A Microsoft sofreu uma queda este ano—ação caiu quase 20%—e claro, os lucros do segundo trimestre não surpreenderam todo mundo. Mas aqui está o que percebi: o mercado está focando nas coisas erradas. A empresa está realmente em uma posição sólida, e a avaliação está ficando ridícula.

Vamos falar do Azure. É aí que está a verdadeira história para quem leva a infraestrutura de IA a sério. A plataforma de nuvem cresceu 39% ano a ano no último trimestre, o que é realmente impressionante. A gestão até mencionou que poderiam ter impulsionado ainda mais se não estivessem alocando tanta capacidade internamente. Tradução: a demanda é enorme, tanto dentro quanto fora da empresa.

Agora, a preocupação que continuo ouvindo de outros investidores em IA é sobre gastos. A Microsoft gastou US$ 37,5 bilhões em capex só no segundo trimestre. Sim, isso é muito. Mas comparado à Amazon ($200B planejado para 2026) e ao Google ($175-185B), a Microsoft está sendo mais comedida. Anualizando esses US$ 37,5 bilhões, você chega a aproximadamente $150B para o ano—ainda substancial, mas muito mais disciplinado do que a concorrência hyperscaler.

O fato é que, se você ampliar o foco para cinco anos, em vez de entrar em pânico com os números trimestrais, os gastos com capex fazem todo sentido. Há uma demanda genuína por capacidade de computação de IA. O Azure está provando que consegue captar essa demanda. Então, ou a Microsoft está fazendo uma aposta inteligente de longo prazo, ou está jogando dinheiro fora. Aposto na primeira opção.

Em termos de avaliação? Não vi a Microsoft tão barata desde a venda de 2023, e aquela acabou sendo uma das melhores oportunidades de compra em anos. O PE operacional mostra a história real assim que você elimina as peculiaridades contábeis do investimento na OpenAI. Não há aqui um vento contrário importante como havia naquela época—apenas investidores de IA assustados, criando uma oportunidade.

Entendo por que as pessoas estão vendendo. Mas acho que isso está exatamente ao contrário. Poucos papéis parecem tão atraentes neste momento, e suspeito que vamos olhar para esses preços no futuro nos perguntando por que não aproveitamos para comprar mais.

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