A cada trimestre, traders de criptomoedas observam o nível de dor máxima nos quadros de opções e se perguntam se o vencimento irá “travar” o Bitcoin em uma faixa de fechamento apertada. O lote desta sexta-feira é um dos maiores do ano, e o debate está acalorado novamente.

Os números são chamativos — bilhões em nocional prestes a vencer — mas a narrativa de travamento enfrenta ventos contrários vindos do posicionamento dos dealers, da liquidez em movimento e dos fluxos à vista.
Aqui está uma leitura prática de por que desta vez, o amplamente citado $72K marcador de dor máxima pode não agir como um ímã.
Detalhes do ponto Tamanho do vencimento Relatórios colocam o bloco de 26 de junho/sexta-feira perto de $10–$10,6B nocional entre as plataformas, com a Deribit em torno de $9,6B desse lote (FinanceFeeds; CoinDesk). Faixa de dor máxima Estimativas das plataformas agrupam-se perto de $72K–$74K (modelos focados na Deribit em torno de $72K; outros perto de $74K) (FinanceFeeds; CoinDesk). Concentração OTM Cerca de 78%–80% do interesse em aberto está fora do dinheiro rumo ao vencimento (FinanceFeeds; CoinDesk). Configuração de gama dos dealers Estimativas do mercado mostram gama líquida dos dealers negativa (~−143K BTC) com uma faixa de reversão de gama em torno de $68K–$70K (The Block). Contexto de fluxo à vista ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram ~$469M de saídas em 24 de junho, um vento contrário para o travamento mecânico perto dos strikes (The Block). Implicação Com dealers com gama curta e fluxos à vista instáveis, o $72K travamento é menos garantido; a volatilidade em torno da zona de reversão pode dominar.
A dor máxima não é destino: o que muda no final do trimestre
A dor máxima é o preço teórico no qual os compradores agregados de opções realizam a maior perda no vencimento. É derivada da distribuição do interesse em aberto por strike e lado, geralmente com suposições sobre liquidação em dinheiro e marcas de preço da última negociação. Os traders a usam como um guia visual de onde as pressões de travamento podem se concentrar.
Como a dor máxima é derivada
O cálculo soma os payoffs das opções em cada strike entre puts e calls, e então seleciona o nível que minimiza os pagamentos líquidos aos detentores. Mas é um instantâneo estático de um mercado dinâmico: hedges, liquidações e liquidez entre plataformas mudam continuamente até o vencimento.
Por que os vencimentos trimestrais se comportam de forma diferente
Os finais de trimestre concentram nocional. Dealers, fundos e traders de basis precisam rolar ou encerrar posições, e esses ajustes podem sobrepujar qualquer simples “gravidade” do travamento. Adicione grandes desenrolamentos de basis de perpétuos, janelas de rebalanceamento de ETFs e limites de risco perto dos cortes mensais/trimestrais, e a mistura de fluxos se torna mais dependente do caminho do que um único dado de dor máxima implica.
Dica profissional: Trate os níveis de dor máxima como contexto, não como previsão. Os fluxos que mais importam raramente aparecem apenas no histograma de OI.
Configuração da sexta-feira pelos números
Vários rastreadores colocam o vencimento desta semana perto da marca de $10–$10,6B em termos nocionais, com a Deribit representando a maior parte das opções de cripto listadas. Uma leitura específica de plataforma mostra cerca de $9,6B ligados ao bloco de 26 de junho e aproximadamente 78% dos contratos fora do dinheiro, com uma dor máxima calculada em torno de $72K (FinanceFeeds).
Outra varredura entre plataformas citou mais de $10,6B vencendo e cerca de 80% OTM, com dor máxima mais próxima de $74K e uma relação put-to-call perto de 0,87 — indicando mais calls do que puts em aberto para esse vencimento (CoinDesk).#Get2SharesOfSKHynixAtZeroCost @Alek_Carter