Acabei de acompanhar o que aconteceu com a prata no primeiro trimestre e, honestamente, a história aqui é selvagem. Estamos falando de preços de três dígitos pela primeira vez — esse tipo de movimento chama atenção de todo mundo. Começou 2026 a $74, subiu até $121,62 no final de janeiro, e depois foi completamente derrubada. Energia clássica de boom e bust, mas o que é interessante é o que realmente está impulsionando esses movimentos.

Deixe-me explicar o que estou vendo. A prata atingiu aquele recorde de $49,95 em outubro de 2025, e continuou subindo ao longo do ano. Em meados de janeiro já estávamos em $92, e então boom — em 26 de janeiro ultrapassou $100 pela primeira vez, eventualmente atingindo o pico de $121,62 no dia 29. Isso é um movimento de 150% desde o começo de 2025. Corrida insana. Mas então, a nomeação de Trump para presidente do Fed (Kevin Warsh, a escolha hawkish), derrubou ela 35% em um único dia, para $71. Esse tipo de volatilidade que mantém os traders acordados à noite.

O que realmente chamou minha atenção, no entanto, é a complexidade por trás. Por um lado, você tem a guerra EUA-Irã criando caos geopolítico, o que teoricamente deveria impulsionar ativos de refúgio seguro como a prata. Os preços do petróleo sobem, as preocupações com inflação aumentam, metais preciosos deveriam disparar, certo? Exceto que não foi isso que aconteceu. Preços mais altos do petróleo na verdade fortaleceram o dólar e tornaram a prata mais cara para compradores internacionais. Enquanto isso, o Fed ficou mais hawkish em relação às taxas por causa das preocupações com a inflação, o que é brutal para ativos sem rendimento como a prata. Então, você tem esse paradoxo onde a tensão geopolítica deveria ajudar a prata, mas a política monetária está trabalhando contra ela.

A história da demanda industrial é realmente bastante convincente, no entanto. O uso industrial da prata saltou de 50% da demanda há cinco anos para cerca de 65-67% hoje. Isso está apertando a oferta disponível para investidores. Estamos falando de mais de 10.000 aplicações diferentes — painéis solares, infraestrutura de IA, veículos elétricos, toda essa tecnologia de próxima geração. O lado da oferta também está apertado; há uma previsão de déficit de 67 milhões de onças em 2026, de acordo com o Silver Institute. China e EUA acabaram de designar a prata como mineral crítico, o que diz algo sobre a demanda de longo prazo.

Agora, aqui é que as projeções de preço da prata ficam interessantes. Temos diferentes opiniões sobre para onde isso vai. O Commerzbank está prevendo $90 até o final do ano e $95 até o final de 2027. O Deutsche Bank é mais otimista, mirando $100. A UBS está sendo conservadora, com $85 uma média. Pessoalmente, acho que o cenário base para as projeções de preço da prata depende de duas coisas: ou conseguimos uma mudança para uma política monetária mais fácil, ou a situação geopolítica escalar o suficiente para realmente mover a demanda por refúgio seguro.

Fevereiro e março foram extremamente voláteis — oscilando entre $61 e $94 dependendo do ciclo de notícias. No final de março, estabilizou em torno de $75, o que é uma queda em relação ao pico, mas ainda bastante acima de onde começamos o ano. O que estou interpretando é que estamos em uma fase de consolidação. O pico de janeiro provavelmente foi exagerado, mas os fundamentos subjacentes — déficit de oferta, demanda industrial, incerteza macroeconômica — esses fatores não vão desaparecer.

Um analista que sigo, Chen Lin, da Lin Asset Management, fez um ponto que ficou comigo: dor de curto prazo para ganho de longo prazo. Ele está focado naquela $39 trilhão de dívida nacional dos EUA que continua crescendo. Mais guerra significa mais dívida, mais serviço da dívida, mais pressão sobre o Fed eventualmente. Isso é bullish para a prata nos próximos anos, mesmo que seja turbulento no curto prazo.

Então, onde isso nos deixa? A prata teve um primeiro trimestre absolutamente insano, provou que pode atingir três dígitos, e depois foi confrontada pela política monetária e pela complexidade geopolítica. Mas o caso para preços mais altos da prata ao longo do tempo ainda parece sólido para mim — crise de oferta, ventos favoráveis à demanda industrial e dinâmicas macro de dívida apontando na mesma direção. Só não espere uma linha reta para cima. Vai ser uma jornada volátil.