Interrogando a otimização da estrutura financeira, oferecendo estratégias para a construção do Centro Financeiro Internacional de Xangai, o Salão Financeiro de Lujiazui da quinta edição de 2026 diagnostica o aumento de capacidade

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O quinto evento do “Fórum Financeiro de Lujiazui” de 2026 foi realizado com sucesso em Xangai, Pudong.

No dia 14 de março, o quinto evento do “Fórum Financeiro de Lujiazui” de 2026 foi realizado com sucesso em Xangai, Pudong.

Este fórum teve como tema “Otimização da estrutura financeira, capacitação da economia real — Seguir o caminho do desenvolvimento financeiro com características chinesas”, reunindo economistas, altos executivos de instituições financeiras e especialistas acadêmicos para discutir a lógica interna da evolução da estrutura financeira, as tendências do mercado de capitais e como implementar políticas precisas para fortalecer a competitividade central de Xangai como centro global de alocação de ativos em RMB.

O padrão de financiamento indireto predominante já mudou, a economia está se movendo em direção à inovação

Lian Ping, presidente do Fórum de Economistas-Chefes da China e diretor do Instituto de Pesquisa Industrial de Guangkai, fez uma palestra principal, explicando sistematicamente as principais características, os motivos profundos da transformação da estrutura financeira do país e seu significado estratégico para a construção do centro financeiro internacional de Xangai.

Lian Ping destacou que a construção de um país financeiramente forte envolve seis elementos-chave: moeda forte, banco central, centro financeiro internacional, instituições financeiras, sistema regulatório e equipe de talentos, sendo a contínua otimização da estrutura financeira a lógica subjacente que permeia tudo isso. Embora o volume de financiamento indireto do país já esteja consolidado como o maior do mundo, ainda há espaço considerável para o desenvolvimento do financiamento direto. Nos últimos anos, o sistema financeiro chinês tem passado por uma transformação estrutural significativa e profunda.

“Nosso país apresenta uma mudança clara na tendência da estrutura de financiamento”, afirmou Lian Ping. A proporção do aumento do financiamento indireto caiu pela primeira vez abaixo de 50% em 2024, e em 2025, a proporção do aumento do financiamento direto ultrapassou a do indireto, mudando o padrão de longa data em que o financiamento indireto dominava. A participação do estoque de financiamento direto também vem aumentando de forma constante, atingindo 32% em 2025, um aumento de 4,7 pontos percentuais em relação ao final de 2019. Os dados divulgados recentemente para janeiro e fevereiro de 2026 continuam essa tendência, com a velocidade de crescimento do crédito mantendo-se em torno de 6%, e o crescimento do volume de financiamento social ultrapassando 8%.

Observando as principais contribuições do financiamento direto, Lian Ping apontou que, devido à sua estabilidade e flexibilidade, os títulos de dívida tornaram-se um suporte importante para o crescimento do financiamento social; o financiamento por ações também está se desenvolvendo rapidamente, com esforços coordenados na STAR Market, ChiNext e Beijing Stock Exchange, aumentando a atividade no mercado de ofertas públicas de aumento de capital, enquanto o financiamento por ações de private equity, venture capital e fundos industriais governamentais também cresce de forma estável, atendendo melhor às necessidades de financiamento de empresas tecnológicas e inovadoras.

Desde 2020, a velocidade de crescimento do financiamento indireto tem mostrado uma tendência geral de declínio, e após 2024, seu volume absoluto também vem diminuindo. Então, que ajustes ocorreram na estrutura interna do financiamento indireto? Lian Ping explicou que o crescimento do crédito ao setor residencial caiu drasticamente, com um acréscimo de pouco mais de 400 bilhões de yuans em 2025, uma redução significativa em relação à média anual de 5,9 trilhões de yuans dos últimos dez anos; o crédito às empresas permaneceu relativamente estável, com uma demanda de financiamento para indústrias emergentes relativamente ativa.

O que impulsiona a mudança na estrutura financeira? Para Lian Ping, a transformação e atualização da estrutura econômica é a força motriz fundamental por trás da mudança na estrutura financeira. Especificamente, a economia do país está passando de um modelo dominado por investimento e indústrias tradicionais para um modelo orientado por inovação e indústrias emergentes. As indústrias de tecnologia e as indústrias estratégicas emergentes possuem características de ativos leves, altos investimentos em P&D, ciclos longos de pesquisa e desenvolvimento e alta incerteza, dificultando o atendimento aos padrões de concessão de crédito tradicionais dos bancos, que preferem garantias pesadas e baixo risco, mas essas características se alinham com o risco-retorno do financiamento direto. Isso gera uma demanda por financiamento por ações, títulos e venture capital, que se torna o núcleo da otimização da estrutura financeira. Além disso, as políticas governamentais continuam a oferecer suporte crucial à transformação da estrutura financeira. Lian Ping acredita que políticas fiscais ativas impulsionam a rápida expansão do financiamento por títulos do governo, sendo um fator-chave para o aumento do financiamento direto. As empresas têm uma demanda interna por redução de alavancagem de forma estável, e o desenvolvimento do financiamento por ações ajuda a aliviar a pressão da dívida e a fortalecer a vitalidade operacional. A inovação contínua nos modelos de investimento público e privado, o aprimoramento da capacidade regulatória financeira e a ampla aplicação de tecnologia financeira também colaboram para reduzir custos, aumentar a eficiência e ampliar os canais de financiamento direto.

“A mudança na estrutura demográfica e no mercado imobiliário também cria condições favoráveis ao desenvolvimento do financiamento direto”, explicou Lian Ping. Ele acrescentou que a conscientização de investimento entre os jovens está crescendo continuamente, tornando-se participantes importantes do mercado de capitais. Mais recursos sociais estão sendo transferidos de poupanças tradicionais para alocação no mercado de capitais, fornecendo uma fonte de financiamento estável para o financiamento direto.

Como será a tendência de desenvolvimento da estrutura financeira no futuro? Para Lian Ping, a aceleração na expansão do financiamento por ações será a principal força motriz do desenvolvimento do financiamento direto, enquanto os títulos do governo continuarão a desempenhar um papel fundamental na estabilidade do mercado. A participação do financiamento direto no total de financiamento do país deverá continuar a crescer de forma constante.

Lian Ping recomenda que, no futuro, seja aprofundada a reforma do sistema de registro completo, aprimorado o suporte ao financiamento direto de pequenas e médias empresas, otimizado o mecanismo de classificação de crédito, cultivadas instituições de intermediação de alta qualidade, reforçada a proteção dos direitos legítimos dos investidores, e que o uso de tecnologia financeira seja intensificado para melhorar a precisão na gestão de riscos e a eficiência operacional do mercado, promovendo um desenvolvimento contínuo e saudável do mercado de financiamento direto.

Ao falar sobre o papel do desenvolvimento do mercado de capitais na construção do centro financeiro internacional, Lian Ping acredita que isso se manifesta principalmente em quatro aspectos. Primeiro, fortalecer o mercado de capitais pode preencher efetivamente as lacunas no financiamento por ações, criando um mercado seguro, regulado, transparente, aberto, vibrante e resiliente, atraindo mais fundos de longo prazo e garantindo liquidez suficiente para o financiamento direto; segundo, promover a integração profunda entre o centro financeiro e o centro de inovação tecnológica pode apoiar com precisão as indústrias de alta tecnologia e futuras, promovendo a sinergia entre tecnologia e finanças; terceiro, estabelecer um centro de alocação global de ativos em RMB pode ampliar as fontes de renda patrimonial dos residentes e aumentar a disposição de investidores globais em alocar RMB; por fim, impulsionar uma maior abertura financeira e a internacionalização do RMB pode atrair instituições financeiras globais, elevando a influência de Xangai na alocação e precificação de recursos financeiros globais.

Otimizar a estrutura financeira requer esforços coordenados em três dimensões

Zhang Wen, presidente da China Trust, combinando práticas do setor, explicou o papel e as inovações do setor de trustes na otimização da estrutura financeira e no serviço à economia real.

Zhang Wen acredita que a otimização da estrutura financeira deve avançar coordenadamente em três dimensões: aumentar a proporção de financiamento direto, definir claramente as funções das instituições financeiras e orientar os recursos para os “cinco grandes artigos” do setor financeiro. As trustes, com suas vantagens institucionais e capacidade de gestão de fundos de longo prazo, podem desempenhar um papel insubstituível na otimização da estrutura financeira.

Aproveitando suas vantagens, Zhang Wen destacou que as trustes possuem uma vantagem natural na gestão de fundos de longo prazo, podendo fornecer “capital paciente” contínuo e estável para empresas de tecnologia e inovação, tornando-se uma “sementes” de capital de longo prazo, alinhando-se profundamente às necessidades de construção do centro de inovação de Xangai. Para resolver o problema de canais limitados de saída para empresas de inovação, as trustes podem colaborar com o governo na criação de fundos-mãe de inovação tecnológica, facilitando o ciclo de capital e fortalecendo a função de financiamento direto do mercado de capitais.

“Nos últimos anos, o setor de trustes tem acelerado sua transformação e inovação, ampliando continuamente os canais de financiamento direto”, afirmou Zhang Wen. Ele explicou que as atividades das trustes estão se deslocando de canais tradicionais e negócios não padronizados para ativos padronizados, com forte desenvolvimento de títulos, REITs e securitização de ativos, focando em áreas como inovação tecnológica, renovação urbana e garantia de bem-estar social, construindo soluções integradas de “ação + dívida + serviços”, além de lançar trustes de serviços como previdência e transmissão de riqueza, aumentando a precisão e o alcance dos serviços financeiros.

Por fim, Zhang Wen mencionou que, apoiando-se na legislação e na inovação de Pudong, o setor de trustes pode ativamente criar um “Padrão de Xangai”, realizando testes pioneiros em trustes familiares, trustes de previdência, aprimorando o registro de bens truste e os sistemas fiscais relacionados, preenchendo lacunas institucionais e elevando a posição de liderança de Xangai na regulamentação financeira e na inovação prática.

Xangai precisa desenvolver o mercado financeiro offshore e conectar o mercado offshore ao mercado onshore

Yin Desheng, diretor da Escola de Economia e Gestão da East China Normal University, focou nas principais tarefas do “14º Plano Quinquenal” para a construção de um país financeiramente forte, interpretando a estratégia de elevação do nível do centro financeiro internacional de Xangai sob a perspectiva de abertura.

Yin Desheng explicou que, durante o “14º Plano”, o trabalho financeiro do país tem como objetivo principal acelerar a construção de um país financeiramente forte, promovendo sete áreas-chave, incluindo o fortalecimento de finanças tecnológicas, finanças digitais, finanças inclusivas, finanças verdes e finanças para aposentadoria, além de aprofundar a reforma do mercado de capitais e expandir a abertura financeira de alto nível.

Como será a implementação? Yin Desheng afirmou que as finanças tecnológicas devem construir mecanismos compatíveis com a inovação tecnológica, reforçar o apoio de capital de longo prazo para investimentos em tecnologias avançadas, ajudar empresas de tecnologia de alta qualidade a abrir capital e emitir títulos, construir uma “Placa de Tecnologia” de alta qualidade no mercado de títulos, fortalecer o capital de risco de startups, melhorar a facilitação para investimentos estrangeiros em venture capital e aperfeiçoar o sistema de seguros tecnológicos.

As finanças digitais devem focar na infraestrutura financeira e na moeda digital, construindo conjuntos de dados de alta qualidade voltados para setores como energia, transporte, manufatura, educação, saúde e finanças.

As finanças inclusivas priorizam o apoio às empresas privadas, a ampliação do crédito ao consumo e o serviço às áreas rurais; as finanças verdes enriquecem o portfólio de produtos, promovem a inovação em finanças de carbono e aprimoram os mecanismos de avaliação; as finanças de aposentadoria atendem à estratégia nacional de envelhecimento populacional, elevando a oferta de serviços de finanças para aposentadoria.

A reforma abrangente do mercado de capitais deve continuar aprofundando a coordenação entre investimentos e financiamentos, aumentando a proporção de financiamento direto, desenvolvendo múltiplas formas de financiamento por ações, acelerando a construção de um mercado de títulos de múltiplos níveis, promovendo de forma estável o desenvolvimento de derivativos, securitização de ativos, além de otimizar os sistemas de emissão, listagem, divulgação de informações, fusões e aquisições, e deslistamentos, elevando continuamente a qualidade das empresas listadas.

No campo da abertura financeira, o “14º Plano” propõe fortalecer a flexibilidade da taxa de câmbio do RMB, mantendo-a relativamente estável em um nível razoável e equilibrado, acelerando a construção do centro financeiro internacional de Xangai. Promove a internacionalização do RMB, amplia seu uso no comércio internacional e nas operações de investimento e financiamento, eleva o nível de abertura do mercado de capitais, constrói um sistema de pagamento transfronteiriço de RMB autônomo e controlado, e desenvolve o mercado offshore de RMB.

Yin Desheng afirmou que a construção do centro financeiro internacional de Xangai está em uma fase crítica de elevação de nível. Embora Xangai possua vantagens de localização, história e base industrial, ainda enfrenta desafios como insuficiente grau de internacionalização, canais de conversão de poupança em investimento pouco eficientes e mecanismos de retorno do RMB ao país ainda incompletos. Ele apontou que, atualmente, há uma certa desconexão entre os canais de investimento em RMB no exterior e os retornos do sistema industrial moderno do mercado onshore na China. Portanto, ele sugeriu que Xangai deve desenvolver o mercado financeiro offshore e conectar o mercado offshore ao mercado onshore.

A construção do centro financeiro internacional de Xangai pode avançar nos setores de gestão de investimentos, serviços profissionais e tecnologia financeira

Zhao Wei, economista-chefe da Shenwan Hongyuan Securities, vice-presidente do Comitê de Economia e Estratégia de Desenvolvimento da Associação de Valores Mobiliários da China e membro do conselho do Fórum de Economistas-Chefes da China, analisou as oportunidades, desafios e caminhos de aprimoramento na construção do centro financeiro internacional de Xangai sob a perspectiva de comparação com centros financeiros globais.

Zhao Wei destacou que a transformação da estrutura econômica da China tem sido significativa, iniciada por volta de 2011, e atualmente entrou na fase intermediária e final, com a saída de indústrias tradicionais, avanços tecnológicos e resiliência das exportações criando uma base sólida para o desenvolvimento financeiro e a construção do centro financeiro de Xangai.

Por outro lado, ele apontou que, apesar dos avanços, ainda há espaço para melhorias na internacionalização do RMB e na construção do centro financeiro internacional. Como exemplo, ele mencionou que, embora a participação do RMB no comércio internacional tenha aumentado nos últimos anos, sua participação nas reservas cambiais globais ainda é relativamente baixa.

“‘14º Plano Quinquenal’ é uma fase de avanço completo na transformação da estrutura econômica da China”, afirmou Zhao Wei. Ele acredita que, nesse período, a velocidade do desenvolvimento financeiro acelerará, representando uma oportunidade estratégica para a construção do centro financeiro internacional de Xangai. Mas em quais aspectos deve-se focar?

Com uma perspectiva global, Zhao Wei apontou que, de acordo com o índice de centros financeiros globais (GFCI) de 2025, Xangai ocupa a oitava posição, com destaque para os indicadores de bancos, seguros, financiamento, negociação, governo e regulação, embora seja relativamente fraca em gestão de investimentos, serviços profissionais e tecnologia financeira, que devem ser áreas de foco.

“Xangai possui múltiplas vantagens para a construção do centro financeiro internacional”, afirmou Zhao Wei. Primeiramente, por ser um dos centros de inovação tecnológica, oferece uma base industrial sólida; em segundo lugar, o ambiente de liquidez abundante na China fornece suporte financeiro e solo para inovação; em terceiro, sua história e tradição conferem reconhecimento internacional; por fim, sua posição como uma zona de reforma oferece vantagens adicionais.

Por outro lado, Zhao Wei também reconheceu que há obstáculos atuais, incluindo o nível de internacionalização do mercado financeiro, das instituições e dos negócios em Xangai, a necessidade de ampliar a conversibilidade de capital do RMB, e a insuficiência na abertura da infraestrutura financeira e na inovação de produtos.

Há espaço para alocação em ações e RMB offshore

Ouyang Liliang, CEO da AIA Asset Management, combinando práticas de gestão de ativos de seguros, ofereceu recomendações para a construção do centro financeiro de Xangai e a otimização do ecossistema de investimento e financiamento, considerando talentos, ferramentas e ecologia.

Ouyang Liliang acredita que Xangai já atingiu os cinco primeiros lugares globais em bancos, seguros e regulação, e ocupa a sétima posição mundial em tecnologia financeira. No entanto, ele apontou que o índice de capital humano de Xangai é relativamente baixo, o que, na sua visão, não é uma limitação, mas uma direção importante para elevar a competitividade internacional. Com uma grande base de talentos em ciência e engenharia, a China pode otimizar ainda mais as políticas de mobilidade de talentos financeiros internacionais, atraindo especialistas experientes globais para Xangai, promovendo a circulação bilateral de capital, tecnologia e ideias.

“Além da avaliação, devemos também considerar quais aspectos internos precisam ser fortalecidos na construção do centro financeiro internacional”, afirmou Ouyang Liliang. Desde que a reunião central de trabalho financeiro propôs a implementação das “cinco grandes estratégias financeiras”, ferramentas inovadoras como títulos de inovação tecnológica, REITs comerciais e securitização de ativos têm sido continuamente implementadas, e setores como computação de alta performance e armazenamento de energia emergem como novos pontos de crescimento na gestão de ativos. Ainda assim, há lacunas no mercado. Ele explicou que, para os fundos de seguros, há espaço de alocação em ações e RMB offshore. Além de resolver a baixa rentabilidade do mercado doméstico de seguros e a escassez de ativos, isso também pode ajudar a financiar empresas chinesas no exterior e promover o desenvolvimento coordenado entre os mercados onshore e offshore.

Além disso, com a contínua otimização do sistema de investimento, financiamento, gestão e retirada de fundos governamentais, a liquidez do mercado primário de ações está aumentando, elevando a capacidade de financiamento direto da China para níveis internacionais avançados. Ouyang Liliang sugeriu que o risco do financiamento total pode ser dispersado por meio de instrumentos de empréstimos coletivos, combinando diferentes perfis de risco de investidores. Com o desenvolvimento de setores emergentes, esses projetos podem se tornar exemplos de investimento, e Xangai tem potencial para ultrapassar centros tradicionais, alcançando uma vantagem competitiva.

O “Fórum Financeiro de Lujiazui” é organizado pelo Escritório de Assuntos Financeiros do Comitê Municipal de Xangai e pelo Governo Popular do Distrito de Pudong, com apoio da Secretaria do Fórum de Lujiazui, da First Financial e da China Finance Online. Este ciclo de eventos visa criar uma plataforma de intercâmbio regular que ressoa com o “Fórum de Lujiazui”, promovendo de forma sistemática, contextualizada e internacional a “sabedoria de Pudong” na reforma financeira, impulsionando profundamente o desenvolvimento de alta qualidade da economia de Pudong e elevando a construção do núcleo do centro financeiro internacional de Xangai a novos patamares.