O preço do Bitcoin segue em direção à última decisão de política monetária do Federal Reserve neste ano, com baixa volatilidade aparente, enquanto a estrutura do mercado revela um cenário muito mais complexo.
Apesar da aparente estabilidade, o período atual é marcado por forte pressão, com dados on-chain indicando perdas diárias próximas a US$500 milhões, redução acentuada da alavancagem nos mercados futuros e cerca de 6,5 milhões de BTC em prejuízo não realizado.
Perdas Realizadas do Bitcoin (Fonte: Glassnode)
Essas condições se assemelham às fases finais de contração de mercados anteriores, e não a uma simples consolidação.
Uma reestruturação estrutural sob uma superfície aparentemente estável não é incomum para o Bitcoin, mas o momento é particularmente relevante.
Essa capitulação interna coincide com um ponto de inflexão externo na política monetária dos EUA. O Fed já encerrou a fase mais agressiva de redução do balanço dos últimos dez anos, e o mercado espera que a reunião de dezembro traga mais clareza sobre a recomposição de reservas.
Diante disso, a convergência entre o estresse on-chain e a iminente transição de liquidez compõe o cenário dos eventos macroeconômicos desta semana.
O pivô de liquidez
De acordo com o Financial Times, o Quantitative Tightening foi encerrado oficialmente em 01 de dezembro, concluindo o período em que o Federal Reserve reduziu seu balanço em aproximadamente US$2,4 trilhões.
Como resultado, as reservas bancárias caíram para níveis historicamente associados a restrição de liquidez, e a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) chegou a testar o limite superior do corredor de política monetária.
Esses sinais mostram que o sistema já não está abundante em liquidez e se aproxima de uma zona crítica de escassez de reservas.
Nesse contexto, o principal sinal do FOMC não será o corte de 25 pontos-base já esperado, mas sim a orientação sobre a estratégia de balanço patrimonial.
A expectativa é que o Fed detalhe, seja de forma explícita ou em notas de implementação, como pretende migrar para as Reserve Management Purchases (RMP).
Segundo Evercore ISI, esse programa pode começar já em janeiro de 2026, com compras mensais de aproximadamente US$35 bilhões em Treasury bills, reinvestindo o fluxo de títulos hipotecários em ativos de menor duração.
A operação é relevante. Embora o Fed provavelmente não classifique o RMP como estímulo, o reinvestimento em Treasury bills recompõe gradualmente as reservas e reduz o perfil de maturidade da System Open Market Account.
Esse processo eleva as reservas de forma gradual, resultando em um aumento anualizado do balanço patrimonial superior a US$400 bilhões.
Uma transição desse tipo representaria o primeiro impulso expansionista sustentado desde o início do QT. Historicamente, o Bitcoin acompanha esses ciclos de liquidez com maior proximidade do que as mudanças na taxa de juros.
Enquanto isso, indicadores monetários sugerem que o ciclo de liquidez já pode estar mudando.
Destaca-se que a oferta monetária M2 atingiu o recorde de US$22,3 trilhões, superando o pico do início de 2022 após uma longa contração.
Oferta Monetária M2 dos EUA (Fonte: Coinbase)
Portanto, se o Fed confirmar que a recomposição de reservas já começou, a sensibilidade do Bitcoin à dinâmica do balanço patrimonial pode rapidamente ganhar destaque.
A armadilha macro
A razão para esse pivô está nos dados do mercado de trabalho.
O emprego fora do setor agrícola caiu em cinco dos últimos sete meses, e a desaceleração nas vagas, nas taxas de contratação e nas demissões voluntárias mudou o cenário de resiliência para fragilidade.
O argumento do “pouso suave” perde força à medida que esses indicadores arrefecem, e o Fed vê suas opções de política cada vez mais limitadas.
A inflação desacelerou, mas ainda está acima da meta, enquanto o custo de manter uma política restritiva por mais tempo aumenta.
O risco é que a fraqueza do mercado de trabalho se agrave antes que a desinflação se complete. Por isso, a coletiva de imprensa desta semana pode ser mais relevante do que a decisão sobre a taxa de juros.
O mercado estará atento a como Powell conciliará a necessidade de preservar a estabilidade do mercado de trabalho com a credibilidade da trajetória da inflação. Sua avaliação sobre reservas, estratégia de balanço e timing do RMP será fundamental para as expectativas de 2026.
Para o Bitcoin, isso traz cenários condicionais, e não binários.
Se Powell reconhecer a fragilidade do mercado de trabalho e der clareza sobre a recomposição de reservas, o mercado pode entender que a atual faixa de preços está desalinhada com a orientação da política. Um avanço acima da faixa US$92.000–US$93.500 indicaria posicionamento para expansão de liquidez.
Por outro lado, caso Powell adote cautela ou adie esclarecimentos sobre o RMP, o Bitcoin pode permanecer ou retornar à faixa inferior de consolidação entre US$82.000 e US$75.000, onde bases de ETF, limites de tesouraria corporativa e áreas históricas de demanda estrutural se concentram.
Capitulação do Bitcoin?
Paralelamente, a dinâmica interna do mercado do Bitcoin reforça a percepção de que o principal ativo digital está passando por um reset estrutural sob a superfície.
Detentores de curto prazo continuam distribuindo moedas em meio à fraqueza, e a economia da mineração se deteriorou à medida que os custos de produção se aproximam de US$74.000.
Simultaneamente, a dificuldade de mineração teve sua maior queda desde julho de 2025, indicando que operadores marginais estão reduzindo ou encerrando atividades.
Ainda assim, esses sinais de pressão coexistem com evidências de restrição de oferta.
Segundo a BRN Research ao CryptoSlate, grandes carteiras acumularam cerca de 45.000 BTC na última semana, os saldos em exchanges continuam caindo, e entradas de stablecoins indicam que o capital se prepara para reentrar caso as condições melhorem.
Além disso, métricas da Bitwise mostram acumulação entre diferentes grupos de carteiras, mesmo com o sentimento do varejo marcando “medo extremo”. As moedas estão migrando de plataformas líquidas para custódia de longo prazo, reduzindo a oferta disponível para absorver novas vendas.
Esse padrão, combinando distribuição forçada, pressão sobre mineradores e acumulação seletiva, costuma formar a base para pisos de mercado duradouros.
A Bitwise acrescentou:
“Os aportes de capital em Bitcoin seguem em retração, com o crescimento do Realised Cap em 30 dias desacelerando para apenas +0,75% ao mês. Isso aponta para um equilíbrio entre realização de lucros e perdas, com as perdas superando marginalmente os ganhos. Esse equilíbrio sugere que o mercado está em estado de repouso, sem domínio significativo de nenhum dos lados.”
O veredicto técnico
Do ponto de vista da estrutura de mercado, o Bitcoin segue delimitado por duas zonas críticas.
Um rompimento sustentado acima de US$93.500 levaria o ativo a uma região em que modelos de momentum tendem a ser ativados, com próximos níveis em US$100.000, US$103.100 como base de custo do detentor de curto prazo e médias móveis de longo prazo.
Por outro lado, a incapacidade de superar a resistência diante de uma mensagem cautelosa do Fed pode trazer o mercado de volta para a faixa US$82.000–US$75.000, área que historicamente funciona como reservatório de demanda estrutural.
A BRN destacou que o desempenho entre ativos reforça essa sensibilidade. Ouro e Bitcoin negociaram de forma inversa antes da reunião, refletindo rotações motivadas por expectativas de liquidez, e não apenas pelo sentimento de risco.
Assim, se Powell reforçar que a recomposição de reservas é a próxima fase do ciclo de política, os fluxos tendem a migrar rapidamente para ativos que respondem positivamente à expansão da liquidez.
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