Então, aqui está a coisa que tem me incomodado sobre essa alta. O S&P 500 continua subindo, e Wall Street está basicamente unida na ideia de que vamos subir mais — a maioria dos prognósticos prevê mais uns 10% até o final do ano. Mas há uma pergunta incômoda que todos estão evitando: o mercado vai crashar em breve, ou estamos realmente em uma situação sólida?

Deixe-me explicar o que está acontecendo. O consenso é bastante surpreendente, na verdade. Você tem 20 grandes firmas de Wall Street opinando, e eles estão surpreendentemente otimistas. Oppenheimer aponta para 8.100, Deutsche Bank para 8.000, Morgan Stanley por volta de 7.800. A média das previsões fica em 7.650, o que implica cerca de 10% de potencial de alta a partir dos níveis atuais. O argumento otimista é simples — as empresas aceleraram o crescimento dos lucros no ano passado, cortes de impostos estão apoiando a economia, os gastos com IA continuam fluindo, e o Fed pode cortar as taxas mais uma ou duas vezes.

Mas aqui é onde fica desconfortável. O S&P 500 está negociando a 22 vezes os lucros futuros. Isso é caro. Não tão caro quanto na bolha das pontocom, mas estamos com um prêmio significativo em relação à média de 18,8x dos últimos 10 anos. As únicas outras ocasiões em que vimos avaliações tão esticadas foram na bolha tecnológica do final dos anos 90 e nos primeiros anos da pandemia. Ambas terminaram mal.

Depois, você acrescenta a situação das tarifas. As políticas de Trump criaram uma incerteza real, e as empresas estão respondendo cortando contratações. No ano passado, criamos apenas 181.000 empregos, contra 1,2 milhão em 2024. Essa é a menor taxa de crescimento desde a pandemia, o que é realmente preocupante quando você já está pagando preços premium por ações.

Mas aqui está a parte que realmente importa. Os anos de eleições intermediárias costumam ser difíceis para as ações. Desde 1950, o S&P 500 teve uma média de retorno de apenas 4,6% nesses anos. Ainda mais revelador, o índice costuma experimentar uma queda intra-ano de cerca de 17%. Então, mesmo que terminemos o ano com alta de 10%, não se surpreenda se houver uma queda significativa ao longo do caminho.

Olha, as previsões de Wall Street erram mais do que acertam. Nos últimos quatro anos, suas estimativas medianas para o final do ano erraram em uma média de 16 pontos percentuais. Então, tome a previsão de 10% com o devido ceticismo.

A lição prática? Não entre em pânico, mas também não seja descuidado. Se você está pensando em investir dinheiro, foque em ideias nas quais realmente acredita e que possa manter durante a volatilidade. Uma queda de 15-17% no meio do ano não seria incomum — já aconteceu antes durante ciclos de eleições intermediárias. E, dado onde as avaliações estão, vale a pena perguntar se o risco de uma queda de mercado é algo para o qual você realmente está preparado, ao invés de assumir que tudo vai correr suavemente até o final do ano.