GateUser-505646d6

$1B в предложение стабильных монет с доходностью в 2023 году.
Более $19 млрд к концу 2025 года.
В первом квартале 2026 года продукты с доходностью внесли $4,3 млрд в $8B рост предложения стабильных монет, в то время как более широкий рынок криптовалют потерял 21% своей стоимости.
Это не тренд DeFi.
Это структурная ротация.
Прежде чем переоценивать тезис, поймите, что на самом деле генерирует доходность.
Три различных механизма движут этим ростом, и каждый имеет очень разный профиль риска.
———
① Обеспеченные казначейскими облигациями (Ondo USDY, $2,1 млрд на девяти цепочках)

KAST. EtherFi. Tria. Karta. Avici. Более 200 программ по всему миру.
Они не делят слой бренда. Они делят слой инфраструктуры: @raincards.
Более 2,4 миллиарда долларов ежегодного объема транзакций.
Рост базы карт в 30 раз за 12 месяцев.
Прямое членство в Visa + Mastercard; единственный крипто-нативный эмитент с обоими.
Работают в более чем 150 странах.
Большинство пользователей этого не видят. Они видят бренд карты в своем кошельке.
Но поток тот же:
Кошелек → сеть → слой эмиссии → расчет.
Rain находится в слое эмиссии + расчет для большинства этих программ.
Структурное преим

Все наблюдают за отскоком BTC на фоне сделки между США и Ираном, которая еще не была официально подписана.
Пять вещей, которые более значимы на горизонте в 30 дней:
① BlackRock запустила BITA вчера.
Первый в истории ETF на доходность Bitcoin. Покрытые коллы на IBIT. Цель — 15–25% годовой доход при захвате 70% роста BTC. Goldman готовит конкурирующий продукт в июле. BlackRock подала форму 8-A 11 июня; опередила их на несколько недель. Это не запуск продукта. Это открытие новой категории продуктов на BTC. Инвестиционный капитал, ищущий доход, теперь имеет нативную точку входа в традиционны

Bitcoin ETF достигли примерно $85B активов.
Интересная часть — не число.
А то, насколько неправ был рынок относительно источников спроса.
Когда в январе 2024 года запустились спотовые Bitcoin ETF, консенсусная сделка была проста:
Продать новость.
Аргументы были повсюду:
▸ GBTC выбросит миллиарды долларов BTC
▸ Институциональный спрос был переоценен
▸ Одобрение ETF уже было заложено в цену
Часть этой гипотезы оказалась верной.
После конвертации GBTC испытал значительные оттоки.
В течение нескольких недель доминировала продажа Grayscale.
Рынок почти полностью сосредоточи

BlackRock подала две новые заявки на токенизированные фонды в SEC 8 мая, расширяясь за пределы BUIDL, своего токенизированного продукта казначейства, который вырос примерно до 2,5 миллиарда долларов активов под управлением.
Заявки раскрывают нечто большее, чем расширение продукта.
BlackRock больше не тестирует токенизацию.
Он строит архитектуру распределения для капитала на блокчейне.
Вместо того чтобы полагаться на один флагманский фонд, компания создает отдельные инструменты для различных групп инвесторов, каждый из которых предназначен для захвата разного источника спроса.
➜ Стек

Aave V4 за последние 30 дней показал сильный рост, с постоянным увеличением депозитов и активности заимствования по мере того, как все больше пользователей исследуют его объединенную модель ликвидности.
Рост явно не обусловлен только хайпом. Пользователи активно вкладывают капитал, что свидетельствует о растущем доверии к инфраструктуре V4.
Пока еще рано, однако недавний интерес показывает, что Aave V4 приобретает реальное распространение и может стать ключевым элементом следующей фазы роста DeFi.

Торговля по разрывам CME умирает.
И вместе с ней один из самых долгосрочных особенностей структуры рынка криптовалют.
Три крупных разрыва CME по биткоину остаются открытыми сегодня.
Они могут стать одними из последних значимых разрывов, по которым рынок когда-либо торгует.
Более шести лет настройка была простой:
Биткоин торговался 24/7.
CME не торговал.
Криптовалюта двигалась в выходные.
CME снова открывался.
Обнаружение цены догоняло.
Разница становилась разрывом.
Вся торговая система возникла вокруг предположения, что цена в конечном итоге вернется к нему.
Но сам разр

Все сосредоточены на том, как Solana захватывает кошельки с токенизированными акциями.
Я считаю, что более интересная часть — это тип поведения, формирующийся под этим.
Потому что токенизированные акции не проходят onboarding, как традиционные финансовые продукты.
Они проходят onboarding, как интернет-родные торговые продукты.
Быстро.
Непрерывно.
Мобильный в первую очередь.
Всегда открыт.
Всегда доступен.
Это меняет окружающую среду вокруг самого актива.
Среднестатистический пользователь не думает:
«Я хочу экспозицию к инфраструктуре токенизированных расчетов.»
Он думает:
«Я хочу доступ.»
Дост

Ethereum остается стандартным уровнем залога, не потому что он захватывающий, а потому что выходы самые глубокие.
Это различие становится более важным, когда волатильность возрастает.
Ethereum сейчас держит примерно 163,36 миллиарда долларов в стейблкоинах.
Почти половина всей ликвидности стейблкоинов в цепочке.
Большинство людей все еще оценивают стратегии доходности задом наперед.
Они оптимизируют сначала по APR.
Затем думают о ликвидности позже.
На практике порядок, вероятно, должен быть таким:
1. качество залога
2. глубина выхода
3. условия ликвидации
4. спрос на заим

$JUP по рыночной капитализации с ежегодными сборами в $154,7М — это либо:
▸ самое дешевое DeFi-голубое чип в крипто сейчас
или
▸ доказательство того, что токены управления без прямого потока сборов по структуре заслуживают меньших мультипликаторов.
Вероятно, нет промежуточной позиции.
Jupiter сейчас примерно занимает:
▸ $2,0 млрд TVL
▸ $154,7М ежегодных сборов
▸ $49,4М ежегодной выручки
▸ $1,069 млрд совокупных собранных сборов
▸ $5,47 млрд ежемесячного агрегированного объема
▸ 95% доминирование агрегатора DEX на Solana
На первый взгляд, оценка кажется абсурдной.
Рыночная капитализация $695M

Биткойн достиг $122K.
Рефлексивная мания так и не полностью наступила.
Это, возможно, самое важное структурное развитие этого цикла.
Предыдущие пики цикла биткойна выглядели очень по-другому.
Расширение цены само по себе стало маркетинговым двигателем.
1. Массовое внедрение розничных инвесторов ускорилось агрессивно
2. Интерес к поиску в Google вырос вертикально
3. Постоянное кредитное плечо быстро расширялось
4. $BTC регулярно создавал фазы ежегодного роста более чем на 1000%
Этот цикл выглядел существенно иначе.
Биткойн достиг пика примерно при 240% годового прироста.
Б