Recentemente, a carta de Li Bei "Aos Investidores da Banxia" se espalhou pela internet:

Há um parágrafo que li várias vezes:
"Tomando como exemplo o ARR da Anthropic, a receita das empresas de modelos mais a jusante desacelerou significativamente, e até o final do ano provavelmente ficará muito abaixo das expectativas otimistas anteriores do mercado. Uma queda nas expectativas de gastos de capital subsequentes é provável.
Além disso, com base no desempenho do mercado no último mês, as grandes empresas de tecnologia a jusante e as principais empresas de GPU já estão caindo, e a queda do preço do token já dura 3 semanas."
Inquestionavelmente, ela perdeu a explosão da IA este ano, cometendo grandes erros na escolha de alvos de investimento. No entanto, o indicador que ela mencionou é, na minha opinião, digno de atenção.
Recentemente, tenho pensado com frequência: em que estágio desta onda de IA estamos?
Definitivamente não é o estágio inicial. Acredito que estamos no estágio médio-tardio de aceleração dos investimentos. O Capex atual já consumiu o caixa acumulado ao longo de anos pelo Meg7, e estamos entrando no estágio médio-tardio de captação via emissão de títulos e ações.
Mas você diria que é o fim? Olhando para a situação atual de captação, o investimento não desacelerou, e os fundos ainda são suficientes.
Apenas com base no mercado volátil recente, podemos ver que o otimismo dos investidores está diminuindo, e todos começam a perguntar: "As empresas de modelo/aplicativos finais estão lucrando? Especialmente depois que a memória consumiu boa parte dos lucros."
Claro, "lucro do modelo" pode ser considerado o objetivo final. Antes de atingir o lucro, manter um crescimento rápido é ainda mais importante.
Mas precisamos entender que o modo mais simples de investir já acabou. O capital está se concentrando cada vez mais, fluindo para montante e mais a montante. Todas as empresas que gastam dinheiro, emitem dívidas ou têm fluxo de caixa apertado estão sendo vendidas, e o Meg7 cai sem parar. Materiais, equipamentos semicondutores e memória são para onde o capital está fluindo.
Os principais indicadores a serem observados no segundo semestre do investimento:
1️⃣ Observar se a taxa de crescimento dos modelos de IA pode se manter;
2️⃣ Se os Capex de cada empresa serão reduzidos/aumentados/mantidos;
3️⃣ Por último, o aumento dos juros.
Como disse há muito tempo, o humor do mercado sempre oscila entre extremamente bom e extremamente ruim, mas os fundamentos não mudaram muito.
Remova este "filtro de humor emocional" e busque empresas reais que tenham demanda, capacidade de execução e sejam gargalos. Não seja levado pela emoção ao negociar. Mantenha posições que você consegue segurar.