Resumo
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Na última semana, os mercados foram impulsionados pela redução das tensões geopolíticas, desaceleração da inflação e expectativas de política estáveis. O petróleo recuou acentuadamente, o VIX caiu e o apetite ao risco retornou, levando o BTC para a faixa superior de US$ 68.000 a US$ 73.000.
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Os fluxos de capital mostraram forte recuperação após a volatilidade anterior. ETFs de bitcoin registraram cerca de US$ 833 milhões em entradas líquidas semanais, atingindo novo pico, enquanto ETFs de ethereum também tiveram entradas, sinalizando retorno da dominância institucional.
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A estrutura de mercado mudou para ativos macro-sensíveis e plataformas líderes de alta volatilidade. O capital se concentrou em commodities energéticas como petróleo bruto, enquanto a atividade on-chain retornou para venues de alta liquidez como Uniswap.
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Stablecoins e DeFi apresentaram recuperação estrutural. O USDC se destacou como principal fonte de liquidez incremental, com capital retornando aos principais protocolos de staking e grandes mercados de empréstimo.
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As receitas dos protocolos indicam realocação para a camada de infraestrutura, com protocolos de negociação e liquidação ganhando força, enquanto canais de distribuição e plataformas baseadas em tráfego arrefeceram.
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Os mercados de derivativos mostraram divergência entre posicionamento e preços. As posições short ficaram congestionadas mesmo com preços em alta, com taxas de financiamento negativas e preços subindo, sugerindo potencial de short squeeze. A atividade em opções migrou para estratégias de curto prazo e venda de volatilidade.
1. Análise de Foco de Mercado
Na última semana, um cessar-fogo de duas semanas entre Estados Unidos, Irã e Israel trouxe alívio ao conflito que abalava os mercados globais. Após o anúncio, os mercados reagiram com forte recuperação: ações e títulos subiram, enquanto o petróleo caiu 14%. O VIX caiu para 19,23, fechando abaixo de 20 pela primeira vez desde o início de março.
Simultaneamente, os mercados financeiros globais — especialmente o setor cripto — foram influenciados por dados macroeconômicos e expectativas em relação à política do Federal Reserve. Em 10 de abril, o CPI ficou abaixo do esperado, sinalizando alívio inflacionário e reduzindo o risco de uma postura mais agressiva do Fed. Isso costuma favorecer ativos de risco. Além disso, a ata do FOMC divulgada na semana passada mostrou que o mercado precifica 98,4% de chance de manutenção das taxas em abril. Esse consenso em torno da postura “wait-and-see” trouxe estabilidade e reduziu incertezas de curto prazo.
Com a inflação arrefecendo e as expectativas de política estáveis, o apetite ao risco se recuperou de forma significativa. O interesse institucional em cripto permanece forte, refletido nas entradas contínuas nos ETFs de bitcoin spot, que sustentam o mercado. Esses fatores macro sustentaram o desempenho de bitcoin e ethereum, permitindo rápida recuperação após breve correção.
Nas últimas duas semanas, o intervalo de negociação do bitcoin subiu de US$ 63.000–US$ 70.000 para US$ 68.000–US$ 73.000. O nível de US$ 73.000 segue como resistência importante. Uma reabertura do Estreito de Ormuz pode ser catalisador para rompimento desse patamar. No suporte, o bitcoin encontrou sustentação entre US$ 68.000–US$ 69.000, embora esse suporte tenha enfraquecido a cada teste. O mercado já precificou um conflito prolongado, com o cripto negociando próximo ao suporte. Isso sugere que surpresas positivas ou nova desescalada podem impulsionar altas, enquanto deteriorações adicionais já estão incorporadas aos preços.
2. Análise de Liquidez
1. ETFs de BTC registram as maiores entradas semanais em meses
Na última semana, os fluxos dos ETFs de BTC foram altamente voláteis. Em 6 de abril, as entradas líquidas atingiram US$ 471,4 milhões, o maior valor diário desde fevereiro. Nos dois dias seguintes, com aumento dos riscos geopolíticos, houve saídas líquidas de US$ 159,1 milhões e US$ 93,9 milhões. Apesar disso, os ETFs de BTC fecharam a semana com entradas líquidas de cerca de US$ 833,2 milhões, enquanto ETFs de ETH registraram US$ 187,0 milhões em entradas.
Na comparação semanal, o resultado representa forte melhora frente à semana anterior, quando as entradas em ETFs de BTC foram de US$ 22,3 milhões — a melhor semana em meses. O sentimento do mercado oscilou rapidamente entre aversão ao risco e compras em quedas, com o otimismo retomando a dianteira.
Principais entradas em ETFs de BTC por produto:
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IBIT (BlackRock): US$ 612,1 milhões em entradas líquidas semanais
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FBTC (Fidelity): US$ 151,7 milhões em entradas líquidas semanais
Principais entradas em ETFs de ETH por produto:
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ETHA (BlackRock): US$ 168,3 milhões em entradas líquidas semanais
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ETHB (ETF de staking de ETH da BlackRock): US$ 66,0 milhões em entradas líquidas semanais
Em 6 de abril, compradores institucionais atuaram de forma agressiva em meio à incerteza geopolítica, impulsionando a entrada expressiva. Com o fracasso das negociações entre EUA e Irã em 7 de abril e aumento do risco de fechamento do Estreito de Ormuz, o sentimento de aversão ao risco se espalhou rapidamente, provocando dois dias de saídas de capital. Isso reflete desmonte mecânico de risco diante da ameaça repentina de guerra, não uma mudança estrutural para baixa.
Na noite de 8 de abril, Donald Trump anunciou acordo de cessar-fogo de duas semanas entre EUA e Irã, derrubando o petróleo e aliviando preocupações de liquidez. A demanda institucional voltou com força. O CPI de março divulgado em 10 de abril mostrou que, apesar da inflação geral subir para 3,3% devido à energia, o núcleo ficou em 2,6% ao ano, abaixo do esperado. Isso confirmou que a inflação subjacente segue contida, apoiando a recuperação dos ativos de risco. Os fluxos de ETFs, portanto, apresentaram padrão de “aceleração pós-notícia ruim”, com o capital retornando após precificação das incertezas.
2. Liquidez TradFi
No universo DEX, a negociação TradFi perpétua mostrou clara divergência estrutural, com a atividade migrando para ativos de energia. O petróleo WTI teve aumento expressivo de participação, tornando-se o principal instrumento negociado. Isso reflete um ambiente em que riscos geopolíticos elevados e volatilidade do petróleo direcionaram capital para ativos macro-sensíveis. O Brent também ganhou espaço, reforçando a dominância do setor de energia.
Ativos tradicionais de proteção como ouro e prata perderam participação, sugerindo rotação do defensivo para oportunidades de maior beta. Índices como XYZ100 e ações como NVDA mantiveram participação moderada, servindo como instrumentos secundários. No geral, a estrutura TradFi DEX migrou de um regime “liderado por metais preciosos” para “movido por energia”, com lógica de hedge dando lugar à negociação macro baseada em volatilidade. Essa tendência acompanha fluxos on-chain migrando para caminhos de negociação de alta frequência.
No lado CEX, os volumes de futuros perpétuos TradFi seguiram elevados, com padrão de “concentração e volatilidade amplificada”. Metais preciosos, especialmente ouro, continuaram dominando os volumes em meio à incerteza macro e expectativas inflacionárias. Commodities energéticas tiveram picos de volume durante a semana, refletindo maior demanda por negociações de petróleo e eventos macro.
Os volumes dispararam no meio da semana, em resposta a divulgações macro e catalisadores geopolíticos, antes de recuarem levemente, mas permanecendo acima das médias anteriores. Estruturalmente, a negociação TradFi evolui do modelo centrado em proteção para uma estrutura multi-ativos baseada em “ouro, petróleo e índices”. Essa mudança reforça a transição de estratégias de alocação para operações focadas em volatilidade macro.
Na última semana, o número de categorias de ativos TradFi em plataformas CEX aumentou ainda mais. Nas três maiores exchanges, o total de ativos TradFi (considerando apenas TradFi e CFDs, excluindo futuros perpétuos) subiu de 802 para 885, alta de 10,3% na semana.
Dentre esses, metais tiveram o maior crescimento, passando de 23 para 29 instrumentos, alta de 26,1%. Commodities ficaram em segundo lugar, subindo de 39 para 46 instrumentos, alta de 17,9%.
O XAUT, ativo TradFi de maior volume, foi analisado quanto à profundidade do livro de ordens (Delta). Na última semana, o livro de ordens do XAUT apresentou padrão “fraco para forte”, com liquidez se recuperando gradualmente.
Por volta de 8 de abril, os preços do XAUT se recuperaram rapidamente, acompanhados de aumento claro do Delta positivo. A profundidade do lado comprador se fortaleceu nessa fase, indicando que o capital começou a agredir ofertas e prover liquidez na alta.
De 9 a 12 de abril, apesar dos preços elevados, o livro de ordens voltou a apresentar Delta predominantemente negativo. Isso sugere pressão persistente de venda nos níveis mais altos e reflete discordância do mercado na faixa superior.
No fim de semana, o Delta positivo voltou a subir junto com o fortalecimento dos preços, indicando que a liquidez do lado comprador retomou a dominância e o sentimento do mercado melhorou.
No geral, a estrutura de profundidade do XAUT sugere que, diante da alta do ouro, o capital migrou de desmonte defensivo para realocação. Embora a liquidez tenha melhorado marginalmente no curto prazo, a oferta acima do mercado permanece e a sustentabilidade da demanda compradora exige monitoramento atento.
3. Insights de Dados On-Chain
A liderança em volume de negociação DEX voltou para a Uniswap, que registrou US$ 13,85 bilhões na semana, seguida pela PancakeSwap com US$ 10,33 bilhões. Em relação à semana anterior, PancakeSwap teve queda, enquanto a Uniswap cresceu, indicando rotação de capital para plataformas líderes, com maior liquidez e pares mais maduros.
Ecossistemas emergentes como Base, representados por Aerodrome e Bisonfi, absorveram parte do fluxo de capital ativo. Já plataformas baseadas em Solana, como Whirlpool, Raydium e Humidifi, apresentaram quedas, sugerindo que a atividade de negociação no ecossistema Solana não se expandiu amplamente.
O setor de stablecoins não apresentou volatilidade relevante, com a oferta total em níveis elevados, mas passando por rebalanceamento estrutural. O USDT ficou praticamente estável, indicando que a liquidez em dólar segue sólida.
O USDC subiu de US$ 798,68 bilhões para US$ 810,49 bilhões, sendo a principal fonte de liquidez incremental na semana. Isso sugere realocação de capital para ativos em dólar voltados à liquidação.
Stablecoins descentralizadas como USDS, USDe, DAI e GHO tiveram pequenas quedas, indicando falta de momento coordenado nesse segmento.
Na margem, USDG e PYUSD registraram altas, sugerindo que a rotação de capital ainda ocorre entre stablecoins voltadas a pagamentos e novas emissões.
A maioria dos principais protocolos de staking líquido se recuperou das quedas anteriores. No ETH, a Lido voltou a superar US$ 21 bilhões em TVL, enquanto a Rocket Pool passou de US$ 1,3 bilhão, sinalizando retomada de força dos protocolos líderes.
Recuperação semelhante ocorreu no ecossistema Solana. Os LSTs do Sanctum Validator subiram para US$ 1,13 bilhão, enquanto Jito e Jupiter Staked SOL também tiveram altas relevantes.
O movimento da semana reflete recuperação coordenada após o retorno do apetite ao risco, com o capital migrando para os protocolos líderes. Os avanços recentes da Lido, como EarnETH, EarnUSD e mecanismos de proteção de first-loss, refinam a segmentação de yield e risco. Essas ferramentas institucionais tendem a aumentar a disposição de grandes capitais para reentrar no mercado.
O volume de empréstimos na Aave subiu para cerca de US$ 17,69 bilhões, frente a US$ 17,25 bilhões na semana anterior. No mercado principal do ethereum, o valor foi de US$ 13,27 bilhões para US$ 13,57 bilhões, sendo o principal motor do crescimento.
O Plasma foi de US$ 1,66 bilhão para US$ 1,71 bilhão, enquanto o Mantle subiu de US$ 590 milhões para US$ 640 milhões. Base e Arbitrum também avançaram para cerca de US$ 517 milhões cada, indicando recuperação sincronizada da demanda por empréstimos multi-chain.
Mercados secundários como Avalanche, BNB Chain e Polygon tiveram mudanças limitadas. A demanda incremental por empréstimos segue concentrada em ecossistemas de maior liquidez e eficiência de capital.
5. Taxas de empréstimo divergentes na Aave, USDC alivia enquanto USDT e WETH sobem
As taxas de empréstimo dos três principais ativos da Aave não seguiram a mesma direção. O APR médio flutuante do USDC caiu de 3,51% para 3,42%, indicando leve alívio na pressão de funding. Por outro lado, o USDT subiu de 3,10% para 3,22%, enquanto o WETH passou de 2,23% para 2,29%, sugerindo que o custo de empréstimo começa a se inclinar para esses dois ativos.
Essa combinação geralmente reflete dinâmica clara de negociação: embora a demanda total por empréstimos esteja crescendo, o empréstimo incremental não se concentra mais no USDC, mas passa a migrar parcialmente para o USDT, visando rotatividade de liquidez, e para o ETH, para gestão de posições.
Se a Aave V4 implementar com sucesso isolamento de risco e roteamento entre mercados, a dispersão das taxas de juros pode aumentar ainda mais. Sinais iniciais dessa tendência já aparecem nos dados da semana.
6. Receita de protocolos retorna à infraestrutura de negociação, Hyperliquid se recupera fortemente
Nenhum pico anormal foi observado na receita dos protocolos. Tether e Circle mantiveram as duas primeiras posições, evidenciando que a emissão de stablecoins segue como base de receita mais resiliente do ecossistema cripto.
Entre os protocolos de negociação, Hyperliquid teve recuperação relevante, com receita subindo de US$ 11,323 milhões para US$ 13,677 milhões. Titan Builder saltou de US$ 558.000 para US$ 1,438 milhão, enquanto Aerodrome foi de US$ 1,113 milhão para US$ 1,960 milhão. Isso indica que o capital e o fluxo de negociação retornam para camadas de infraestrutura mais eficientes.
Plataformas de front-end e distribuição tiveram retração. Phantom caiu de US$ 1,976 milhão para US$ 1,332 milhão, enquanto Jupiter foi de US$ 1,541 milhão para US$ 928.000, sugerindo arrefecimento das atividades nas camadas de entrada e agregação de tráfego.
A receita da Aave subiu para US$ 1,441 milhão. Embora o aumento tenha sido modesto, sua posição permaneceu relativamente estável, com protocolos de empréstimo mantendo qualidade de ganhos superior à de plataformas de negociação de alta rotatividade.
No geral, as tendências de receita mostram que o mercado não se afastou da atividade de negociação, mas o capital se realoca para segmentos de infraestrutura com maior eficiência de execução, liquidação e perfis de fluxo de caixa mais estáveis.
4. Monitoramento de Derivativos
4.1 Taxas de financiamento do BTC ficam fortemente negativas enquanto o preço se fortalece e juros em aberto retornam a máximas locais
Na última semana, as taxas de financiamento do BTC permaneceram negativas, atingindo mínimo extremo em torno de 13 de abril, chegando a -0,015. Isso indica que o sentimento baixista dominou o mercado de futuros perpétuos, com as posições short ficando cada vez mais congestionadas.
Ao mesmo tempo, os preços spot se recuperaram de cerca de US$ 69 mil para mais de US$ 74 mil, formando divergência clássica: preços sobem enquanto taxas de financiamento seguem negativas. Esse cenário sugere que as posições short pagam funding enquanto enfrentam pressão de alta, implicando potencial de short squeeze. O mercado é caracterizado por dominância baixista, enquanto a ação dos preços é impulsionada por demanda spot ou compras estruturais. No curto prazo, aumenta a probabilidade de cobertura de shorts e aceleração da alta na volatilidade.
O juros em aberto do BTC subiu rapidamente na semana, de cerca de US$ 22,5 bilhões para US$ 25,3 bilhões, acompanhando a recuperação acima de US$ 74 mil. Isso indica retorno do capital alavancado ao mercado. Por volta de 11 de abril, o juros em aberto caiu fortemente, provavelmente por liquidações ou desalavancagem forçada, antes de recuperar rapidamente e atingir novas máximas. Esse padrão sinaliza que posições mais fracas foram eliminadas e substituídas por capital orientado à tendência.
Com taxas de financiamento negativas persistentes e recuperação do juros em aberto, o posicionamento segue guiado por fluxos short e de hedge. O mercado está em estado de alta alavancagem, dividido direcionalmente, mas com viés baixista. Se os preços continuarem subindo, o potencial para short squeeze prolongado permanece relevante.
4.2 Concentração em eventos no curto prazo, posicionamento defensivo nos vencimentos médios e longos
A atividade em opções exibiu padrão claro de evento. Opções mensais e diárias tiveram aumento de volume, com pico nas diárias em 10 de abril, quando traders de curto prazo operaram intensamente nas reversões de volatilidade pós-cessar-fogo. As opções mensais concentraram volume entre 7 e 8 de abril, refletindo reposicionamento institucional no médio prazo durante a janela geopolítica.
As opções semanais seguiram em queda de volume, indicando falta de consenso direcional claro no horizonte de 1–2 semanas. O foco foi em contratos com vencimento no mesmo dia e na próxima sexta-feira, destacando forte demanda de hedge de curto prazo. A atividade nos vencimentos médio e longo caiu, com posicionamento amplamente neutro.
Nas negociações em bloco, estratégias de BTC focaram em arbitragem de estrutura de prazo, como long em volatilidade curta e short em volatilidade média. No ETH, a atividade foi dominada por estratégias de venda de prêmio, como short straddles. Isso sugere que o mercado negocia estrutura de volatilidade e dinâmica de intervalo, em vez de expressar visões direcionais fortes.
4.3 Prêmio defensivo persiste, mas sentimento baixista modera na margem
O skew de 25-delta do BTC permaneceu entre -4 e -8 vol nos vencimentos, indicando que o prêmio das puts segue dominante e que o mercado mantém demanda por proteção de baixa. Em relação à faixa mais extrema de -8 a -11 vol do fim de março, o skew subiu cerca de 2–3 pontos, sinalizando alívio marginal do sentimento baixista.
O skew do ETH mostrou mudança mais acentuada, avançando da faixa anterior de -5 a -8 vol para cerca de -3 a +2 vol, com alguns vencimentos próximos da simetria. Isso indica compressão relevante do prêmio de risco de cauda.
Ainda assim, o skew de longo prazo não virou decisivamente positivo, apontando que o posicionamento institucional ainda não migrou totalmente para risco-on. O cenário atual reflete redução do posicionamento defensivo, mas não desmontagem completa dos hedges de baixa.
4.4 DVOL retorna ao intervalo de base, prêmio de volatilidade entra em fase de compressão
O DVOL do BTC está em torno de 44,76, recuando dos níveis extremos acima de 90 provocados pelas tensões geopolíticas em fevereiro. Agora, retornou ao intervalo de base de meados de janeiro. O evento de cessar-fogo em abril causou apenas pico breve (de 45 para 50), seguido de rápida correção, indicando que o mercado não atribui mais prêmio elevado de volatilidade a eventos geopolíticos isolados.
O DVOL do BTC oscila próximo ao suporte médio de seis meses, entre 45–48. Nova queda para 40 colocaria o indicador em território historicamente de baixa volatilidade. O DVOL do ETH está em torno de 65,50, também retornando aos níveis pré-conflito, mas ainda cerca de 20 pontos acima do BTC.
Com a prevalência de estratégias de venda de prêmio, como short straddles e short volatility em blocos, fica claro que a visão dominante é de ambiente de baixa volatilidade e intervalo restrito. No geral, a volatilidade implícita parece perto do fim da fase de compressão. O potencial de retorno para vendedores de volatilidade está se estreitando, mas o cenário cria ponto de entrada mais atrativo para estratégias long em volatilidade de médio prazo.
5. Perspectivas
6. Atualizações Institucionais Gate
Performance de trading: otimização estrutural supera o mercado
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Negociação spot e de derivativos superou o mercado, com derivativos liderando o setor.
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Após ajustes nas estruturas de taxas de market making e regras de avaliação, a atividade de clientes intermediários aumentou significativamente e a estrutura geral de trading segue em evolução positiva.
CrossEx: volume de negociação e ativos em máximas históricas, integração acelerada com plataformas de gestão de ativos
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Programas de incentivo seguem impulsionando depósitos e trading. Vários clientes migraram para negociação ao vivo e implantação de estratégias, com volume e ativos sob gestão em recorde histórico.
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Integração com plataformas de gestão de ativos e serviços de OTC Loan segue avançando.
Negócios de funding: recuperação da demanda com divergência estrutural
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Produtos flexíveis e empréstimos cross-margin cresceram de forma relevante.
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A demanda por empréstimos de ETH, USDT e outros ativos de alto rendimento se recuperou significativamente.
Progresso tecnológico: avanços em performance e funcionalidade
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WebSocket SBE foi lançado, melhorando a eficiência da transmissão de dados.
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Bots de atendimento ao cliente com IA foram implementados, aprimorando as operações de BD e o suporte ao cliente.
Fontes:
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Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
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Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
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CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
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Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
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Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
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Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
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Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
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Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
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CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
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Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/
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