O quebra-cabeça de perdas contínuas por 18 anos continua sem solução, Huasheng Share aposta na metamorfose em trilha de poder computacional, empresa-alvo descumpre acordo de aposta anterior

Estrela de Valores Mobiliários Wu Fan

Com a divulgação do relatório anual de 2025, a Huasheng Co., Ltd. (600156.SH) apresentou novamente um desempenho pouco impressionante aos investidores. Em 2025, a empresa alcançou uma receita de 797 milhões de yuans, um aumento marginal de 2,5% em relação ao ano anterior; graças à venda de ações da Xiangcai Securities, que gerou um lucro de 22,27 milhões de yuans, o lucro líquido atribuível aos acionistas da Huasheng ainda apresentou prejuízo de 35,22 milhões de yuans, embora tenha reduzido perdas em relação ao ano anterior. Excluindo itens não recorrentes, o lucro líquido ajustado foi de -72,47 milhões de yuans, uma queda de 18,05% em relação ao mesmo período do ano anterior.

Por trás dessa performance constrangedora, está uma crise de quase duas décadas na principal atividade da Huasheng. Desde 2008, o lucro líquido ajustado da empresa tem estado em prejuízo contínuo, acumulando perdas significativas. Durante esse período, a receita também apresentou grande volatilidade, com tendência geral de retração. Para melhorar os resultados e criar uma segunda fonte de crescimento, essa antiga estatal, fundada na produção de ramie, está buscando uma transformação empresarial por meio da aquisição da empresa de computação de alta performance Yixin Technology. No entanto, a Star of Securities notou que a empresa adquirida tem um histórico de não cumprir promessas de desempenho, e a própria Huasheng enfrenta dificuldades financeiras, o que levanta dúvidas sobre sua capacidade de apoiar o crescimento futuro da adquirida.

Margem de lucro baixa e perdas constantes na atividade principal

A principal atividade da Huasheng envolve fiação, tecelagem, tingimento, confecção de roupas e produtos de casa, com foco principalmente no mercado externo. Analisando os dados financeiros ao longo dos anos, em 2008, o lucro líquido ajustado foi de -15,51 milhões de yuans. Desde então, a atividade principal tem sido uma fonte constante de prejuízo, e até 2025, sem considerar itens não recorrentes, a Huasheng não conseguiu obter lucro na sua atividade principal por 18 anos consecutivos.

Um dos motivos dessa pressão contínua é a crise na indústria têxtil tradicional. A Star of Securities identificou que, embora a empresa possua várias marcas, como “Cedar”, “Dongting” e “DT Ramie”, sua segunda maior fonte de receita, a produção têxtil, apresenta margens de lucro baixas, frequentemente na casa dos dígitos baixos. Entre 2020 e 2022, a margem de lucro dessa atividade foi de -3,27%, -22,79% e -22,81%, respectivamente, indicando perdas severas.

Em 2022, a Huasheng interrompeu a produção da Dongma, que tinha prejuízo de cerca de 50 milhões de yuans, e no ano seguinte, a margem de lucro da atividade têxtil melhorou para 7,92%. Contudo, por se tratar de uma produção baseada em marcas de terceiros e produtos de baixo valor agregado, sem controle de preços ou capacidade de cobrar por marcas próprias, essa melhora foi limitada, dificultando a reversão da tendência de perdas na atividade principal. Em 2025, a margem de lucro dessa produção foi de 7,22%.

Embora o comércio de têxteis seja a maior fonte de receita da empresa, sua lucratividade é ainda mais fraca. Nos últimos dez anos, a margem de lucro máxima dessa atividade foi inferior a 7%, ocorrendo em 2023; em 2025, esse índice caiu para apenas 2,84%.

No setor, fatores como desaceleração econômica, demanda fraca tanto no mercado interno quanto externo, aumento da concorrência, além do aumento contínuo nos custos de matérias-primas e mão de obra, têm comprimido o espaço de lucro do setor de vestuário e têxtil. Como os produtos da empresa são voltados ao mercado internacional, também enfrentam riscos relacionados às tarifas comerciais e às mudanças na cadeia de suprimentos, o que aumenta a pressão operacional sobre o comércio de têxteis.

Pressão financeira no modelo de autoconstrução

Diante da dificuldade de recuperar a atividade principal, buscar uma segunda fonte de crescimento deixou de ser uma opção e passou a ser uma necessidade. A Huasheng voltou sua atenção para um dos setores mais promissores atualmente — a computação de alta performance. Segundo o “Relatório de Aquisição (Versão Revisada)” divulgado em março deste ano, a empresa planeja adquirir 97,40% da Yixin Technology por meio de emissão de ações e um investimento de 331 milhões de yuans, além de captar 662 milhões de yuans em fundos complementares. A Yixin atua em serviços de infraestrutura de TI, incluindo centros de dados inteligentes, gerenciamento térmico de centros de computação e desenvolvimento de equipamentos de gerenciamento térmico.

A empresa adquirida apresenta atrativos. A Star of Securities observou que seu centro de computação inteligente em Shenzhen, Baiwangxin, possui um índice PUE de apenas 1,21 e foi reconhecido como “Data Center Verde Nacional”, demonstrando avanços em tecnologia de economia de energia. A Huasheng espera aproveitar essa aquisição para fazer uma transição rápida do setor têxtil para o setor de infraestrutura digital, visando transformar seus negócios e aumentar a rentabilidade da atividade principal.

Porém, essa mudança de setor também traz riscos consideráveis.

O principal deles é a própria pressão financeira da Huasheng. Como a Yixin opera principalmente com centros de computação autoconstruídos, ela exige investimentos iniciais elevados, diferentemente do modelo de locação. Além dos centros já existentes, há projetos em construção em Zixing e Haikou, que demandarão recursos adicionais. Até o final de 2025, a Huasheng possui 125 milhões de yuans em caixa, enquanto a Yixin tinha apenas 27 milhões de yuans de caixa até o meio de 2025. Com recursos financeiros limitados, a questão de como a Huasheng apoiará a expansão contínua da adquirida é um desafio real.

Em resposta às perguntas da bolsa, a Huasheng afirmou que apoiará a Yixin com recursos próprios e parcerias externas, adotando uma abordagem faseada para o desenvolvimento dos centros de computação, de modo a controlar os riscos.

Outro ponto importante é o acordo de desempenho firmado com a Yixin, que se compromete a alcançar um lucro líquido ajustado de pelo menos 162 milhões de yuans entre 2026 e 2028. No entanto, a Star of Securities notou que a empresa tem um histórico de não cumprir promessas de desempenho. Desde 2017, ela fez várias promessas de lucro, variando de 24 milhões a 65 milhões de yuans, mas só cumpriu a meta em 2017. Entre 2018 e 2020, não conseguiu atingir os objetivos. A justificativa da adquirida é que os investimentos na transição para centros de dados próprios resultaram em alta de depreciação de ativos fixos, reduzindo os lucros.

Em 2025, a Yixin obteve receita de 274 milhões de yuans e lucro líquido de 2,62 milhões de yuans. A Huasheng também alertou que, se a concorrência aumentar e os preços dos produtos e serviços da adquirida caírem, ou se a taxa de ocupação dos novos centros de computação não atingir as expectativas, a margem de lucro poderá diminuir, afetando negativamente seus resultados operacionais.