O ambiente desafiador para os mineradores
O quarto trimestre de 2025 representa o momento mais crítico para a indústria de mineração desde o halving do Bitcoin em 2024.
Dois fatores principais explicam esse cenário:
- Queda no preço do Bitcoin
No início de outubro de 2025, o BTC quase atingiu sua máxima histórica de US$ 124.500, mas ao fim de dezembro, caiu para cerca de US$ 86.000 — uma retração de aproximadamente 31%.
- Taxa de hash global próxima de recordes
A competição intensa pela taxa de hash reduziu drasticamente a receita por unidade de poder de hash.
(Fonte: CoinShares)
Nesse contexto, o custo médio em caixa para mineradoras listadas produzirem um Bitcoin está se aproximando de US$ 80.000, o que estreita de forma significativa as margens de lucro em diversas operações.
Três tendências que definem o setor de mineração
No setor como um todo, três mudanças importantes se destacam no quarto trimestre de 2025.
- Compressão contínua dos lucros da mineração
O Hashprice, métrica fundamental para mineradores, caiu para cerca de US$ 36–US$ 38 por PH/s ao dia, patamar próximo ao ponto de equilíbrio para muitos centros de mineração. Além disso, a dificuldade de mineração da rede foi reduzida três vezes seguidas, sinal frequentemente visto como capitulação dos mineradores. Ao entrar em 2026, o Hashprice recuou ainda mais, para cerca de US$ 29, evidenciando uma pressão persistente na indústria.
- IA e HPC impulsionam a transformação do setor
Mais mineradoras de Bitcoin estão direcionando recursos de data centers para inteligência artificial (IA) e computação de alto desempenho (HPC).
O valor total anunciado de contratos de IA/HPC já supera US$ 70 bilhões. Alguns mineradores estão migrando para o modelo de empresas de infraestrutura, combinando mineração e serviços de data center — como Core Scientific, TeraWulf, Cipher Mining e Hut 8. Com isso, os data centers deixam de ser exclusivos para mineração e passam a atender também workloads de IA.
- Mudanças nas estruturas de capital do setor
Para construir infraestrutura de IA, algumas mineradoras estão assumindo passivos mais elevados.
Exemplos:
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IREN: cerca de US$ 3,7 bilhões em debêntures conversíveis
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TeraWulf: cerca de US$ 5,7 bilhões em dívidas
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Cipher Mining: US$ 1,7 bilhão em notas garantidas
A alta alavancagem está alterando o perfil de risco das mineradoras em relação aos anos anteriores.
IA e mineração disputam recursos de data center
O crescimento acelerado do setor de IA tornou energia e espaço em racks nos data centers cada vez mais valiosos. Analistas estimam que, até o fim de 2026, a receita de IA pode representar até 70% do faturamento das mineradoras listadas (hoje cerca de 30%). O que começou como negócio secundário — serviços de IA — está se tornando fonte principal de receita. Muitos mineradores já firmaram contratos de hospedagem de GPU ou acordos de nuvem com grandes provedores, com o total de contratos ultrapassando US$ 70 bilhões.
Estratégias distintas das mineradoras
Nem toda operação de mineração segue o mesmo caminho; três modelos de negócios principais se consolidaram.
- Empresas migrando para infraestrutura de IA
Companhias como IREN e Bitfarms enxergam a mineração como porta de entrada para IA e estão gradualmente direcionando recursos para serviços de computação em GPU e IA.
- Mineração como atividade principal
Outras empresas, como CleanSpark, continuam focadas na mineração de Bitcoin. Normalmente, aproveitam sua capacidade instalada antes de explorar o mercado de IA.
- Foco na mineração com energia de baixo custo
Alguns mineradores optam por fontes de energia extremamente baratas ou intermitentes, incluindo:
A Marathon, por exemplo, implementou cerca de 10 MW em instalações modulares de mineração de pequeno porte, operando em períodos de fornecimento instável.
Esse modelo não é adequado para IA, mas segue viável para mineração.
Diferenças de custo entre mineração e infraestrutura de IA
Os custos de construção de data centers para mineração e IA são bastante distintos.
Investimentos estimados:
Como a IA oferece retornos mais estáveis, muitas empresas estão migrando capital para esse segmento.
Possíveis cenários futuros
Se o preço do Bitcoin se recuperar, a rentabilidade da mineração pode melhorar.
Expectativas de mercado:
Se os preços permanecerem abaixo de US$ 80.000 por muito tempo, operações de mineração com custos elevados podem ser forçadas a encerrar.
Resumo
Entre o fim de 2025 e o início de 2026, a indústria de mineração de Bitcoin passa por uma transformação. Quedas de preço e competição pela taxa de hash pressionam os lucros dos mineradores, enquanto o avanço da IA e da computação de alto desempenho torna os data centers mais atrativos comercialmente. Para o futuro, o setor tende a se dividir em dois papéis: algumas empresas se tornarão fornecedoras de infraestrutura de IA e outras focarão na mineração com energia de baixo custo. No geral, a mineração de Bitcoin permanece resiliente, mas a estrutura do setor evolui de forma constante.
