Acabei de perceber que o açúcar recebeu uma alta na segunda-feira após o índice do dólar despencar para uma mínima de uma semana. O açúcar mundial de NY subiu +1,70% e o açúcar branco da ICE de Londres aumentou +0,25%. Movimento clássico de cobertura de posições vendidas quando o dólar enfraquece, nada muito surpreendente aí.

Mas aqui está o que é interessante - os fundos estão com posições vendidas recordes nos contratos futuros de açúcar de NY. O relatório COT da semana passada mostrou que eles adicionaram 57 mil posições vendidas para atingir 239 mil posições líquidas vendidas (mais altas desde 2006). Isso é muito capital disponível para uma alta se os preços continuarem a se recuperar. O problema é que, talvez, estejamos um dia atrasados e com pouco dinheiro nesta movimentação, já que o açúcar foi bastante penalizado nos últimos três meses.

A verdadeira pressão, no entanto? A oferta global está uma bagunça. O Brasil está triturando mais cana para açúcar do que antes, a Índia está aumentando as exportações após o governo afrouxar restrições, e a Tailândia também está aumentando a produção. O USDA está prevendo uma produção global recorde de 189,3 milhões de toneladas métricas em 2025/26, contra um consumo de 177,9 milhões de toneladas métricas. A maioria dos analistas está projetando um excedente de 2 a 8 milhões de toneladas métricas, dependendo de quem você perguntar. É por isso que os preços têm caído para mínimas de vários meses e até anos.

Então, sim, o movimento de cobertura de posições vendidas é real, mas a história do excesso estrutural de oferta não mudou. A fraqueza do dólar pode dar aos touros alguns dias de alívio, mas até vermos uma destruição real de demanda ou atrasos nas exportações, isso parece mais uma recuperação de alívio do que uma reversão de tendência.