Recentemente, observei um fenômeno interessante: no setor de ações de fissão nuclear, o desempenho de duas empresas varia bastante. NuScale e Oklo estão ambas desenvolvendo reatores nucleares de próxima geração, mas seus movimentos de preço são completamente opostos — NuScale caiu quase 80%, enquanto Oklo caiu apenas 20%. O que exatamente aconteceu por trás disso?

Primeiro, do ponto de vista técnico. NuScale trabalha com reatores modulares pequenos (SMR), cujo reator individual cabe em um recipiente de 65 pés de altura por 9 pés de largura. O mais importante é que ela é a única fabricante de SMRs a obter a aprovação do projeto padrão da Comissão de Energia Nuclear dos EUA. No ano passado, a NRC aprovou seu projeto de 77 MWe, e atualmente ela está usando essa tecnologia para construir uma usina de 462 MWe no projeto RoPower na Romênia. A Autoridade de Gestão do Rio Tennessee (TVA) também concordou em implantar até 6 GW de capacidade de SMR em sete estados.

Oklo seguiu um caminho diferente. Seus micro-reatores são menores que os SMRs da NuScale, com um micro-reator Aurora de apenas 1,5 MWe, mas podem ser conectados para atingir entre 15 e 100 MWe. O mais interessante é que ela usa pastilhas de combustível de urânio metálico, que são mais densas, resistentes ao calor e mais baratas de fabricar do que o urânio de óxido de urânio tradicional. Além disso, os reatores da Oklo podem reciclar combustível em um sistema de ciclo fechado, precisando de reposição de combustível aproximadamente a cada dez anos, muito menos frequente do que a cada dois anos dos SMRs da NuScale e dos reatores tradicionais.

Mas aí está o problema — por mais avançada que seja a tecnologia, só dá para lucrar quando ela estiver realmente operacional. O projeto da NuScale na Romênia acabou de receber a decisão final de investimento, mas os primeiros reatores só poderão entrar em operação no início dos anos 2030. O projeto da TVA também terá seus reatores prontos só em 2032. Até lá, a NuScale depende de estudos de engenharia preliminar, de transformar cartas de intenção em contratos formais e de acordos de licenciamento. Os analistas estimam que, entre 2025 e 2028, a receita da NuScale crescerá de 31 milhões de dólares para 287 milhões, mas o verdadeiro boom só deve acontecer na década de 2030.

A situação da Oklo é semelhante. Ela só deverá implantar seus primeiros reatores em Idaho até o final de 2027. Se tudo correr como planejado, em 2027 ela poderá gerar 16 milhões de dólares em receita, com crescimento acelerado posteriormente.

Agora, vamos falar de valuation. Essa é a verdadeira razão pela qual as ações das duas empresas diferem tanto. A Oklo tem uma capitalização de mercado de 9,7 bilhões de dólares, com um múltiplo de valuation em relação às vendas previstas para 2027 de mais de 600 vezes. A NuScale vale 3,9 bilhões de dólares, com um múltiplo de cerca de 19 vezes a previsão de vendas para 2027. Embora ambas sejam caras, a valorização da Oklo é claramente mais absurda.

Curiosamente, o mercado parece estar mais otimista de que a Oklo conseguirá implantar seus reatores primeiro. Os investidores estão mais interessados em catalisadores de curto prazo do que no potencial de longo prazo daqui a alguns anos. Apesar de a tecnologia da NuScale ser sólida, seus principais catalisadores ainda estão a anos de distância, o que faz com que ela seja facilmente negligenciada nesse mercado volátil.

Pessoalmente, acho que ambas as ações de fissão nuclear têm potencial, mas cada uma com seus riscos. A implantação precoce da Oklo é uma vantagem, mas seu valuation já precificou muitas expectativas. A NuScale, embora com valuation mais razoável, exige paciência dos investidores até que seus reatores entrem em operação na década de 2030. No curto prazo, o mercado tende a preferir a Oklo, que tem novidades mais próximas, mas isso não significa que a NuScale não tenha chances — afinal, o espaço de longo prazo nesse setor é bastante amplo.