Acabei de conferir os dados mais recentes do Silver Institute e há algo que vale a pena prestar atenção aqui. O mercado de metais preciosos está se preparando para uma jornada que pode ser bastante volátil, especialmente ao pensarmos no futuro da prata na segunda metade de 2026.

Então, o que está acontecendo: estamos vendo mais um ano de déficit de oferta, o sexto consecutivo. Estamos falando de um déficit de 46,3 milhões de onças. O fato é que a produção de minas permaneceu relativamente estável e a reciclagem atingiu máximas de vários anos, mas ainda não é suficiente para atender à demanda. As reservas acima do solo continuam diminuindo, o que significa que o mercado está ficando cada vez mais sensível a qualquer mudança na pressão de compra ou venda.

Philip Newman, da Metals Focus, fez um ponto interessante ao observar que os fluxos de investimento e a incerteza econômica agora são as forças dominantes que moldam a ação dos preços. Tensões geopolíticas no Oriente Médio também podem pesar na demanda industrial, o que adiciona uma camada extra de imprevisibilidade.

Agora, o consumo industrial na verdade está diminuindo este ano—queda de cerca de 3% para 639,6 milhões de onças. Mas aqui está o que chamou minha atenção: o setor solar está reduzindo o uso de prata em 19%, à medida que os fabricantes começam a substituir materiais ou usar menos prata por unidade devido ao aumento dos preços. Essa é uma mudança bastante significativa. Dito isso, Newman apontou que outras aplicações industriais estão compensando essa redução. A expansão de data centers, o impulso à eletrificação e a produção de veículos elétricos estão apoiando a demanda contínua.

O que realmente interessa para o futuro da prata é como a demanda de investimento se tornou uma variável imprevisível. Vimos entradas massivas em ETPs em 2025, e a previsão sugere que os ETFs globais podem registrar entradas líquidas de cerca de 30 milhões de onças neste ano. Mas Newman destacou algo importante—por trás desses números há muita volatilidade. Grandes entradas podem retirar prata física de circulação e apertar a oferta, enquanto saídas podem inundar o mercado tão rapidamente quanto.

A demanda física é outro ponto positivo. As moedas e barras de prata devem aumentar 18% em 2026, o nível mais alto desde 2022. A Índia é um mercado particularmente forte aqui—os compradores de varejo estão constantemente adquirindo prata e mantendo-a, o que restringe ainda mais a oferta disponível. A temporada de monções na Índia também pode influenciar a força da demanda pelo restante do ano.

Olhando para o futuro da prata de forma mais ampla, o consenso parece ser que, apesar de preços mais altos potencialmente moderarem alguns volumes de investimento, a demanda geral deve permanecer sólida. Newman espera que os gastos no varejo aumentem significativamente, e as compras na Índia devam continuar sendo um grande suporte. Dadas as restrições de oferta e o interesse contínuo de investimento, o mercado pode ver uma ação de preço interessante à medida que avançamos em 2026.