De mineração para IA na nuvem: Reavaliação da capacidade de mineração e reconstrução de valor da Iris Energy (IREN) por trás do contrato de 9,7 bilhões de dólares

2026年，比特币矿企这个词的内涵正在被重新定义。

A lógica narrativa tradicional sempre girou em torno da competição de poder computacional: quanto maior a capacidade de hash, maior a produção de mineração, e maior a avaliação da empresa. Mas essa lógica sofreu uma mudança fundamental nos últimos dois anos. Com o ritmo de construção de data centers na América do Norte não acompanhando a expansão da demanda por poder de IA, os mineradores de Bitcoin, antes considerados como uma capacidade de "matéria-prima de commodities", de repente se tornaram os veículos ideais para a implementação de data centers de IA em grande escala — eles têm acesso à energia que outros não conseguem, subestações que outros levam anos para construir já estão prontas, aprovações de terras que levam anos para serem obtidas já foram concluídas.

O mercado está reavaliando uma série de ativos com base nisso. Empresas de mineração de Bitcoin como Iris Energy, Core Scientific, Hut 8 estão transferindo seus recursos de energia e data centers do mercado de Bitcoin para clientes de poder de IA. Essa mudança, que afeta estruturas financeiras, despesas de capital e modelos de avaliação, não é mais apenas uma especulação conceitual, mas uma proposição empírica sustentada por contratos de bilhões de dólares.

Contexto da transformação: energia se torna o recurso mais escasso para poder de IA, mineradoras possuem "edifícios energizados" prontos

Compreender a lógica narrativa atual da Iris Energy exige entender a oferta real do mercado de data centers na América do Norte. Pesquisa da Bernstein mostra que o tempo mediano para obter conexão de 1 gigawatt de energia na rede elétrica dos EUA é de cerca de 50 meses. Mesmo em regiões mais amigáveis a projetos de dados, como o Texas, as concessionárias tratam as solicitações em lotes, resultando em tempos de espera muito superiores às expectativas dos usuários. Ao mesmo tempo, há uma grande lacuna entre a capacidade de data centers de grande escala já contratada e a quantidade efetivamente construída e entregue — muita demanda está presa no papel, sem poder ser convertida em capacidade de TI utilizável a curto prazo.

Por outro lado, as empresas de mineração de Bitcoin listadas na bolsa controlam mais de 27 gigawatts de capacidade planejada de energia, das quais apenas cerca de 3,7 gigawatts estão vinculadas a contratos de IA divulgados, com valor de contratos que ultrapassa US$ 90 bilhões. Em outras palavras, a maior parte da capacidade de energia das mineradoras ainda não foi explorada pelo mercado de IA, e essa capacidade está exatamente na fase em que a expansão em escala de data centers de IA é mais necessária.

Do ponto de vista da receita, a motivação econômica para a transformação é bastante clara: 1 megawatt de capacidade de energia gera cerca de US$ 57 a US$ 129 por ano na mineração de Bitcoin, enquanto a mesma capacidade usada para hospedagem de GPUs de IA ou serviços em nuvem pode gerar entre US$ 200 a US$ 500. Os recursos energéticos deixam de ser apenas combustível de cálculo e se tornam ativos de infraestrutura essenciais que podem ser monetizados diretamente.

Analistas da Bernstein, ao iniciarem cobertura de várias mineradoras, chamaram-nas de “donos de energia para IA”, uma expressão que reflete o consenso do setor: na corrida por poder de IA, os gargalos na cadeia de suprimentos migraram da fabricação de chips para o acesso à energia. Mineradoras, com sua localização em terrenos disponíveis, conexão à rede elétrica e subestações, estão posicionadas nesse ponto de inflexão estrutural. Nos últimos dois anos, o setor terceirizou 6 gigawatts de capacidade de energia para grandes provedores de nuvem e novos operadores de nuvem, envolvendo 17 transações no valor total superior a US$ 110 bilhões, representando cerca de 10% dos data centers em construção nos EUA. Bernstein estima que a receita de IA das mineradoras cobertas deve crescer de US$ 1,2 bilhão em 2026 para US$ 10,7 bilhões em 2030.

Iris Energy: da liderança em poder de cálculo de Bitcoin para plataforma de serviços em nuvem de IA — uma análise prática

Entre as mineradoras de Bitcoin mais agressivas na transformação, a Iris Energy é um dos casos com contratos mais completos e estrutura de capital mais clara.

No aspecto de contratos principais, a IREN assinou, no final de 2025, um contrato de cinco anos com a Microsoft, avaliado em cerca de US$ 9,7 bilhões, para fornecimento de serviços de nuvem de IA. A Microsoft pagará 20% do valor antecipadamente, e estima-se que esse contrato gere cerca de US$ 1,9 bilhão de receita recorrente anual, com margem EBITDA de aproximadamente 85%. Como suporte de capital, a IREN firmou um acordo de compra de GPUs e equipamentos com a Dell, no valor de cerca de US$ 5,8 bilhões, para adquirir GPUs NVIDIA GB300, que serão implantadas em fases em seu campus de 750 MW em Childress, Texas, em quatro data centers com resfriamento líquido, com conclusão prevista até 2026.

A estrutura de capital é um dos principais fatores que validam a viabilidade da transformação da IREN. A empresa garantiu cerca de US$ 3,65 bilhões em dívida de grau de investimento para esses investimentos, com custo médio de 6,00%, e, somando-se ao pagamento antecipado da Microsoft, cobre aproximadamente 96% dos gastos de capital relacionados às GPUs. Além disso, a IREN assinou um acordo de US$ 3,4 bilhões com a NVIDIA para gastos em GPU na nuvem, incluindo uma opção de compra de até 30 milhões de ações da IREN a US$ 70 por ação, com direito de compra por cinco anos. Ao final do primeiro trimestre fiscal de 2026, a empresa obteve mais de US$ 9,2 bilhões em fontes de financiamento, incluindo pagamento antecipado de clientes, títulos conversíveis, leasing de GPUs e financiamento de GPUs, com aproximadamente US$ 2,6 bilhões em caixa e equivalentes.

Na construção de capacidade, a IREN já garantiu mais de 4,5 GW de energia conectada. Seu novo campus em Oklahoma, com cerca de 2.000 acres, tem capacidade de 1,6 GW, com estudos de rede concluídos e previsão de conexão faseada a partir de 2028. A empresa planeja implantar 140 mil GPUs até o final de 2026, gerando aproximadamente US$ 3,4 bilhões de receita recorrente anual.

No desempenho financeiro, os dados do segundo trimestre de 2026 (até 31 de dezembro de 2025) já foram divulgados. A receita total foi de US$ 184,7 milhões, uma queda de 23,1% em relação ao trimestre anterior, que foi de US$ 240,3 milhões, abaixo das expectativas dos analistas. A receita de mineração de Bitcoin foi de US$ 167,4 milhões, enquanto a de serviços em nuvem de IA foi de US$ 17,3 milhões, crescendo 137% em relação ao trimestre anterior, de US$ 7,3 milhões. O prejuízo líquido foi de US$ 155,4 milhões, principalmente devido a itens não caixa e não recorrentes, incluindo uma perda não realizada de US$ 219,2 milhões de títulos conversíveis, custos de conversão de dívida, impairment de ASICs de US$ 31,8 milhões e despesas de incentivos de US$ 58,2 milhões, parcialmente compensadas por US$ 182,5 milhões de benefícios fiscais. O EBITDA ajustado foi de US$ 75,3 milhões, com margem de 41%, contra 38% no trimestre anterior. No final do trimestre, a empresa tinha aproximadamente US$ 3,26 bilhões em caixa e equivalentes.

O aumento do prejuízo líquido no trimestre foi principalmente por efeitos contábeis, não por deterioração operacional. No entanto, o fluxo de caixa livre durante a fase de expansão foi de -US$ 1,38 bilhão no primeiro trimestre de 2026, indicando alta dependência de financiamento externo e pagamento antecipado de clientes para sustentar o crescimento.

Na avaliação de analistas, até o início de junho de 2026, o preço das ações da IREN estava em torno de US$ 66,60. A média de preço-alvo de 12 meses dos 14 analistas era de US$ 80,49, com máxima de US$ 126 e mínima de US$ 41, e recomendação geral de “compra”. A Bernstein definiu o preço-alvo em US$ 96,00 em 4 de junho de 2026, após ter dado US$ 100 anteriormente.

Vale destacar que o progresso da transformação da IREN depende fortemente da entrega pontual de 140 mil GPUs e da absorção contínua da capacidade de computação contratada com a Microsoft. A gestão precisa manter controle rigoroso de dívidas e fluxo de caixa durante esse crescimento acelerado; atrasos na entrega de chips, na conexão à rede elétrica ou uma demanda fraca por IA podem afetar a avaliação do mercado sobre essa narrativa.

Observação comparativa: diferenças entre Core Scientific e Hut 8

A Iris Energy não é a única a seguir esse caminho. Core Scientific e Hut 8 também estão se transformando para o mercado de data centers de IA, com estruturas de ativos e modelos de negócio diferentes, mas compartilhando recursos essenciais — energia, terras e instalações de data center existentes.

A Core Scientific optou por uma estratégia mais “leve”: posiciona-se como provedora de hospedagem de data centers de IA, alugando capacidade de computação para grandes clientes, sem operar sua própria nuvem de GPUs. No primeiro trimestre de 2026, sua receita de hospedagem de IA atingiu cerca de US$ 77,5 milhões, crescendo quase 9 vezes em relação ao mesmo período do ano anterior, e pela primeira vez superou a receita de mineração de Bitcoin. Bernstein elevou o preço-alvo de Core Scientific de US$ 24 para US$ 32, mantendo recomendação de “superar o mercado”, e estima que cerca de 86% do valor da empresa venha de negócios de IA, com apenas 14% de mineração.

A Hut 8, por sua vez, avançou ainda mais. Em maio de 2026, anunciou um contrato de 15 anos com um locatário de alta classificação de crédito para um data center de IA de 352 MW, avaliado em cerca de US$ 9,8 bilhões, com aumento de 3% ao ano no aluguel básico. O contrato é estruturado como locação tripla líquida, com pagamento “sem discussão”, e o locatário é uma empresa de alta classificação confidencial. Com o contrato de 245 MW em River Bend, a Hut 8 soma 597 MW de capacidade contratada, com valor total de aproximadamente US$ 16,8 bilhões. No lado de capital, a Hut 8 emitiu US$ 3,25 bilhões em títulos garantidos de 16,5 anos, sendo a primeira emissão de dívida de projeto de um único emissor no setor de data centers com financiamento via mercado de títulos de grau de investimento. A empresa também possui um pipeline de mais de 8.375 MW de projetos em desenvolvimento. As ações da Hut 8 tiveram alta significativa em 2026, com preço-alvo de cerca de US$ 124 pelos analistas.

Do ponto de vista de avaliação, Bernstein fornece uma referência: mineradoras de Bitcoin com contratos de IA valem cerca de US$ 600 mil por megawatt de capacidade contratada, enquanto mineradoras puras, sem contratos, valem aproximadamente US$ 300 mil por MW. Essa diferença de cerca de duas vezes reflete a reação do mercado a contratos de longo prazo — capacidade de energia com contratos firmados é vista como ativo de infraestrutura escasso, capaz de gerar fluxo de caixa estável, enquanto recursos sem contratos permanecem expostos à volatilidade do preço do Bitcoin e à pressão do hash global.

Como investir na cadeia de ativos de poder de IA via Gate

Para investidores interessados em alocar em infraestrutura de IA, os ativos mencionados — Iris Energy, Core Scientific, Hut 8 — já podem ser adquiridos diretamente na plataforma Gate, sem necessidade de abrir conta em corretoras tradicionais.

Recentemente, a Gate anunciou uma parceria estratégica com a Alpaca, uma das principais plataformas de infraestrutura de corretoras, para oferecer um serviço de negociação de ações reais a usuários qualificados. O serviço cobre mais de 10.000 ações e ETFs listados na NYSE e Nasdaq, permitindo que os usuários negociem com USDT, inclusive frações a partir de US$ 1. A Alpaca será responsável por execução de ordens, liquidação, custódia e dividendos, além de ações corporativas.

A vantagem principal é que o USDT dos usuários pode ser usado diretamente para comprar ações, sem precisar converter para moeda fiduciária ou abrir conta em corretora. A interface é semelhante à de negociações de criptoativos, com ordens de mercado e limitadas, sem custo de aprendizado adicional.

Além disso, a Gate oferece produtos tokenizados de ações via seu módulo TradFi, também usando USDT, permitindo que os usuários participem de ativos ligados ao preço de ações americanas. Assim, seja por negociação direta ou por produtos tokenizados, o investidor pode gerenciar uma carteira combinada de criptoativos e ativos tradicionais em uma única conta.

Para quem já possui ações como IREN, CORZ, HUT, a possibilidade de investir a partir de 0,01 ação ou US$ 1 reduz bastante a barreira de entrada, facilitando testes e pequenas posições sem necessidade de comprar lotes inteiros.

Conclusão

A transformação de mineradoras de Bitcoin em infraestrutura de poder de IA em 2026 deixou de ser uma hipótese do setor, passando a ser uma proposição sustentada por contratos bilionários e dados de resultados trimestrais. Com o contrato de US$ 9,7 bilhões com a Microsoft e a implantação de 140 mil GPUs, a Iris Energy possui uma das estruturas mais claras e completas de expansão de capacidade de IA. Core Scientific, com seu modelo de hospedagem, e Hut 8, com seu pipeline de projetos e financiamento de grau de investimento, também estão construindo bases sólidas para crescimento de longo prazo. O ponto comum dessas empresas é que recursos tradicionais — energia e terras — que sempre foram considerados ativos de peso, estão se transformando em ativos escassos de poder de cálculo mensurável na era da IA.

Em termos de avaliação, os modelos de precificação também estão passando por uma mudança radical — o valor não é mais atrelado ao preço do Bitcoin ou à dificuldade de hash, mas sim à capacidade de megawatt, duração de contratos e clientes de grau de investimento. Para investidores que acompanham esse setor, o acompanhamento do progresso na implantação de GPUs, assinatura de contratos de IA e parcerias com grandes clientes será mais revelador do que apenas o movimento do preço do Bitcoin. Na prática, com a plataforma da Gate, investir em ativos de infraestrutura de poder de IA tornou-se muito mais acessível e simplificado.