Acabei de notar algo interessante nos mercados do ano passado que vale a pena revisitar. Em março de 2025, vimos o par USD/INR sofrer uma queda significativa após o anúncio do cessar-fogo entre EUA e Irã. O movimento cambial foi bastante dramático na verdade - o par caiu de cerca de 83,45 até o suporte de 83,20 em um único dia, o que foi uma das movimentações mais acentuadas que havíamos visto recentemente.

O que chamou minha atenção na época foi como isso se desenrolou junto com a decisão do RBI de manter a taxa de recompra estável em 5,25%. Essas duas coisas acontecendo juntas criaram uma dinâmica de mercado interessante. A flexibilização geopolítica decorrente do cessar-fogo basicamente virou o roteiro do sentimento de risco. De repente, moedas de mercados emergentes como a rúpia se tornaram mais atraentes em comparação com refúgios tradicionais como o dólar.

O ângulo do preço do petróleo também foi bastante importante aqui. A Índia importa uma quantidade enorme de petróleo bruto, então qualquer mudança nos custos de energia impacta diretamente o balança comercial. Quando as tensões geopolíticas se suavizam, os preços do petróleo tendem a se estabilizar em níveis mais baixos, o que é otimista para importadores como a Índia. Provavelmente foi por isso que vimos investidores institucionais estrangeiros se interessando mais pela rúpia naquela época.

No lado da política monetária, a manutenção das taxas pelo RBI sinalizou que eles permaneciam disciplinados na meta de inflação enquanto apoiavam o crescimento. O governador Das deixou claro que o foco ainda era reduzir a inflação para aquela meta de 4%. A postura de "retirada de estímulo" significava que eles estavam gradualmente removendo a liquidez criada durante a pandemia. Esse tipo de previsibilidade geralmente tranquiliza os mercados.

O que tornou esse episódio particularmente interessante foi como duas forças completamente diferentes — uma geopolítica, outra de política doméstica — atuaram na mesma direção. O cessar-fogo deu um impulso imediato ao sentimento, enquanto a postura firme do RBI proporcionou a estabilidade para sustentá-lo. Nem sempre essas coisas se alinham assim.

Claro, olhando para trás agora, sabemos que a durabilidade daquele cessar-fogo e como a política do Fed evoluiu posteriormente se tornaram os verdadeiros motores. Mas aquele momento específico mostrou o quão interconectados os mercados globais realmente são. Um desenvolvimento no Oeste da Ásia pode alterar fluxos de capital para ativos indianos em questão de horas. Enquanto isso, a consistência do banco central fornece a âncora que mantém as coisas fundamentadas. Seja acompanhando os movimentos do USD/INR ou as dinâmicas mais amplas de mercados emergentes, esses tipos de catalisadores duais valem a pena serem observados.