الخط الدفاعي لمارنيو بيتكوين: من فشل النصف إلى اختبار القوة اللامحدودة

أولاً، ظاهرة تثير حيرة المستثمرين القدامى

نصف بيتكوين، هو أقدم قصة في عالم العملات الرقمية.

كل أربع سنوات، يتم تقليل مكافأة التعدين إلى النصف، ويقل المعروض من العملات الجديدة. تظهر التجارب الثلاثة السابقة أن بعد النصف، يحدث سوق صاعدة قوية.

في عام 2012، بعد النصف، ارتفع السعر أكثر من 90 مرة. في 2016، زاد حوالي 30 مرة. وفي 2020، زاد أكثر من 7 مرات.

ثم جاء نصف 2024 في أبريل.

من حوالي 63 ألف دولار عند النصف، إلى أعلى مستوى في أكتوبر 2025 عند 125 ألف دولار، كانت نسبة الزيادة 97%. أقل من ضعف.

قال أليكس ثورن، مدير الأبحاث في Galaxy Digital: إن الدورة الرابعة كانت أضعف بشكل دراماتيكي من السابق.

عندما رأى ذلك، كانت أول رد فعل لدى فريق التعليم: هل لم تعد سيناريوهات النصف القديمة فعالة؟

ثانياً، ليس فقط أن الزيادات أصبحت أصغر

إذا نظرت عن كثب، فإن التغير ليس في حجم الزيادات فقط.

التقلبات أيضًا تقلصت. في أبريل 2020، وصلت تقلبات بيتكوين على مدى 30 يومًا إلى 9.64%. وفي هذه الدورة، لم يتجاوز الرقم أبدًا 3.11%. وفقًا لبيانات Bitbo، الآن حوالي 1.75%.

كما أن الانخفاضات لم تعد عميقة. في السابق، كانت السوق الهابطة تنخفض بنسبة 80% أو 90% بسهولة. في هذه الدورة، انخفض السعر من 125 ألف دولار إلى 60 ألف دولار، أي أقل من نصف الانخفاض.

لاحظ زاك وينرايت، محلل الأبحاث في Fidelity Digital Assets، هذا التغير. قال إن دخول المؤسسات إلى السوق جعلها أكثر استقرارًا.

الاستقرار جيد، لكنه يعني أيضًا أن طريقة الشراء العشوائي والانتظار لمضاعفة الأرباح ربما لم تعد ممكنة.

ثالثاً، ما الذي يميز هذه الدورة عن السابق

الكثيرون يلومون قلة الزيادات وتقليل التقلبات على فشل النصف نفسه. لكن فريق التعليم يعتقد أن الأمر قد لا يكون بهذه البساطة.

السبب المباشر هو أن هذه الدورة شهدت ارتفاعًا قبل النصف.

في يناير 2024، وافقت الولايات المتحدة على أول صندوق بيتكوين ETF مباشر. هذا الخبر دفع السعر من أكثر من 40 ألف دولار إلى أكثر من 70 ألف دولار في مارس، محققًا أعلى مستوى تاريخي آنذاك.

والنصف حدث في أبريل. بمعنى أن السوق استفاد من الأخبار الإيجابية قبل النصف بوقت طويل.

هذه هي المرة الأولى التي يحدث فيها ارتفاع قبل النصف يتجاوز أعلى مستوى سابق. في الدورات السابقة، كان يتطلب الأمر وقتًا طويلاً بعد النصف للوصول إلى أعلى جديد.

لذا، إذا حسبت من يناير 2024، عندما تم الموافقة على ETF، وحتى الوصول إلى 125 ألف دولار، كانت الزيادة حوالي 197%. رغم أنها أقل من 761% في 2020، إلا أنها أفضل من 97%.

لكن، بغض النظر عن طريقة الإحصاء، فإن الاتجاه العام لتناقص الزيادات مستمر ولا يمكن تغييره.

رابعاً، سؤال أعمق

هنا، يتساءل فريق التعليم عن سؤال أعمق:

هل لا تزال دورة البيتكوين تتبع نمطها السابق إذا كانت الزيادات تتناقص تدريجيًا، والانخفاضات تتقلص أيضًا؟ وإذا كانت لا تزال، فكيف ستظهر؟

هناك نموذج يُذكر كثيرًا، وهو نموذج القوة (الأسية).

يقول هذا النموذج إن سعر البيتكوين لا ينمو بشكل أسي، بل بشكل قوة. ماذا يعني ذلك؟ النمو الأسي هو 1، 2، 4، 8، 16، حيث يتضاعف بسرعة متزايدة. النمو بالقوة هو أيضًا 1، 2، 4، 8، 16، لكن كل مضاعفة تستغرق وقتًا أطول.

بالنسبة للبيتكوين، يُقارب سعره تابعًا للقوة الزمنية بمقدار 5.7 أُس. الحد الأدنى هو هذا المسار، وفي التاريخ، كل مرة وصل فيها السوق الهابطة إلى القاع، اقترب السعر أو كسره بشكل مؤقت.

في 2015، 2018، 2022، تحقق هذا النموذج ثلاث مرات.

وبالتالي، نشأت قناعة لدى الكثيرين: أن الحد الأدنى هو دعم ثابت، وعند الوصول إليه يمكن الشراء بثقة.

خامساً، تحذير من خط مارشال

لكن فريق التعليم يتذكر أيضًا حادثة تاريخية.

قبل 2022، كان هناك اعتقاد مماثل بأن القاع لن يكسر أعلى مستوى في الدورة السابقة. 20 ألف دولار كانت تعتبر دعمًا ثابتًا، كأنه حصن منيع.

لكن ماذا حدث؟ في يونيو 2022، انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 18 ألف دولار. تم كسر الدعم، وتصدعت الثقة.

قصة خط مارشال أيضًا مشابهة. الفرنسيون بنوا خط دفاع قوي، لكن الجيش الألماني التفاف حوله عبر غابة أودين، واحتل المنطقة دون إطلاق رصاصة واحدة.

ما أريد قوله هو: عندما يعتقد الجميع أن خطًا معينًا قوي، يكون غالبًا أضعف نقطة.

هل سينتكس نموذج القوة ويكرر نفس الخطأ؟ ربما يكون عام 2026 هو العام الذي تكشف فيه الحقيقة.

سادساً، نافذة زمنية في 2026

نموذج القوة لا يقف ثابتًا، بل يتغير يوميًا.

بناءً على سرعته في الارتفاع، يتوقع أن يكون الحد الأدنى في فبراير 2026 حوالي 52 ألف دولار؛ وفي أبريل 2026 (الآن)، حوالي 56 ألف دولار؛ وبنهاية أكتوبر 2026، حوالي 65 ألف دولار؛ وبنهاية ديسمبر 2026، حوالي 70 ألف دولار.

النافذة المهمة هي الربع الأخير من 2026.

إذا انخفض السعر إلى حوالي 65 ألف دولار، فسيكون ذلك بمثابة قاع السوق وفقًا للكتب الدراسية، حيث يلامس الحد الأدنى لنموذج القوة، وتظل القاعدة سارية.

أما إذا انخفض إلى أقل من 60 ألف دولار، فسيكون ذلك كسرًا لنموذج القوة، مما يعني أن النموذج قد يفشل لأول مرة.

محلل CryptoQuant يتوقع أن يكون القاع بين 55 و 60 ألف دولار، وهو الرقم الذي يتوافق مع كسر الحد الأدنى للنموذج.

سابعاً، الفرق بين اللمس والانكسار

اللمس والانكسار لخط الدعم مختلف تمامًا.

اللمس (حوالي 65 ألف دولار) حدث في كل قاع سوق هابطة سابقًا. النموذج يسمح بكسره مؤقتًا، المهم هو القدرة على استعادته. إذا كان السعر يلمس ثم يرتد، فإن نموذج القوة لا يزال ساريًا.

أما الانكسار (أقل من 60 ألف دولار)، فهو أول مرة يتجاوز فيها السعر الحد الأدنى للنموذج. إذا استمر الإغلاق لعدة أسابيع أدنى من الحد، يُعتبر النموذج غير صالح. هذا يعني أن نمط النمو قد يتغير — من القوة إلى شكل آخر من الدوال.

مؤسس نموذج القوة، سانتوساتي، أكد أن النموذج يجب أن يكون قابلًا لنقضه. إذا انخفض السعر وكسر الحد الأدنى واستمر، فيجب رفض النموذج.

وهذا ليس نهاية العالم، بل تطور علمي.

ثامناً، هل انتهى عصر الانكماش العميق بنسبة 80%

عودة إلى موضوع النصف.

لتحقيق انخفاض بنسبة 80%، يجب أن ينخفض السعر من 125 ألف دولار إلى 25 ألف دولار. هذا سيكسر بشكل كبير نموذج القوة، ويكسر المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع، ويكسر جميع مستويات الدعم التاريخية.

وفقًا لأغلب التوقعات، حتى أكثرها تشاؤمًا، فإن السعر لن ينخفض إلى 25 ألف دولار، بل يتوقع أن يكون بين 40 و50 ألف دولار.

هل انتهى عصر الانكماش العميق بنسبة 80%؟ ربما يكون قد انتهى فعلاً.

في الربع الأخير من 2026، إذا انخفض السعر إلى 65 ألف دولار ولامس الحد الأدنى، فسيكون ذلك قاع السوق وفقًا للكتب. وإذا انخفض إلى أقل من 60 ألف دولار، فسيكون ذلك كسرًا مؤقتًا، لكنه لا يعني نهاية البيتكوين.

60% هو الحد الأقصى المحتمل للسوق الهابطة القادمة. وهو ثمرة نضوج الأصول، وعلامة على نضوجها.

تاسعاً، بعض آراء فريق التعليم

أولاً، النصف لم يفشل، لكنه تغير دوره. كان في السابق المحرك الرئيسي للسوق الصاعدة، وأصبح الآن أحد العوامل بين عدة عوامل. معدلات الفائدة الكلية، تدفقات صناديق ETF، طلب المؤسسات، كلها تكتسب أهمية أكبر.

ثانيًا، نموذج القوة ليس خط مارشال. قد يُكسر، وقد لا يُكسر. لا تعتمد عليه كدعم ثابت.

ثالثًا، قصة كسر أعلى مستوى سابق عند 20 ألف دولار في 2022 تعلمنا أن كل دفاع قوي يمكن أن يُكسر في أوقات غير متوقعة.

رابعًا، النموذج أداة، وليس إيمانًا أعمى. فريق التعليم يستخدم نموذج القوة كمرجع، لكنه لا يثق به بشكل أعمى. القرار النهائي يعتمد على تقييمه للعوامل الأساسية، والسيولة، والبيئة الكلية.

خامسًا، سواء كُسر الحد الأدنى أو لا، فإن عصر الانكماش العميق بنسبة 80% ربما انتهى. البيتكوين يتحول من أداة مقامرة إلى أصل استثماري. رغم قلة الإثارة، إلا أن الثبات أصبح أكثر.

في الربع الأخير من 2026، لننتظر ونرى.