Биткойн снова поднялся выше $74K в понедельник, и сейчас явно происходят интересные процессы. Я наблюдаю за потоками спотового ETF на BTC, и они действительно показывают некоторый импульс — за четверг и пятницу было зафиксировано чистых притоков примерно $615 миллионов. Плюс стратегия продолжает покупать, на прошлой неделе было приобретено почти 14 тысяч BTC. На первый взгляд, выглядит бычье, не так ли?

Но тут становится сложнее. Ценовое движение всё ещё очень связано с тем, что происходит с индексом S&P 500. Мы упали до $70,5K в выходные, когда переговоры о прекращении огня в Иране сорвались, а затем восстановились, когда вернулась склонность к риску. Биткойн сейчас движется примерно как технологическая акция. И если посмотреть на рынок фьючерсов, премия на 2 месяца составляет всего 2% годовых — это значительно ниже обычных 4-8%. Это говорит о том, что трейдеры всё ещё не достаточно уверены, чтобы брать на себя левериджированные длинные позиции.

Что ещё привлекает моё внимание: майнеры на самом деле продают. Marathon, Riot и несколько других за последний месяц довольно активно сокращали позиции. Так что, несмотря на то, что спрос на спотовый ETF по BTC выглядит солидным на бумаге, у нас есть институциональный накопительный поток, сталкивающийся с распределением у майнеров. Это не совсем сигнал к бычьему рынку.

Регуляторные вопросы могут иметь значение. Если Конгресс действительно примет закон CLARITY и появятся реальные правила для стейблкоинов, это может изменить настроение рынка. Сейчас стейблкоины торгуются с дисконтом к доллару, что обычно означает, что люди всё ещё ищут выходы. Но да, пока не появится реальное макроослабление или изменение метрик деривативов, я не готов считать, что медвежий рынок завершён.