Tenho acompanhado o mercado de cobre bastante de perto nos últimos meses, e honestamente tem sido uma montanha-russa. Começou 2026 absolutamente em alta, com preços atingindo recordes logo no início - contratos na LME chegaram a $13.952 por tonelada métrica em 29 de janeiro, e na Comex atingiram $6,20 por libra. Esse foi o pico de uma corrida enorme que começou a se formar ao longo de 2025.

Mas aqui é onde fica interessante. Até meados de março, as coisas mudaram completamente. Vimos os preços despencarem para as mínimas trimestrais, com a LME caindo para $11.925 e a Comex caindo para $5,38 em 20 de março. Tudo basicamente se desfez depois que a situação EUA-Irã escalou para um conflito total, levando os preços do petróleo às alturas - o Brent disparou para $120, o WTI ultrapassou $100. Esse tipo de choque no petróleo historicamente se correlaciona com temores de recessão, e isso nunca é bom para a demanda por cobre.

Do lado da oferta, a história tem sido de aperto o ano todo. Tanto a mina Kamoa-Kakula da Ivanhoe quanto a mina Grasberg da Freeport tiveram grandes interrupções em 2025 que se estenderam até o início de 2026. Mesmo com as operações reiniciadas, a recuperação completa ainda leva meses. Enquanto isso, os fundidores estão lutando porque simplesmente não há concentrado suficiente passando - alguns começaram a processar sucata metálica só para manter as operações em andamento. Goldman Sachs acha que algum alívio pode chegar mais tarde neste ano, à medida que os traders dos EUA começarem a liberar estoques acumulados que estavam guardando em antecipação a tarifas, mas a decisão da Suprema Corte em fevereiro de derrubar o quadro tarifário do ano passado lançou tudo na incerteza.

No lado da demanda, tem estado bem fraca. A China ainda está lidando com aquela crise imobiliária brutal que começou em 2020, e o novo plano quinquenal até 2031 está focando mais em gastos sociais do que em projetos de infraestrutura - o que na verdade é um fator baixista para as commodities no curto prazo. A situação geopolítica também não ajuda.

Olhando para a previsão do cobre para o restante de 2026, as opiniões estão divididas. Goldman Sachs prevê um superávit de 160.000 toneladas métricas, enquanto o Grupo de Estudo do Cobre Internacional prevê um déficit de 150.000 toneladas métricas. Mas, a longo prazo, a perspectiva fica realmente interessante - a oferta deve atingir o pico por volta de 2030, com 27 milhões de toneladas anuais, antes de cair para 22 milhões de toneladas até 2040. Novas minas levam cerca de 15 anos para passar de exploração à produção, então mesmo projetos iniciados neste ano não terão impacto significativo na oferta até o início dos anos 2030. A Freeport planeja uma expansão de US$7,5 bilhões no El Abra que adicionará 300.000 toneladas anuais, e o projeto Mingomba da KoBold, que começará em março, eventualmente acrescentará mais 300.000 toneladas, mas isso só entrará em operação no início dos anos 2030.

Quanto à previsão do cobre para o futuro, a maioria dos analistas espera uma fraqueza de curto prazo devido aos riscos de recessão ligados aos preços atuais do petróleo e às tensões no Oriente Médio, mas o cenário estrutural de longo prazo continua sólido. A transição energética, centros de dados de IA, adoção de veículos elétricos - tudo isso vai exigir quantidades enormes de cobre. Alguns traders acham que podemos ver uma queda nas próximas semanas antes de uma forte alta no final do ano, especialmente se as tensões geopolíticas se acalmarem e a demanda se estabilizar. Se você perdeu a oportunidade de comprar durante os períodos mais fracos, isso pode estar se preparando como uma oportunidade interessante mais tarde neste ano.