Os preços elevados do petróleo encontram a narrativa da indústria de IA, reescrevendo o cenário macroeconómico de 2026?

Esta forte turbulência no mercado de energia está a espalhar-se rapidamente para o sistema económico global.

Devido à instabilidade na região do Médio Oriente, o preço do petróleo Brent ultrapassou os 100 dólares a 18 de março, com um aumento de quase 50% no mês. Esta forte turbulência no mercado de energia está a espalhar-se rapidamente para o sistema económico global.

Às 14h00 (horário de Nova Iorque) de 18 de março, o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) dos EUA anunciará a sua decisão de taxa de juro para março. Até ao momento, o CME FedWatch indica que a probabilidade de manutenção da taxa de juro é de 99%. No entanto, a situação no Médio Oriente está a pressionar os objetivos duplos de política do Federal Reserve, com o aumento dos custos de energia e a desaceleração do mercado de trabalho a empurrar a economia dos EUA para uma trajetória de estagflação.

Um estudo quantitativo do Federal Reserve revela que o preço do petróleo e a inflação nos EUA são altamente sensíveis. Cada aumento de 10% no preço do petróleo geralmente contribui com cerca de 40 pontos base para a inflação total nos trimestres seguintes, atingindo um pico que aumenta a inflação core em 15 pontos base.

Segundo Juan Correa, principal estratega de alocação de ativos globais na consultora de investimentos BCA Research, esta variável está a reescrever o cenário macroeconómico para 2026. Em entrevista à primeira财经, Correa afirmou que, antes de a situação geopolítica se agravar, a economia global encontrava-se num ponto de equilíbrio raro, com crescimento acelerado e uma inflação moderada devido ao efeito retardado dos custos de alimentos e habitação, o que proporcionou às bancas centrais mundiais espaço para manter taxas de juro baixas.

O maior desafio desta narrativa “Goldilocks” é se a inflação se manterá moderada. Correa expressou a sua preocupação com possíveis erros na avaliação da inflação. Se os riscos geopolíticos fizerem os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA dispararem devido às expectativas de inflação, o ciclo de despesa de capital poderá ser interrompido.

Sombra do aumento de juros e os testes do Federal Reserve

Para a decisão de taxa de juro do Fed, a economista sénior da Pictet Wealth Management nos EUA, Cui Xiao, considera que o risco mais “águia” nesta reunião é a possibilidade de o dot plot indicar uma mediana de zero cortes, ou de Powell mencionar que a inflação sustentada, impulsionada por tarifas ou pelo preço do petróleo, poderá persistir, levando o Fed a considerar novos aumentos de juros.

O diretor de estratégia macroeconómica do escritório de gestão de riqueza da UBS, Li Huiqi, disse à primeira财经 que, embora o Fed normalmente filtre as oscilações de curto prazo nos preços de energia, uma inflação elevada prolongada poderá fazer o mercado temer uma repetição do descontrole inflacionário após o conflito Rússia-Ucrânia em 2022. Se as expectativas de inflação dos consumidores aumentarem de forma generalizada, o mercado terá de reavaliar as perspetivas de redução de juros, ou até antecipar aumentos.

“Para o impacto macroeconómico real, o próximo mês será crucial. Segundo as nossas estimativas, se o preço do petróleo se mantiver acima de 90 dólares por mais de seis meses, a inflação anual nos EUA poderá subir cerca de 60 pontos base; se subir para mais de 120 dólares e permanecer assim por mais de seis meses, o aumento poderá atingir 150 pontos base”, afirmou Li Huiqi.

O professor Hu Jie, antigo economista sénior do Federal Reserve e atualmente professor na Shanghai Advanced Institute of Finance da Shanghai Jiao Tong University, afirmou recentemente a jornalistas que o Fed está sempre atento à avaliação do nível de inflação global em relação às metas de política. Em declarações públicas, o Fed costuma referir-se a indicadores como o índice de preços ao consumidor (CPI), o índice de preços ao produtor (PPI) e o índice de despesas de consumo pessoal (PCE) core, mas no seu processo de decisão interno também considera até duas ou três dezenas de subindicadores mais detalhados.

Ele explicou que, face à situação atual, um aumento contínuo dos preços de energia terá um impacto extremamente negativo na gestão da inflação. Como a energia é um input fundamental na economia moderna, a sua subida de preços tem uma forte capacidade de transmissão, afetando quase todos os bens e serviços. “Por isso, do ponto de vista do trabalho do Fed, este evento merece atenção especial.”

A consultora de gestão de investimentos Mercer, através do seu responsável de multiativos na Ásia-Pacífico, Cameron Systermans, afirmou à primeira财经 que os principais canais de impacto na trajetória inflacionária de 2026 serão o preço do petróleo e os custos de transporte na cadeia de abastecimento. Enfatizou que a profundidade do impacto inflacionário depende da gravidade e duração do choque na oferta de petróleo. Se o tráfego no Estreito de Hormuz recuperar rapidamente e não houver danos significativos na infraestrutura, espera-se que o preço do petróleo recue.

Systermans acrescentou que, a menos que o impacto seja suficientemente grande e duradouro para gerar um efeito secundário de inflação, o aumento dos custos de energia e transporte dificilmente conseguirá alterar significativamente o ritmo de cortes de juros do Fed e do BCE. “A nossa previsão base continua a ser de que o Fed continuará a cortar juros este ano, enquanto o BCE já terá concluído o seu ciclo de afrouxamento”, afirmou.

A “corrente de energia” da IA e a reestruturação das avaliações

Os preços elevados do petróleo representam um duplo golpe para a narrativa da IA no Vale do Silício, afetando tanto os custos como o financiamento.

No lado dos custos, o aumento do preço do petróleo afetará rapidamente a eletricidade e o mercado de logística. Felix Lee, analista de ações da Morningstar, afirmou que os custos de energia representam cerca de 3% a 6% das receitas de fabricantes de chips como TSMC, Samsung e SK Hynix. Se a situação prolongar-se, esses custos subirão de forma substancial, acabando por ser repassados aos clientes na cadeia de produção de IA.

Além disso, o hélio, um subproduto da produção de gás natural liquefeito (GNL), é essencial para a fabricação de semicondutores. Se as exportações de GNL do Qatar ficarem bloqueadas, o fornecimento de hélio poderá ficar apertado. Felix Lee alertou que uma paragem prolongada na produção de GNL poderá agravar a escassez de hélio, prejudicando a taxa de rendimento dos chips e, nos piores cenários, levando à paragem temporária de fábricas de wafers.

Adicionalmente, custos energéticos mais elevados podem atrasar a construção de infraestruturas de IA, como centros de dados. Ele explicou que “o petróleo representa cerca de 38% do consumo energético total dos EUA, que possui a maior quantidade de centros de dados de IA no mundo. Embora o petróleo não seja a principal fonte de eletricidade, a subida do preço do petróleo tende a afetar todo o mercado energético. Com o aumento do consumo de energia por GPUs de alto consumo e sistemas de refrigeração avançados, os centros de dados de IA consomem muito mais energia do que os servidores tradicionais. Se os preços da energia continuarem a subir, os fornecedores de serviços em nuvem poderão reconsiderar a velocidade de implantação de servidores de IA, o que pode gerar efeitos em cadeia para os fabricantes de chips que estão na vanguarda da procura por IA.”

A Agência Internacional de Energia (AIE) prevê que, até 2030, o consumo de energia dos centros de dados a nível mundial duplicará, ultrapassando o consumo total de eletricidade do Japão. O Goldman Sachs estima que, nesse período, a nova procura de energia para centros de dados de IA poderá equivaler ao consumo de 75 milhões de lares americanos.

Do lado do financiamento, a narrativa da IA no Vale do Silício, baseada na “expansão de investimentos com baixo custo de capital”, torna-se cada vez mais frágil.

“Se olharmos para os rendimentos de créditos de alto rendimento, há alguns anos, uma empresa de classificação B pagava cerca de 10% de juros, agora apenas cerca de 7%; uma empresa BB, que antes tinha custos de empréstimo de 8%, agora paga perto de 5%. Assim, abandonámos o ambiente de taxas elevadas dos últimos anos, e os níveis atuais de juros estão mais próximos de 2018, o que tem impulsionado um aumento na procura por empréstimos comerciais”, explicou Correa. “Ao contrário do endividamento do setor público, que é elevado, o endividamento do setor privado é relativamente baixo. Os dados indicam que a alavancagem corporativa está em mínimos históricos, assim como a capacidade de pagamento das empresas não financeiras. As empresas não só querem aumentar a alavancagem, como também têm capacidade para isso.”

Correa acrescentou que o setor bancário dos EUA também voltou a afrouxar os critérios de concessão de crédito, o que significa que o ciclo de crédito empresarial nos EUA está a acelerar, com os “três fatores perfeitos” já reunidos. No entanto, se a inflação fugir ao controlo e as expectativas de aumento de juros forem reacendidas, o investimento em capital será forçado a desacelerar devido ao aumento dos custos de financiamento.

A narrativa da “rapariga dourada” da inflação sob ataque

Correa acredita que, antes de a situação no Médio Oriente romper o equilíbrio, o mundo encontrava-se numa fase rara de “rapariga dourada” — com a curva económica a manter-se num crescimento moderado e uma inflação baixa.

Indicadores regionais de emprego na manufatura e nos serviços, com uma antecedência de três meses, sugeriram que o crescimento do emprego não agrícola nos EUA iria recuperar em 2026, impulsionado por um aumento significativo na disposição de investir em capital.

“As encomendas de bens duradouros, excluindo computadores e eletrónica, estão a crescer em sintonia, indicando que o investimento de capital está a passar do setor de IA para outros setores”, afirmou Correa. Esta mudança de ‘virtual para real’ também resulta do forte aumento na procura de matérias-primas como cobre e commodities para a construção de infraestruturas de IA.

“A IA está a alterar os fatores de produção na economia. Os ativos tangíveis (terras, commodities, infraestruturas físicas) tornar-se-ão mais caros em relação aos ativos intangíveis (código, nuvem). Se a IA for realmente disruptiva, esses setores do mundo real serão os verdadeiros vencedores estruturais”, afirmou.

No entanto, isso significa que, se o impacto do preço do petróleo desencadear uma inflação descontrolada, a crise potencial não se limitará ao setor de IA. A inflação em alta poderá desafiar a vontade das empresas de aumentar a alavancagem, colocando em risco o ciclo de investimento em bens físicos, que abrange a reindustrialização e a eletrificação globais.

Segundo a Associação Automóvel dos EUA, até 18 de março, o preço médio da gasolina nos EUA atingiu 3,842 dólares por galão (3,79 litros), um aumento de 30% em relação ao mês anterior. O Goldman Sachs alertou num relatório que, se os preços do petróleo continuarem a subir, a inflação poderá passar de 2,4% em janeiro para 3% até ao final do ano.