Lima kota utama bertaruh! Pendapatan melonjak 554%, pasangan Tsinghua bekerja sama IPO

Tanya AI · Kombinasi Teknologi dan Bisnis Pasangan Tersohor dari Tsinghua Bagaimana Mengatasi Masalah Ketergantungan Chip?

栏目「IPO全观察」Fokus pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana, melaporkan pengalaman dan kisah sukses pengusaha, menganalisis model bisnis dan kinerja operasional perusahaan, serta mengungkap kekuatan modal dari VC, CVC, dan pihak lain yang berinvestasi.

Penulis丨Bali

Editor丨Wu Yan

Sumber gambar丨midjourney

Pasangan dari Tsinghua tampaknya sedang memicu gelombang IPO.

Pada bulan Maret, KeLeSi Technology berhasil mendarat di Bursa Hong Kong, pasangan alumni Tsinghua Gu ChunGuang dan Yang Yan bersama-sama menekan tombol lonceng; sama-sama lulusan Tsinghua, Zhuang Li dan Zhou Feng dari MagiJia juga telah mengajukan dokumen ke Bursa Hong Kong.

Baru-baru ini, pasangan dari Tsinghua lainnya kembali berjuang untuk IPO. ZhongYin Microelectronics ( Beijing ) Co., Ltd secara resmi mengajukan permohonan listing ke Bursa Hong Kong, dengan Ping An Securities ( Hong Kong ) sebagai sponsor eksklusif.

Perusahaan semikonduktor ini hanya membutuhkan waktu 5 tahun dari pendirian hingga pengajuan dokumen, kecepatan yang hampir tidak terbayangkan di industri semikonduktor domestik sepuluh tahun lalu—mereka menyelesaikan perjalanan yang memakan waktu lebih dari satu dekade dalam 5 tahun. Berdasarkan pendapatan desain dan pengiriman chip tahun 2025, ZhongYin Microelectronics menempati posisi kedua di pasar chip kustom domestik; berdasarkan pendapatan AI ASIC tahun 2025, perusahaan berada di posisi ketiga di dalam negeri, bisa dibilang sebagai kuda hitam di jalur chip AI.

Perusahaan ini didukung oleh banyak lembaga investasi terkenal. Sebelum IPO, platform aset negara Beijing—Jishi Venture memiliki saham 4,5%, menjadi investor eksternal terbesar perusahaan, diikuti oleh Guotou Bay Area Fund dan Hongtai Fund; juga menarik perhatian Huawei Hubble, SAIC’s Shangqi Capital, dan Unicom Venture Capital yang masuk ke industri ini, sekaligus mendapatkan dukungan dari berbagai platform aset negara di Beijing, Nanjing, Shanghai, Shenzhen, dan kota lain.

Pertumbuhan yang melampaui batas ini tepat sasaran karena memanfaatkan ledakan model besar AI. Pelatihan model besar di cloud menyebabkan lonjakan kebutuhan daya komputasi, serta penerapan skala besar AI di sisi tepi dan ujung perangkat juga menuntut efisiensi chip dan kecocokan skenario yang lebih tinggi. Dibandingkan GPU umum, ASIC (sirkuit terintegrasi khusus) dengan arsitektur kustomisasi mampu mencapai performa, efisiensi energi, dan biaya yang lebih unggul, menjadi penggerak utama dalam penerapan skala besar AI, langsung mendorong permintaan layanan kustomisasi AI ASIC yang terus meningkat.

Di bawah tren ini, ZhongYin Microelectronics sejak awal fokus pada jalur AI ASIC, membangun model layanan lengkap “lisensi IP + desain chip + pengiriman chip”, untuk menciptakan “jantung komputasi” yang disesuaikan untuk model besar AI dan skenario komputasi berkinerja tinggi.

Di balik keberhasilan chip domestik ini, ada pasangan alumni Tsinghua Wang Hongpeng dan Zhang Dongqing, satu mendalami teknologi, satu mengelola bisnis, bersama-sama menapaki kisah startup di bidang “ketergantungan chip”.

Eksekutif perusahaan asing mengundurkan diri dan memulai usaha sendiri

Membentuk pasangan “teknologi + bisnis”

Pada Februari 2021, ZhongYin Microelectronics resmi berdiri sebagai proyek penting di Pukou, Nanjing, yang diinkubasi oleh Tsinghua System Integration Circuit Technology Research Institute. Kehadiran perusahaan ini adalah keharusan era penggantian domestik di industri semikonduktor nasional, sekaligus keputusan hidup yang dipertimbangkan matang oleh pendirinya Wang Hongpeng selama bertahun-tahun.

Wang Hongpeng adalah alumni dari jurusan Teknik Elektronika Universitas Tsinghua tahun 1999, meraih gelar sarjana di bidang Ilmu Elektronika dan Teknologi, kemudian melanjutkan magister di bidang Teknik Elektronika dan Komunikasi, dengan pengalaman lebih dari 19 tahun dalam desain IC proses maju dan pengembangan IP kelas atas di bidang chip.

Setelah lulus dari Tsinghua, karirnya dimulai di Silicon Image Inc., perusahaan semikonduktor terkemuka di AS, sebagai insinyur riset dan pengembangan lini depan, mendalami arsitektur sistem, desain chip, dan verifikasi, selama hampir sepuluh tahun. Setelah kembali ke China, ia menjabat sebagai Direktur Arsitektur Sistem dan Verifikasi Chip di Shanghai Lattice Semiconductor, bertanggung jawab atas pengembangan IP FPGA dan seluruh proses arsitektur sistem SoC, menjadi ahli teknologi yang memiliki wawasan internasional dan pengalaman lokal.

Namun, kenaikan karir di perusahaan asing ini justru menimbulkan dilema besar bagi Wang Hongpeng.

“Masalah terbesar adalah kurangnya kendali atas masa depan sendiri. Selama bekerja untuk orang lain, mengikuti strategi dan arah yang sudah disusun orang lain, kita tidak akan pernah memiliki strategi inti dan hasil karya sendiri.”

Saat itu, industri semikonduktor domestik berada di masa kritis, dengan tingkat kemandirian IP sebagai teknologi dasar desain chip yang kurang dari 5%, pasar kelas atas hampir sepenuhnya didominasi oleh perusahaan Barat dan Amerika. Kekhawatiran industri dan aspirasi pribadi ini bertabrakan, mendorong Wang Hongpeng untuk memutuskan berhenti dari pekerjaannya dan memulai usaha sendiri, menapaki jalan teknologi inti chip yang sepenuhnya milik China.

Pada akhir 2020, Wang Hongpeng resmi memulai usaha, dan pada 2021, ZhongYin Microelectronics berdiri di Nanjing. Namun, awal usaha ini jauh dari mudah.

Perbedaan besar dari posisi eksekutif di perusahaan asing menjadi tantangan besar: perusahaan baru ini tidak terkenal, tidak punya sumber daya, bahkan untuk mendapatkan pelanggan utama di industri dan merekrut talenta inti pun sulit.

Lebih parah lagi, perusahaan ini langsung menghadapi krisis kapasitas industri semikonduktor saat didirikan, dan pada 2022, industri secara umum memasuki siklus penurunan besar, pasar menyusut terus-menerus, membuat ZhongYin Microelectronics yang baru berdiri tertekan dari segala arah.

Namun, tantangan ini tidak membuat Wang Hongpeng menyerah. Pengajaran dari dua dosen pembimbingnya di Tsinghua menjadi kompas dalam perjalanan startup-nya.

Dosen Wang, Prof. Wang Zhihua, berulang kali mengingatkan: “Apapun bidangnya, pada akhirnya pasti akan memasuki wilayah tak dikenal. Hanya dengan akumulasi kemampuan dan pengetahuan jangka panjang, serta menemukan jalur yang tepat, kita bisa menjadi yang terkuat; di bidang apa pun, harus berani bersaing di posisi terdepan.” Sementara Prof. Wei Shaojun menegaskan bahwa “teknologi harus mandiri dan berorientasi internasional,” yang menjadi strategi jangka panjang perusahaan.

Wang Hongpeng dan timnya segera menyesuaikan strategi, menetapkan langkah “realistis, fokus pada hal yang paling yakin, lalu iterasi secara bertahap.” Dengan memanfaatkan jaringan dan reputasi selama lebih dari satu dekade di industri, ia berulang kali meyakinkan rantai industri dan lembaga keuangan tentang nilai teknologi dan prospek industri perusahaan, akhirnya mendapatkan pinjaman bank dan mengatasi krisis kapasitas.

Ketika industri memasuki masa penurunan, ZhongYin Microelectronics justru mengalami pertumbuhan berlawanan tren berkat jalur teknologi yang sudah direncanakan sebelumnya.

Dalam perjalanan startup ini, Wang Hongpeng juga menemukan “pendorong” lain yang penting—kompetisi dari kompetitor alumni Tsinghua melalui kompetisi inovasi dan kewirausahaan. Ia mengikuti kompetisi ini tiga kali, tidak hanya meningkatkan pengakuan industri terhadap kekuatan teknologi dan posisi pasar perusahaan, tetapi juga memperluas jaringan dengan sesama alumni dan investor, membuka jalan untuk pendanaan berkelanjutan.

Di bawah kepemimpinannya, ZhongYin Microelectronics yang baru berusia dua tahun telah meraih prestasi gemilang: pesanan senilai hampir 1 miliar yuan, menjalin hubungan erat dengan banyak pelanggan utama industri, dan dinobatkan sebagai perusahaan unicorn yang sedang dibina di Nanjing pada 2022. Dalam waktu dua tahun, perusahaan ini telah melakukan lima putaran pendanaan dan menarik perhatian lebih dari sepuluh lembaga investasi terkenal.

Dalam perjalanan startup ini, Wang Hongpeng tidak sendiri. Istrinya, Zhang Dongqing, yang juga alumni Tsinghua, membentuk pasangan “teknologi + bisnis” yang solid, menjadi salah satu penggerak utama ZhongYin Microelectronics dari nol hingga menuju IPO di Hong Kong.

Zhang Dongqing juga lulusan Tsinghua, meraih gelar Sarjana Polimer dan Material Kimia dari Tsinghua pada 2006, kemudian meraih gelar Magister Kimia dan Fisika Polimer dari Beijing Normal University.

Berbeda dengan latar belakang teknologi Wang, Zhang memiliki pengalaman lebih dari sepuluh tahun di perusahaan Fortune 500 dalam bidang operasi bisnis dan pengembangan pasar, pernah bekerja di Nippon Paint, Evonik Specialty Chemicals, dan Bluestar Silicones, dari manajer pemasaran Asia Pasifik menjadi manajer pemasaran senior, mengelola strategi pertumbuhan lini bisnis, negosiasi bisnis besar, dan proyek akuisisi.

Sejak awal berdirinya ZhongYin Microelectronics pada 2021, Zhang bergabung sebagai General Manager, melengkapi kemampuan Wang: Wang fokus pada R&D dan perlindungan IP, sementara Zhang mengelola operasi bisnis secara keseluruhan, menghubungkan pengembangan pasar, layanan pelanggan, dan manajemen rantai pasok, mengubah keunggulan teknologi menjadi hasil bisnis.

Pasangan alumni Tsinghua ini, satu fokus di teknologi yang tak tersentuh, satu mengelola bisnis yang nyata, bersama-sama membawa perusahaan startup dari Nanjing ini ke ambang IPO di Hong Kong.

Dukungan dari berbagai platform aset negara

Pindah ke Beijing sebelum IPO

Dari proyek inkubasi di Pukou, Nanjing, hingga menuju IPO, perjalanan pertumbuhan ZhongYin Microelectronics tidak lepas dari dukungan lembaga investasi.

Menurut analisis Ruishou, ZhongYin Microelectronics telah menyelesaikan minimal 7 putaran pendanaan, dengan total dana hampir 800 juta yuan, melibatkan VC terkenal, modal industri utama, serta platform aset negara dari Nanjing, Suzhou, Shenzhen, Shanghai, dan kota lain.

Pada Oktober 2021, hanya delapan bulan setelah berdiri, perusahaan ini mendapatkan pendanaan angel sebesar puluhan juta yuan, dipimpin oleh Cornerstone Capital dan Jinyu Maowu, diikuti oleh Chongning Capital dan Zhongyi Mingyuan; pada Juli 2022, menyelesaikan pendanaan Pre-A senilai miliaran yuan; dan pada April 2023, mendapatkan pendanaan Seri A lebih dari satu miliar yuan, dipimpin oleh Hongtai Fund, diikuti oleh Zhangjiang Hi-Tech dan Zhuoyuan Capital; pada September 2023, menyelesaikan pendanaan Seri A+ hampir satu miliar yuan, dengan masuknya Shangqi Capital dan Unicom Venture Capital; hingga Januari 2026, sebelum IPO, perusahaan mengumpulkan dana Seri C sebesar 416 juta yuan, dengan valuasi pasca-investasi sekitar 2,716 miliar yuan, dan biaya per saham sekitar 156,8 yuan.

Perlu dicatat, bahwa dalam beberapa putaran awal pendanaan, investor utama berasal dari aset negara lokal Nanjing dan Jiangsu. Setelah perusahaan memindahkan kantor pusat ke Beijing Yizhuang pada 2025, dalam putaran Seri C yang diumumkan Januari 2026, hampir seluruh investor adalah platform aset negara Beijing, termasuk Yizhuang Guotou Fund, Jingtou Fund, Beijing Science and Technology Innovation Fund, Cornerstone Fund, dan Beigong Investment, sementara investor dari Nanjing yang sebelumnya aktif tidak lagi muncul.

Selain dukungan dari berbagai platform aset negara, daftar pemegang saham ZhongYin Microelectronics juga mencakup perusahaan industri terkemuka seperti Huawei, SAIC, dan Unicom. Huawei melalui anak perusahaan penuh, Hubble Technology, secara tidak langsung memegang saham sebagai mitra umum dari Red Soil Fund.

Sebelum IPO, Wang Hongpeng mengendalikan sekitar 54,85% hak suara melalui kepemilikan langsung, entitas terkait, dan perjanjian aksi bersama.

Dari pihak eksternal, VC Cornerstone (anak perusahaan Beijing Infrastructure Investment Co., Ltd.) memegang 4,5%, menjadi investor institusi terbesar; diikuti oleh Guotou Bay Area Fund dengan 4,22%; Hongtai Fund dengan 3,95%; Industry Upgrade Fund Phase II dan Beijing New Infrastructure masing-masing 3,68%; Shangqi HuiRong dari SAIC 2,12%; Unicom Venture Capital 1,59%; serta Red Soil Fund dan Yizhuang Beijing masing-masing 1,47%.

Dalam penggunaan dana IPO di Hong Kong, ZhongYin Microelectronics menyatakan empat bidang utama: pertama, pengembangan teknologi inti, fokus pada iterasi IP antarmuka data berkecepatan tinggi generasi berikutnya, IP penyimpanan berkecepatan tinggi, dan IP interkoneksi chip; kedua, pembangunan ekosistem rantai industri, memperkuat kolaborasi dengan mitra hulu dan hilir, membangun ekosistem industri tertutup yang aman dan terkendali; ketiga, ekspansi global, memperluas cakupan bisnis internasional dan meningkatkan brand internasional; keempat, menambah modal kerja dan keperluan perusahaan umum.

Pendapatan melonjak 554% dalam tiga tahun

Manfaat tren dan tantangan pertumbuhan bersamaan

Seperti diketahui, industri semikonduktor adalah industri siklus panjang, dengan investasi R&D besar dan hambatan tinggi. Perusahaan desain chip dari pendirian hingga IPO biasanya membutuhkan waktu yang panjang.

Dibandingkan perusahaan terkemuka di jalur yang sama, perusahaan teratas seperti ChipX dari 2001 sampai masuk STAR Market membutuhkan 19 tahun; Chanchip yang fokus pada chip kustom satu atap juga memakan waktu 16 tahun; bahkan perusahaan yang dikenal sangat cepat pertumbuhannya, Aojie Technology, juga membutuhkan hampir 7 tahun. Sementara ZhongYin Microelectronics dari pendirian hingga pengajuan ke HKEX hanya 5 tahun, yang hampir tidak pernah terbayangkan di industri semikonduktor domestik sepuluh tahun lalu.

Pertumbuhan pesat ini berkat keberuntungan dari ledakan model besar AI. Pelatihan model besar di cloud terus meningkat, menyebabkan lonjakan kebutuhan daya komputasi; sekaligus, penerapan skala besar AI di sisi tepi dan ujung perangkat juga menuntut efisiensi chip dan kecocokan skenario yang lebih tinggi.

Dalam konteks ini, ASIC dengan arsitektur kustomisasi mampu mencapai performa, efisiensi energi, dan biaya yang lebih unggul dibanding GPU umum, menjadi penggerak utama dalam membawa AI dari laboratorium ke industri skala besar. Hal ini secara langsung mendorong permintaan layanan kustomisasi AI ASIC yang terus meningkat, menjadi mesin penggerak utama pertumbuhan pasar layanan kustomisasi chip.

Menurut data dari Zhuoshi Consulting, pasar layanan AI ASIC kustom di China dari 2020 sebesar 4,42 miliar yuan, meningkat menjadi 34,58 miliar yuan pada 2025, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) 50,9%. Diperkirakan, pada 2030, pasar ini akan menembus 2000 miliar yuan, mencapai 2.057,3 miliar yuan, dengan CAGR 42,9% dari 2025 hingga 2030. Di bawah tren substitusi domestik, pasar layanan kustom chip domestik diperkirakan akan tumbuh dari 9,35 miliar yuan pada 2025 menjadi 46,38 miliar yuan pada 2030, CAGR 37,8%, membuka peluang besar bagi produsen domestik.

Pada 2025, pendapatan dari layanan AI ASIC domestik di China sudah mencapai 4,49 miliar yuan. Berdasarkan pendapatan AI ASIC domestik, ZhongYin Microelectronics menempati posisi ketiga di pasar dalam negeri dengan pangsa pasar 9,4%, di belakang pemenang pertama dengan 33,7% dan kedua 17,2%. Jika dihitung dari pasar layanan kustom chip (desain dan pengiriman chip), ZhongYin menempati posisi kedua dengan pendapatan 426,6 juta yuan, pangsa 8,8%, di belakang pemenang pertama dengan 32,1%.

Sejak awal berdiri, ZhongYin Microelectronics menargetkan jalur AI ASIC sebagai inti, membangun platform layanan lengkap “lisensi IP + desain chip + pengiriman chip” untuk menciptakan “jantung komputasi” yang disesuaikan untuk model besar AI dan skenario komputasi berkinerja tinggi.

Secara sederhana, GPU umum dalam pelatihan model besar AI sering mengalami masalah data tidak cukup dan pemanfaatan daya yang tidak maksimal. ZhongYin mengatasi ini dengan mengembangkan IP inti sendiri, menyediakan chip AI khusus yang disesuaikan (dari proses 4 nanometer hingga 28 nanometer), mengatasi bottleneck transfer data, dan memaksimalkan pemanfaatan daya komputasi.

Dari segi struktur pendapatan, bisnis AI ASIC sudah menjadi tulang punggung utama ZhongYin. Pada 2024 dan 2025, pendapatan dari sektor ini masing-masing melebihi 90%, menjadikannya salah satu perusahaan di jalur ini yang paling fokus pada skenario AI.

Secara spesifik, desain chip dan pengiriman chip adalah pilar utama pendapatan perusahaan. Pada 2023-2025, kedua sektor ini menyumbang 83,9%, 73,3%, dan 91,0% dari total pendapatan. Khususnya, bisnis pengiriman chip tumbuh paling pesat, dari 28,8% pada 2023 menjadi 49,0% pada 2025, menjadi sumber pendapatan terbesar; bisnis desain chip menyumbang 42,0% pada 2025; sementara lisensi IP menyumbang 9,0%.

Sejalan dengan pertumbuhan pesat bisnis, pendapatan perusahaan juga melonjak secara luar biasa. Pada 2023-2025, pendapatan ZhongYin berturut-turut adalah 74,82 juta yuan, 348 juta yuan, dan 484 juta yuan. Pada 2024, pendapatan melonjak 364,63%, dan pada 2025, tetap tumbuh pesat sebesar 39,31%, total pertumbuhan selama tiga tahun lebih dari lima kali lipat.

Dari segi pelanggan, ZhongYin terutama melayani perusahaan chip dan sistem di bidang AI, komunikasi, dan industri lainnya, yang membeli chip AI kustom untuk mengatasi bottleneck transfer data dan membangun cluster chip AI besar yang efisien.

Namun, pertumbuhan pesat ini juga menimbulkan masalah konsentrasi pelanggan yang tinggi. Data dari prospektus menunjukkan bahwa pada 2023-2025, lima pelanggan terbesar menyumbang 74,4%, 95,1%, dan 78,3% dari total pendapatan. Pada 2024, kontribusi terbesar dari satu pelanggan mencapai 81,5%, dan turun menjadi 37,4% pada 2025, menunjukkan struktur pelanggan yang semakin beragam.

Seperti banyak startup semikonduktor lainnya, ZhongYin masih dalam fase “R&D tinggi, pertumbuhan cepat, belum profit” dengan kerugian bersih masing-masing 98,43 juta yuan, 48,45 juta yuan, dan 164 juta yuan dari 2023-2025. Pada 2024, kerugian ini berkurang 50,77%, tetapi pada 2025, kerugian justru membengkak 237,42%.

Alasan utama kerugian adalah tingginya investasi R&D untuk memperkuat hambatan teknologi. Data dari prospektus menunjukkan bahwa rasio pengeluaran R&D terhadap pendapatan selama 2023-2025 masing-masing adalah 121,5%, 50,5%, dan 49,4%. Bahkan di tahun 2025, saat pendapatan meningkat pesat, pengeluaran R&D masih hampir setengah dari pendapatan, menunjukkan tingkat investasi yang tinggi di industri desain chip domestik.

Namun, meskipun berlari cepat, ZhongYin tetap menghadapi tantangan nyata: perbedaan skala dengan perusahaan terkemuka dan kekurangan dalam pengembangan produk utama. Pada 2025, pendapatan sebesar 484 juta yuan hanya 20,8% dari ChipX, 14,3% dari Aojie, dan 44,4% dari Chanchip, menunjukkan bahwa kekurangan skala mempengaruhi kemampuan tawar-menawar di rantai pasok seperti wafer, pengemasan, dan pengujian, serta membuat perusahaan lebih rentan terhadap fluktuasi siklus industri.

Dari segi model profitabilitas, perusahaan saat ini masih merugi, dan kerugian justru membesar di 2025. Sementara itu, perusahaan lain di jalur yang sama seperti Chanchip sudah mencapai profitabilitas yang stabil, dan ChipX serta Aojie terus memperkecil kerugian berkat pendapatan yang besar.

Meskipun kerugian ZhongYin terutama berasal dari investasi R&D, efisiensi konversi teknologi dan kemampuan perusahaan untuk mencapai profitabilitas saat skala membesar tetap menjadi tantangan utama.

Selain itu, dalam bidang IP inti, kekayaan IP ZhongYin masih jauh dari perusahaan terkemuka yang sudah berpengalaman lebih dari satu dekade. ChipX telah membangun portofolio besar dengan enam kategori prosesor dan lebih dari 1600 IP campuran digital-analog, mampu menyediakan solusi IP lengkap untuk berbagai skenario. Sementara ZhongYin saat ini masih terbatas pada IP interface berkecepatan tinggi, dengan cakupan yang relatif sempit.

Tentu saja, di tengah gelombang ledakan daya komputasi AI dan substitusi chip domestik, perusahaan yang dipimpin pasangan dari Tsinghua ini telah membuktikan dalam 5 tahun bahwa perusahaan chip domestik mampu melakukan terobosan cepat di jalur niche.

Kali ini, menuju IPO di Hong Kong, adalah ujian besar—apakah mereka mampu memanfaatkan IPO untuk menutupi kekurangan skala, mencapai terobosan profitabilitas, dan benar-benar berdiri kokoh di tengah persaingan dengan raksasa internasional dan pemain utama domestik, menjadi tantangan utama yang harus dijawab pasangan dari Tsinghua ini setelah listing.