Sinal épico! Empréstimos DeFi de 48 bilhões de dólares revelados como "dinheiro falso", a verdadeira senha da riqueza já mudou silenciosamente para esse canto secreto!

Observadores do mercado apontam que o valor total bloqueado em finanças descentralizadas (DeFi) subiu para cerca de 930 bilhões de dólares, mas um objetivo central ainda não foi alcançado: o crédito verdadeiro. Atualmente, o DeFi não é um sistema de crédito, é mais como um motor de liquidez com excesso de garantia.

Crédito e empréstimo têm diferenças essenciais. Empréstimos exigem garantia excessiva, enquanto crédito é baseado em fluxo de caixa, confiança ou respaldo de ativos físicos. O valor bloqueado em empréstimos DeFi atualmente é de aproximadamente 48 bilhões de dólares, representando metade do mercado. Dentre eles, o $AAVE domina, com valor bloqueado de cerca de 22 bilhões de dólares, empréstimos ativos de aproximadamente 18 bilhões de dólares, e um volume total de empréstimos superior a 1 trilhão de dólares.

Mas o que exatamente são esses “empréstimos”? Análises indicam que eles não representam crédito real, mas sim ciclos de alavancagem, capital de arbitragem e estratégias neutras. Aqui, não há criação de novo capital, apenas circulação repetida de capital existente.

Defeitos estruturais sufocam o crédito. Você precisa bloquear 150 dólares para emprestar 100 dólares, o que não gera capital, apenas reciclagem. O DeFi foi otimizado para negociação, não para empréstimos. As taxas de retorno já não funcionam, o $USDC na plataforma $AAVE oferece cerca de 1,7-2%, enquanto a taxa de risco livre de risco é de aproximadamente 3,7%. Assumindo riscos de contratos inteligentes, liquidação e oráculos, mas recebendo retornos menores, isso é insustentável estruturalmente.

Sistemas de taxa variável impedem o funcionamento do crédito real. As taxas no DeFi variam a cada bloco com base na utilização de fundos, seguindo o modelo Kink: quando a utilização ultrapassa 90%, as taxas sobem drasticamente. O tomador de empréstimo pode entrar com uma taxa de 4%, mas de repente enfrenta custos de 30-40%. Nenhum empréstimo empresarial ou hipotecário consegue sobreviver nesse ambiente.

A fragmentação de liquidez agrava o problema. Os fundos estão dispersos em pools isolados, diferentes garantias e várias blockchains, levando a um mercado superficial, com precificação ineficiente, incapaz de formar um mercado de crédito unificado.

Portanto, o DeFi não desenvolveu um sistema de crédito, mas evoluiu para um motor de alavancagem. Seu mecanismo central é: depositar garantias, emprestar stablecoins, comprar ativos de maior rendimento e usar alavancagem em ciclo. Uma maior relação empréstimo-valor traz mais alavancagem, não empréstimos produtivos, o que é essencialmente uma alavancagem sintética.

O DeFi é construído sobre empréstimos com garantia excessiva, enquanto a camada de crédito impulsionará sua evolução para empréstimos com garantias menores e respaldo do mundo real. A chave para desbloquear isso está em ativos do mundo real e empréstimos padronizados. Ativos do mundo real têm características de baixa liquidez, não padronizados e indivisíveis, enquanto o DeFi precisa de ativos intercambiáveis, líquidos e avaliados por valor de mercado.

A camada de crédito já está em operação, com várias protocolos impulsionando sua escala. Empréstimos tokenizados na blockchain estão se expandindo rapidamente, com o valor total representado ultrapassando 19 bilhões de dólares.

A parceria entre Figure e HastraFi lançou uma linha de crédito com valor de mais de 16 bilhões de dólares, atraindo 610 milhões de dólares em depósitos em quatro meses, pagando mais de 6,5 milhões de dólares em juros, sem incentivos de liquidez, demonstrando uma demanda real por crédito na cadeia.

A escala de ativos do mundo real da Kamino atingiu cerca de 1,3 bilhão de dólares, com o pool PRIME chegando a aproximadamente 600 milhões de dólares, oferecendo retornos de 7-10%, muito superiores aos retornos tradicionais de empréstimos DeFi.

A Goldfinch foca em empréstimos de baixo garantido com ativos do mundo real, atualmente com aproximadamente 56 milhões de dólares em empréstimos ativos, com taxas de 10-12%, permitindo que usuários na cadeia acessem crédito privado de nível institucional.

A Clearpool opera um mercado de crédito institucional sem garantia, com quase 1 bilhão de dólares em empréstimos originados, distribuindo mais de 10 milhões de dólares em juros aos usuários, convertendo ativos do mundo real em ativos líquidos na cadeia.

A Brila Finance foi pioneira em empréstimos sem garantia voltados para instituições, originando cerca de 1,7 bilhões de dólares em empréstimos, mantendo um bom histórico, e evoluindo para um mercado de crédito mais regulamentado e com retorno real.

Uma estrutura de camadas de crédito DeFi está se formando. O sistema financeiro tradicional cria crédito, enquanto o DeFi o transforma em mercados líquidos e compostáveis.

A primeira camada é a emissão de ativos, criada por bancos, instituições de empréstimo e fundos de crédito, como créditos hipotecários, financiamentos de automóveis e empréstimos a pequenas e médias empresas. A receita real vem daqui.

A segunda camada é a estruturada, convertendo empréstimos primários em produtos investíveis por meio de tokens, reservas de segurança e garantias excessivas.

A terceira camada é a tokenização, empacotando empréstimos em tokens na cadeia e padronizando-os, transformando ativos não líquidos em unidades negociáveis padronizadas.

A quarta camada é a liquidez e distribuição, onde usuários depositam fundos, formando mercados e distribuindo retornos. O DeFi fornece liquidez e ampla distribuição aqui.

A quinta camada é a camada de uso do DeFi, convertendo tokens de crédito em primitives financeiras, usadas para garantia, ciclos de alavancagem e geração de retorno, possibilitando composição e alta eficiência de capital.

É importante distinguir sinais de narrativa. A camada de crédito ainda não resolveu todos os problemas, ainda depende de due diligence off-chain, execução legal e emissores centralizados, portanto, não é totalmente confiável. Não substituirá o crédito financeiro tradicional, atuando principalmente na camada de distribuição, enquanto o setor tradicional mantém controle sobre emissão, subscrição e gestão de riscos.

Na cadeia, também não é inerentemente mais seguro; pelo contrário, introduz novos riscos como atrasos de oráculos, inadaptação de garantias, vulnerabilidades em contratos inteligentes, etc. A adoção por instituições ainda não chegou, pois elas precisam de taxas fixas e fluxo de caixa previsível, enquanto o DeFi ainda opera com taxas variáveis e liquidez fragmentada, dificultando compatibilidade.

Resumindo, o empréstimo DeFi ainda é uma infraestrutura de alavancagem, mas o sistema está mudando para permitir que crédito real flua sobre ele. A pilha de crédito está se formando em várias camadas. A liquidez concentrada em cadeia está em $AAVE e Morpho, enquanto a camada de crédito conecta protocolos como Maple, Hastra e Figure, e a economia real é onde esses capitais serão finalmente implantados.

A mudança central está na distribuição. O setor financeiro tradicional possui retornos, mas os mantém fechados; o DeFi abre canais, roteando capital para a cadeia. A linha de crédito de valor de propriedade de imóveis na Kamino, que atraiu 610 milhões de dólares em quatro meses, demonstra claramente essa demanda real.

O DeFi está se tornando um distribuidor de capital, direcionando liquidez para o crédito do mundo real, enquanto a criação de crédito de base ainda ocorre principalmente off-chain. Ativos do mundo real e sistemas híbridos DeFi-tradicional continuarão a escalar a partir daqui. A tecnologia está pronta, o próximo teste é na execução.