Tenho acompanhado um padrão bastante inquietante nos mercados há meses, e acho que finalmente começa a fazer sentido. Tudo aponta para a Jane Street e suas táticas de manipulação que vão muito além do que a maioria das pessoas percebe.

A evidência mais clara vem do caso da Índia. Entre janeiro de 2023 e março de 2025, a Jane Street gerou aproximadamente 365 bilhões de rúpias em lucros líquidos operando no mercado indiano. Mas aqui está o interessante: a SEBI identificou que em 21 dias específicos, cerca de 48,4 bilhões de rúpias poderiam ser lucros ilícitos. Emitiram uma ordem de 105 páginas proibindo a empresa de operar, e congelaram fundos sob custódia. A estrutura é o que realmente importa entender.

A Jane Street operava através de múltiplas entidades: uma FPI de Cingapura, outra de Hong Kong, e duas subsidiárias na Índia. Essa separação permite que as operações visíveis e os lucros reais pertençam a empresas diferentes. Legal, não? Durante a manhã, compravam massivamente ações e futuros do Bank Nifty, impulsionando o índice. Ao mesmo tempo, suas entidades estrangeiras estabeleciam posições curtas enormes em opções: vendiam calls, compravam puts. O volume de opções era várias vezes maior que o de ações. Depois, à tarde, invertiam a direção e vendiam tudo em grande quantidade, pressionando o índice para baixo. O resultado: as calls que venderam se tornavam sem valor, as puts que compraram disparavam. Pequenas perdas em ações, lucros massivos em derivativos. Um dia típico: compravam por 437 bilhões de rúpias, perdiam 6,16 bilhões em dinheiro/futuros, mas ganhavam 73,49 bilhões em opções. Lucro líquido: 67,33 bilhões de rúpias.

Agora, aqui é onde conecta com o que estamos vendo em criptomoedas. Durante meses, observamos uma pressão de venda consistente por volta das 10h da manhã, horário de Nova York. É exatamente quando o mercado de ações americano abre, quando a liquidez é máxima e os derivativos estão ativos. O padrão: queda abrupta, liquidações forçadas de posições longas alavancadas, mais vendas, depois recuperação. Em crypto, uma queda de 2-3% é suficiente para eliminar posições enormes. Se alguém com capital massivo vende ativamente nesse momento, inicia a cascata. Os mecanismos de liquidação ampliam o movimento. É estruturalmente idêntico ao que a Jane Street fazia na Índia: manipular o ativo subjacente para depois capturar ganhos reais em derivativos.

Há algo mais que não podemos ignorar. Depois que foi apresentada a ação contra a Terraform em 23 de fevereiro de 2026, esse padrão das 10h simplesmente desapareceu. O Bitcoin deixou de sofrer essas quedas coordenadas. Quando um padrão mecânico recorrente desaparece justo na chegada da pressão regulatória, isso diz muito.

O caso da Terra também é revelador. Em maio de 2022, o UST colapsou de um ecossistema de 40 bilhões para zero em dias. Segundo as acusações, a Jane Street sabia que a liquidez da Curve estava esgotada. Realizaram uma venda de 85 milhões em UST em condições de liquidez extremamente baixa. O peg colapsou. Mas aqui está o interessante: foi reportado que a Jane Street manteve contato direto com Do Kwon durante a crise, discutindo comprar Bitcoin com descontos muito baixos, potencialmente entre 200-500 milhões de dólares. Se você pressiona o mecanismo de ancoragem, obriga a Terraform a mobilizar suas reservas de Bitcoin. Se você sabe que isso vai acontecer, acelera a pressão. Vende mais UST, enfraquece sua posição de negociação, consegue Bitcoin a preços ridículos. Coincidência? Talvez. Mas o timing e a sequência de eventos contam uma história diferente.

Depois vem a questão dos ETFs de Bitcoin. A Jane Street se tornou participante autorizada dos principais ETFs de Bitcoin, o que lhes permite criar e resgatar ações, fazer hedge com futuros, vender opções. Os relatórios públicos 13F mostram apenas posições longas. Não mostram futuros curtos, swaps, opções vendidas, exposição líquida após hedge. O que você vê publicamente é apenas a interface visível. O livro completo de derivativos permanece oculto. Combine isso com o padrão de pressão no mercado à vista. Quando o preço está sob pressão em uma janela específica enquanto a exposição do ETF aumenta, os dados superficiais não revelam toda a estratégia.

Agora, o mais revelador: o caso da Millennium Management. No início de 2024, dois traders experientes deixaram a Jane Street para se juntar à Millennium. A Jane Street processou a Millennium por roubar uma estratégia de trading "altamente valiosa". Durante o julgamento, veio à tona que essa estratégia focava em opções sobre índices da Índia e gerou aproximadamente 1 bilhão de dólares em lucros apenas em 2023. Mil milhões de dólares. Isso mudou tudo. A ação revelou que a estratégia era impulsionada por opções, operava em derivativos de índices da Índia, e tinha lucros extraordinários e repetíveis. Mas quase tudo sobre como ela realmente funcionava permaneceu em segredo. Os documentos judiciais foram censurados. O público nunca viu o algoritmo, o modelo de timing, a gestão delta, a coordenação entre entidades. Só vimos o número: um bilhão de dólares. O motor permanece oculto. O caso foi resolvido em dezembro de 2024 sem julgamento completo. Os termos não foram públicos. O mecanismo central de funcionamento continua selado.

Mas aqui está o que realmente me preocupa. A mesma empresa aparece repetidamente em cada grande queda ou volatilidade do mercado. A Jane Street enfrentou acusações da SEBI por manipulação de índices na Índia. Foi nomeada pela Trump Media como responsável por práticas de venda a descoberto não autorizadas. Está envolvida em litígio sobre a Terra. Atua como participante autorizado para ETFs de Bitcoin. Mantém posições massivas sem revelar coberturas derivadas. SBF trabalhou três anos na Jane Street antes de fundar a Alameda e a FTX. Quando a FTX colapsou, a Jane Street foi a segunda maior compradora na rodada de financiamento da Anthropic, investindo 100 milhões. Agora, essas ações valem 2,1 bilhões.

É coincidência que uma empresa de trading quantitativo esteja no centro de cada manipulação, cada crise de liquidez, cada evento de volatilidade massiva? Ou existe um problema estrutural mais profundo? Quando uma empresa pode manipular mercados-alvo com capital massivo, acrescentar exposição ainda maior em derivativos, controlar liquidações, coordenar entre entidades, e manter máxima confidencialidade do sistema de execução, então os dados superficiais nunca podem refletir toda a realidade.

Isso é o que me mantém atento. Não é um evento isolado. É um padrão repetido, estrutural, que atravessa mercados da Índia, criptomoedas, ETFs e finanças tradicionais. E a máquina que o impulsiona permanece oculta em documentos censurados e estratégias seladas.