fim.

A verdadeira lição aqui é que o mercado está a reavaliar os ativos principais de forma mais paciente e estratificada. Não é um regresso em grupo das ações FAANG, mas uma sequência de recuperação já diferenciada, onde a ordem e a persistência importam mais do que a velocidade inicial. Quem permanecer firme nos próximos resultados, tendências e mudanças de preferência de risco, esse é que realmente importará depois.