#Fed Data da decisão de julho 🧐

O que os dados e sinais mais recentes nos dizem 🤔

A reunião do Federal Reserve de 28 a 29 de julho está a poucos dias, e o panorama mudou de forma relevante nas últimas semanas. Veja onde as coisas estão.

A expectativa-base: manter

Os 104 economistas consultados pela Reuters entre 17 e 21 de julho esperam que o Fed deixe as taxas inalteradas em 3,50%-3,75% . Uma maioria de três quartos vê nenhuma mudança até o fim do ano . A probabilidade implícita pelo mercado de alta de juros caiu para abaixo de 15% depois que os relatórios do CPI e do PPI de junho vieram mais fracos do que o esperado .

A CaixaBank Research espera uma pausa com um “viés vigilante” — o Fed pode reconhecer a melhora recente nos dados de inflação, enquanto insiste que precisa de mais evidências antes de declarar que o choque inflacionário está contido .

Os dados que tiraram a alta de juros da mesa

CPI de junho: o indicador geral caiu 0,4% no mês, levando a taxa anual para 3,5% ante 4,2% de maio . O CPI subjacente ficou estável no mês, reduzindo a taxa anual subjacente para 2,6% ante 2,9% . Ambos ficaram bem abaixo das previsões de consenso. O componente de habitação, um dos principais motores da inflação “pegajosa”, subiu apenas 0,1% mensalmente, sugerindo que a desaceleração nos novos aluguéis finalmente está chegando às medidas oficiais .

PPI de junho: o indicador geral caiu 0,3% no mês, bem abaixo da leitura estável que os economistas esperavam. O PPI subjacente subiu apenas 0,2%, abaixo da previsão de 0,4% .

Relatório de empregos de junho: os empregadores adicionaram apenas 57 mil empregos, bem abaixo das expectativas, enquanto a taxa de desemprego caiu para 4,2% devido a uma queda na participação na força de trabalho . A média de contratação em três meses agora é de 164 mil, abaixo dos níveis mais fortes no início do ano .

Vendas no varejo de junho: subiram só 0,2%, mostrando que o gasto do consumidor não está voltando a acelerar de um jeito que forçaria a mão do Fed .

O contrapeso mais “hawkish”

Apesar dos dados mais fracos, vários fatores estão mantendo uma alta de juros como possibilidade — e não como certeza — na mesa.

O tom de Warsh: o presidente do Fed, Kevin Warsh, tem sido consistentemente mais “hawkish”. No Fórum do BCE em 1º de julho, ele disse “os preços estão altos demais” e reafirmou o compromisso do Fed com a estabilidade de preços . Em seu depoimento ao Congresso em 14 de julho, ele chamou a alta inflação de um “ônus indevido” e de uma “taxa sobre o povo americano” que o Fed planeja eliminar . Ele também criticou o arcabouço de política de 2020 do Fed, que permitiu uma inflação acima da meta após períodos de preços baixos .

Inflação na indústria: o índice de manufatura do Fed de Filadélfia disparou para 41,4 em julho, o nível mais alto desde novembro de 2021, bem acima da estimativa de consenso de 13,0 . O índice de preços pagos subiu para 53,9 de 53,2, enquanto o índice de preços recebidos saltou para 27,4 de 20,3, indicando que os fabricantes estão repassando aumentos de custos . Isso sugere que o choque inflacionário impulsionado pela energia ainda está funcionando seu caminho na cadeia .

Rebote do preço do petróleo: boa parte da melhora de junho ocorreu antes de o cessar-fogo no Oriente Médio desmoronar. O Brent disparou cerca de 25% desde que o conflito escalou, ameaçando reverter a desinflação impulsionada pela energia .

Atas do FOMC: as atas de junho, divulgadas em 8 de julho, mostraram que os formuladores de política estão cada vez mais divididos. Metade dos 18 dirigentes que apresentaram projeções apoiou manter as taxas inalteradas ou cortar, enquanto a outra metade defendeu elevar as taxas antes do fim de 2026 . O próprio Warsh se recusou a fornecer uma previsão .

A mudança na orientação à frente

Warsh fez uma ruptura deliberada com a era Powell ao se recusar a fornecer orientação futura . No Fórum do BCE, ele se recusou a responder se uma alta de juros está na mesa para julho, dizendo que o moderador estava “tentando me fazer quebrar esta regra” e que “ela vai falhar” . Ele descreveu o comunicado do FOMC de junho como “significativamente mais curto” do que declarações anteriores e indicou que isso é o novo normal .

As cinco forças-tarefa

Warsh lançou cinco forças-tarefa externas para revisar as comunicações do Fed, a política de balanço, o uso de dados, os arcabouços de inflação e o impacto de produtividade da IA . Os líderes incluem nomes de destaque como Greg Mankiw, de Harvard, o laureado com o Nobel Thomas Sargent, e Marc Andreessen, da Andreessen Horowitz. Warsh disse ao Congresso que as forças-tarefa fizeram “muito progresso em seis semanas” . A força-tarefa de comunicações pode ter impacto de curto prazo sobre como o Fed entrega os sinais de política .

O resultado final

Os #CPI dados #PPI de junho mais fracos reduziram bastante a urgência para uma alta de juros em julho, mas o Fed não saiu das “arenas escorregadias”. O rebote nos preços do petróleo, a inflação na manufatura em curso e a retórica mais “hawkish” de Warsh significam que cortes de juros também não estão na mesa. O cenário mais provável é uma manutenção com viés hawkish — Warsh pode reconhecer a desinflação recente enquanto sinaliza que o Fed não vai hesitar em aumentar as taxas se a inflação impulsionada pela energia se ampliar .

Para investidores, o ponto-chave é não reagir exageradamente a uma única reunião. Warsh deixou claro que está jogando um jogo mais longo. O sinal de política vai aparecer ao longo de trimestres, não de dias.

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