Acabei de ouvir falar de algo bastante interessante acontecendo no setor industrial dos EUA. Madison Air Solutions acabou de concluir o que está sendo chamado de maior IPO industrial desde a UPS em 1999—estamos falando de US$ 2,2 bilhões levantados a $27 por ação. O timing aqui é revelador. Em meio ao boom de resfriamento de poder de computação de IA, essa empresa conseguiu atingir o limite superior de sua faixa de precificação, o que basicamente significa que a demanda institucional durante as roadshows superou as expectativas. A lista de subscritores parece um who’s who de Wall Street: Goldman Sachs, Barclays, Jefferies, Wells Fargo, BofA, Citi, e vários outros. Esse tipo de força geralmente aparece apenas em mega-negócios.

O que é fascinante é a própria empresa. A maioria das pessoas provavelmente pensa em "Madison Air" e imagina coisas tradicionais de HVAC, mas é muito mais complexo. Eles possuem a Nortek Air Solutions, AprilAire, Big Ass Fans—basicamente um portfólio que vai desde sistemas residenciais de ar fresco até resfriamento de precisão para data centers de escala hyperscale. O fundador Larry Gies e sua Madison Industries Holdings realmente apostaram mais, comprometendo mais $100 milhões na colocação privada simultânea. Esse tipo de sinal de fundador com skin-in-the-game geralmente ressoa com investidores de longo prazo.

Olhando para os números financeiros, em 2025 eles tiveram uma receita líquida de US$ 3,34 bilhões, um aumento de 27,3% ano a ano. Mas o verdadeiro destaque? Cerca de 60% de sua receita vem de ciclos de substituição e atualização de equipamentos—não dependente de novas construções. Essa é uma receita defensiva em um ambiente de altas taxas. Acrescente mais 10% de partes e serviços, e você tem um fluxo de caixa relativamente resistente a recessões.

O ângulo de resfriamento de data centers é onde as coisas ficam realmente interessantes. À medida que a densidade de potência dos racks de servidores de IA subiu do padrão antigo de 10-20kW para mais de 100kW, o resfriamento tradicional a ar atingiu um limite. A demanda por resfriamento líquido e gerenciamento avançado de ar está crescendo exponencialmente. Pesquisas de mercado projetam que o mercado global de resfriamento de data centers deve passar de aproximadamente $11 bilhões hoje para quase $30 bilhões até 2032—uma CAGR de 15%. A unidade de Resfriamento de Data Centers da Madison Air está posicionada bem no meio desse crescimento estrutural.

Em termos de avaliação, eles estão negociando a aproximadamente 14-15x EV/EBITDA no preço de emissão, o que fica abaixo de players comparáveis como Trane Technologies, que está acima de 20 vezes. Como as margens de EBITDA da Madison Air são na verdade mais altas—cerca de 26,7%—há potencial para valorização após o IPO.

Dito isso, alguns pontos para ficar de olho. A concentração de clientes é um risco real—os dez maiores clientes representam cerca de 32% da receita. Além disso, Larry Gies mantém direitos de voto supermajoritários através de ações da Classe B, então é uma estrutura de controle, o que significa que os acionistas minoritários têm influência limitada nas decisões principais. Mas, no ambiente de mercado atual, onde ativos físicos e infraestrutura estão recebendo prêmios de escassez, esse IPO parece um momento bastante significativo para o setor industrial.