O ambiente desafiante que os mineiros enfrentam
O quarto trimestre de 2025 representa o período mais exigente para a indústria de mineração desde o halving do Bitcoin em 2024.
Dois fatores principais contribuem para este cenário:
- Queda do preço do Bitcoin
No início de outubro de 2025, o BTC esteve perto do seu máximo histórico de 124 500$, mas no final de dezembro caiu para cerca de 86 000$ — uma descida de cerca de 31%.
- Taxa de hash global atinge máximos históricos
A concorrência intensa pela taxa de hash reduziu drasticamente o rendimento por unidade de poder de hash.
(Fonte: CoinShares)
Neste contexto, o custo médio em dinheiro para as empresas de mineração cotadas em bolsa produzirem um Bitcoin está a aproximar-se dos 80 000$, o que estreita de forma significativa as margens de lucro em muitas operações de mineração.
Três tendências principais que moldam a indústria de mineração
No setor mais amplo, três mudanças de relevo destacam-se no quarto trimestre de 2025.
- Compressão contínua dos lucros da mineração
Um indicador crucial para os mineiros — Hashprice (preço da taxa de hash) — caiu para cerca de 36–38$ por PH/s por dia. Este valor está próximo do ponto de equilíbrio para muitos centros de mineração. Adicionalmente, a dificuldade de mineração da rede foi reduzida três vezes consecutivas, um sinal frequentemente interpretado como capitulação dos mineiros. Ao entrar em 2026, o preço da taxa de hash diminuiu ainda mais para cerca de 29$, evidenciando pressão persistente no setor.
- IA e HPC impulsionam a transformação do setor
Cada vez mais empresas de mineração de Bitcoin estão a redirecionar recursos dos centros de dados para inteligência artificial (IA) e computação de alto desempenho (HPC).
O valor total anunciado dos contratos de IA/HPC ultrapassa atualmente os 70 mil milhões de dólares. Alguns mineiros estão a evoluir para empresas de infraestrutura que combinam mineração e serviços de centros de dados — como Core Scientific, TeraWulf, Cipher Mining e Hut 8. Com esta abordagem, os centros de dados deixam de ser dedicados exclusivamente à mineração, passando também a suportar cargas de trabalho de computação de IA.
- Alteração das estruturas de capital na indústria
Para construir infraestrutura de IA, algumas empresas de mineração estão a assumir passivos mais elevados.
Exemplos:
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IREN: cerca de 3,7 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis
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TeraWulf: cerca de 5,7 mil milhões de dólares em dívida
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Cipher Mining: 1,7 mil milhões de dólares em notas garantidas
A elevada alavancagem está a alterar o perfil de risco das empresas de mineração face aos anos anteriores.
IA e mineração disputam recursos dos centros de dados
O crescimento acelerado do setor de IA tornou o fornecimento de energia e espaço de racks nos centros de dados cada vez mais valioso. Os analistas estimam que, até ao final de 2026, os rendimentos da IA poderão representar até 70% dos lucros das empresas de mineração cotadas em bolsa (atualmente cerca de 30%). O que começou como um negócio secundário — serviços de IA — está a tornar-se uma fonte de receitas central. Muitos mineiros estão a celebrar contratos de alojamento de GPU ou cloud com grandes prestadores de serviços cloud, com totais contratuais já superiores a 70 mil milhões de dólares.
Empresas de mineração adotam estratégias distintas
Nem todas as operações de mineração seguem o mesmo caminho; três principais modelos de negócio emergiram.
- Transição para empresas de infraestrutura de IA
Algumas empresas, como a IREN e a Bitfarms, encaram a mineração como porta de entrada para a IA. Estas empresas estão a transferir gradualmente recursos para serviços de computação GPU e IA.
- Manutenção da mineração como negócio principal
Outras empresas, como a CleanSpark, continuam a focar-se sobretudo na mineração de Bitcoin. Normalmente, estas empresas aproveitam a capacidade de mineração existente antes de explorarem gradualmente o mercado de IA.
- Foco na mineração com energia de baixo custo
Alguns mineiros optam por utilizar fontes de energia extremamente baratas ou intermitentes, incluindo:
Por exemplo, a Marathon implementou cerca de 10 MW de instalações modulares de mineração de pequena dimensão, capazes de operar durante períodos de fornecimento de energia instável.
Este modelo não é adequado para IA, mas continua a ser economicamente viável para mineração.
Diferenças de custos entre mineração e infraestrutura de IA
Os custos de construção dos centros de dados de mineração e de IA diferem de forma significativa.
Custos estimados de investimento:
Como a IA proporciona retornos mais estáveis, muitas empresas estão a transferir capital para este setor.
Possíveis desenvolvimentos futuros
Se o preço do Bitcoin recuperar, a rentabilidade da mineração poderá melhorar.
Expectativas do mercado:
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Se o BTC regressar aos 100 000$ → o preço da taxa de hash poderá recuperar para cerca de 37$
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Se o BTC se aproximar do máximo histórico de 126 000$ → o preço da taxa de hash poderá subir para cerca de 59$
Se os preços permanecerem abaixo dos 80 000$ durante um período prolongado, algumas operações de mineração de alto custo poderão ser obrigadas a encerrar.
Resumo
Entre o final de 2025 e o início de 2026, a indústria de mineração de Bitcoin está a atravessar uma fase de transformação. A queda dos preços e a concorrência pela taxa de hash estão a apertar os lucros dos mineiros, enquanto o crescimento rápido da IA e da computação de alto desempenho tornam os centros de dados cada vez mais atrativos do ponto de vista comercial. No futuro, o setor poderá dividir-se gradualmente em dois papéis: algumas empresas tornar-se-ão fornecedoras de infraestrutura de IA, enquanto outras se concentrarão em manter operações de mineração com energia de baixo custo. No geral, a mineração de Bitcoin mantém-se resiliente, mas a estrutura do setor está a mudar de forma constante.
