Então lembre-se quando o Fed ficava nos dizendo que a inflação era apenas temporária? É, isso não envelheceu bem. Olhando para 2021-2022, toda a narrativa de inflação transitória é basicamente uma aula de como até as pessoas mais inteligentes do setor podem errar completamente.

Deixe-me explicar o que realmente aconteceu e por que isso importa. O conceito de inflação transitória em si não é complicado — é apenas a ideia de que os preços sobem por um curto período, mas eventualmente se estabilizam novamente. Economistas usam esse termo para descrever aumentos temporários de preços que não deveriam se tornar uma característica permanente da economia. A meta de longo prazo do Fed é de 2% de inflação anual, mas eles entendiam que flutuações de curto prazo acontecem. Quando surgem problemas na cadeia de suprimentos ou algum choque temporário atinge a economia, os preços podem subir por um tempo. É isso que a inflação transitória deveria ser.

Aqui é onde fica interessante, porém. No início de 2021, o Fed fez uma aposta calculada — decidiram deliberadamente deixar a inflação correr mais quente do que o normal. A lógica parecia sólida na época. A Covid tinha acabado de devastar a economia, eles cortaram as taxas para zero, e agora as vacinas estavam sendo distribuídas. As cadeias de suprimentos ainda estavam confusas, claro, mas todo mundo achava que isso era temporário. Além disso, o governo tinha despejado trilhões em estímulos na economia. A ideia era simples: deixar a inflação correr um pouco mais quente por um tempo, e ela vai se acalmar naturalmente quando as coisas se normalizarem.

Jerome Powell e a liderança do Fed estavam confiantes nisso. Powell literalmente disse em março de 2021 que os aumentos de preços teriam "apenas efeitos transitórios na inflação." A secretária do Tesouro, Janet Yellen, esperava que a inflação caísse até o final daquele ano. Isso não era uma opinião marginal — a maioria dos economistas convencionais concordava. A sabedoria convencional era que o que estávamos vendo era temporário, impulsionado por algumas coisas específicas como preços de carros usados e gargalos na cadeia de suprimentos, não algo que afetasse toda a economia de forma ampla.

Mas então a realidade apareceu e estragou a festa. Em abril de 2021, o CPI já atingia 4,2% ao ano — o mais alto em quase 13 anos. Em junho, tinha pulado para 5,3%. E só continuou subindo. Em dezembro de 2021, estávamos acima de 7%. Seis meses depois, a inflação atingiu cerca de 9%, o maior nível em quatro décadas. Comida, energia, moradia — basicamente tudo que importa para o seu orçamento ficou dramaticamente mais caro. Isso não foi temporário. Isso não foi transitório de forma significativa.

O que causou isso? Bem, várias coisas se acumularam ao mesmo tempo. As interrupções na cadeia de suprimentos eram reais e persistentes — muito piores do que o esperado. Fatores globais também entraram em cena, especialmente após a Rússia invadir a Ucrânia e os preços de energia explodirem. Os estímulos do governo mantiveram a demanda aquecida. Os mercados de trabalho ficaram mais apertados, elevando os salários, o que só alimentou mais a inflação. Cada fator alimentando o próximo.

A pior parte? A inflação estava atingindo tudo e todos. Não era algo restrito a alguns setores. Os trabalhadores estavam recebendo mais, claro, mas seu poder de compra real caiu 3% em relação ao ano anterior porque a inflação estava consumindo tudo. O Fed tinha subestimado o quão enraizadas e disseminadas as aumentos de preços se tornariam.

No final de 2021, Powell finalmente admitiu que tinham errado. Começou a sinalizar aumentos nas taxas de juros. Então, o Fed realmente agiu — elevando a taxa de juros quatro vezes em 2022, de zero até 2,25-2,5%. Também ficaram agressivos com o aperto quantitativo, basicamente tentando drenar liquidez do sistema. Toda a postura de política mudou de acomodatícia para hawkish em questão de meses.

O relatório do CPI de junho de 2022 confirmou o que todos já estavam sentindo — um aumento de 9,1% em 12 meses. Isso consolidou: a inflação que todos diziam ser transitória se tornou estrutural. Ela não ia desaparecer sozinha.

Então, qual é a lição aqui? Todo episódio de inflação transitória mostra o quão difícil é prever resultados econômicos, mesmo para pessoas com todos os dados e expertise. O Fed viu alguns fatores temporários e extrapolou que todo o fenômeno seria temporário. Eles estavam pensando na normalização das cadeias de suprimentos e no esgotamento dos estímulos, mas subestimaram o quão persistentes seriam os problemas na cadeia de suprimentos e quanto demanda latente ainda existia.

Se você foi pego de surpresa por tudo isso, não está sozinho. Todo o establishment econômico foi surpreendido. A lição é que às vezes o que parece um pico temporário nos preços pode na verdade sinalizar uma mudança mais profunda na economia. Às vezes, a inflação transitória não é transitória — é o começo de algo que exige mudanças de política reais para ser enfrentado.

Interessante olhar para trás agora e ver como a narrativa mudou completamente. Um ano todo mundo dizendo que não se preocupasse, que era temporário, e no próximo, o Fed aumentando agressivamente as taxas porque a inflação claramente veio para ficar. Essa é a coisa dos mercados e da economia — o que parece óbvio no momento muitas vezes parece bem diferente quando olhamos para trás.